أهي ملكية أم دين؟

«من أعظم الحكم الاقتصادية أن تعرف ما لا تعرفه»: جون كينيث غالبريث

مع بداية عام 2022، يلزمنا بعض التفكير الجديد.

نحن العاملين في قطاع الخدمات المالية فخورون، وعن حق، بالسرعة التي لا تُحصى والتنوع الذي لا يُحصى للمنتجات والخدمات التي نبيعها للمجتمع. إنه أمر مذهل حقًا. لكن صفة «لا يُحصى» تحديدًا هي التي تطرح السؤال عن ماهية ما نقوم به. فإلى أي مدى نعرف ما نفعله، وأعني بذلك مجمل هذه الترتيبات التعاقدية كلها؟ في عشرينيات القرن الحادي والعشرين، قد تكون المعاملة الواحدة بالغة التعقيد ومكتوبة بلغة اصطلاحية تستعصي أساسًا على الفهم. وعلى المستوى الإجمالي، في أي يوم من الأيام، ما الذي يبلغه مجموع ذلك كله؟

يهدف هذا الرأي إلى مساعدة أعضاء التحالف العالمي وجمهورهم على أن يقفوا بثبات على أرض صلبة ويستعيدوا الإحساس بالأساسيات: ما الذي يكمن في صميم ما نقوم به كل يوم؟

درّس جون كينيث غالبريث الاقتصاد في جامعة هارفارد قرابة نصف قرن؛ وحظيت كتبه ومراجعه الدراسية بقراءة واسعة وتأثير كبير في السياسات العامة، شأنها شأن محاضراته. وقد نشأ في مزرعة في أونتاريو بكندا، وتخصص في الاقتصاد الزراعي، وهو مجال أثرى تفكيره وانسجم جيدًا مع تواضعه الفطري. وتميز غالبريث في مهنته بالاحترام الذي نالته أعماله، وكذلك، حرفيًا، بطول قامته الذي بلغ 206 سم (6 أقدام و9 بوصات).

تطورت الخدمات المالية على مر القرون مع التغيرات الاقتصادية والتكنولوجية. ففي العالم الغربي، جمع الفلورنسيون في عصر النهضة ثرواتهم إلى حد كبير في إيطاليا، في حين جمعها أهل جنوة والبندقية من التجارة في الخارج. وكان المصرفيون في شمال إيطاليا، ومركزهم ميلانو عاصمة لومبارديا، على درجة من الفطنة جعلت أحد الشوارع الرئيسية في حي City of London يحمل بالفعل اسم Lombard Street، تكريمًا لانتقال الائتمانات والخبرات. وكما تبين عضوية التحالف العالمي، فإن هذا العمل ينطوي على بعد جغرافي وتفاعل على نطاق العالم، مهما تباعدت الحياة بيننا في سنوات كوفيد هذه.

ومن المعروف أن سعر الأرز الذي كان يُحدَّد في أوساكا باليابان كان يُنقل عبر معظم الأرخبيل في غضون ساعات بواسطة إشارات الدخان من قمة تل إلى أخرى. وبالقدر ذاته من الشهرة، كان لدى آل روتشيلد أسطولهم الخاص من السعاة لنقل المعلومات عبر أوروبا بسرعة الخيول، وهو ما تجاوزته بعد عقود شركة Reuters حين اختُرع التلغراف – فتسارعت الوتيرة حينها، وصار نشر المعلومات أوسع بكثير. ثم أتاح الهاتف لاحقًا المحادثات في الاتجاهين، وأفضى ذلك إلى أنظمة المعلومات القائمة على الإنترنت التي اعتمدناها منذ تسعينيات القرن الماضي. ولتحقيق سرعة أكبر، شُيدت قبل ما يزيد قليلًا على عقد أبراج الموجات الدقيقة بين الأسواق في نيويورك وشيكاغو؛ وتولت أنظمة تكنولوجيا المعلومات استقبال المعلومات، لأن العقول البشرية عجزت عن ذلك. وكما يبين أي تاريخ للخدمات المالية، ثمة تسارع مستمر في سرعة ما يُبتكر ويُطرح في السوق.

وفي سبعينيات القرن الماضي التي باتت بعيدة الآن، كانت أولى المشتقات المالية تُختبر في أسواق شيكاغو مع فك ارتباط الدولار الأمريكي بسعر الذهب، وكانت الأدوات ذاتها مقتبسة من أسواق السلع الراسخة منذ زمن طويل. وبعد عقد من الزمن، نشر بنك التسويات الدولية، بصوته المرجعي، الكتاب الفاصل حول ماهية هذه «الأدوات المالية الجديدة». ورغم أن السيدين بلاك وشولز كتبا في عام 1973 معادلتهما الحائزة جائزة نوبل لتحديد قيمة الخيار، فإن معظم المشاركين في أسواق شيكاغو في تلك السنوات الأولى لم يكن لديهم أكثر من آلة حاسبة يدوية، إن وُجدت. وبالنظر إلى الوراء، إذا لم يكن بالإمكان تحديد قيمة تلك الخيارات بدقة أكبر، فإن أولئك الرواد كانوا يخاطرون بالفعل بالكثير. ولعل هذا هو التعريف ذاته للريادة. ويقتضي التواضع أن نتذكر أننا، نحن المشاركين، تمادينا أكثر من اللازم في بعض الأحيان – من هوس التوليب الهولندي إلى انهيار فقاعة شركات الإنترنت مطلع الألفية، والأزمات الكثيرة في القرون الواقعة بينهما وما تلاها. وكما تبين هذه اللمحة الموجزة، فإن التعقيد المتزايد ثابت آخر في الخدمات المالية.

لكن هنا تبرز فائدة كتابات البروفيسور غالبريث: فقد تضمن عمله الملاحظة البسيطة بأنه في نهاية المطاف، وبعيدًا عن المصطلحات المبهمة والتقنيات الملتبسة، فإن المعاملات التي نصوغها هي إما نقل لشكل من أشكال الملكية أو للمديونية. فحين يبيع مستثمر خيار بيع لمشترٍ، يكون هناك مشترٍ وبائع لحق. وحين يشتري مستثمر أداة دخل ثابت، يقع على مُصدر هذه الورقة المالية التزام بالوفاء بشروط الفائدة وسداد رأس المال. وهذه النظرة إلى الوراء في بداية عام جديد ليست سوى تذكير بهذه النقطة الأساسية.

ولا شك أن الابتكار يجب أن يستمر وينبغي له ذلك، لا لمجرد أن تقنياتنا ستتيحه. ونأمل أن تتحقق مكاسب في الكفاءة، ومعايرة أكثر دقة للمخاطر.

ومع ذلك، يستطيع هذا القطاع أن يفعل المزيد: فعلى المستوى الكلي يبرز دور العمل الجماعي للتحالف العالمي. إذ لا يمكن البدء في رؤية الصورة الأكمل إلا من خلال تقييم اتساع الأعمال المالية في كل مركز وتجميعها، أي مجموع المعاملات التي لا تُحصى لكياناته المتنوعة، والتي هي إما ملكية أو مديونية. ومن خلال العمل مع أطراف عديدة، فإن إبراز مخرجات قطاع الخدمات المالية على هذا النحو هو أحد أفضل الإسهامات الاجتماعية التي يمكن أن يقدمها أعضاء التحالف العالمي.