Eigentum oder Schuld?

„Eine der größten ökonomischen Weisheiten besteht darin, zu wissen, was man nicht weiß“: John Kenneth Galbraith

Zu Beginn des Jahres 2022 ist etwas frisches Denken angebracht.

Wir im Finanzdienstleistungssektor sind zu Recht stolz auf die unermessliche Geschwindigkeit und Vielfalt der Produkte und Dienstleistungen, die wir der Gesellschaft anbieten. Das ist wirklich beeindruckend. Doch gerade das Adjektiv „unermesslich“ wirft die Frage auf, was wir eigentlich tun. Wie gut wissen wir, was wir tun – und damit meine ich die Gesamtheit all dieser vertraglichen Vereinbarungen? In den 2020er-Jahren kann eine einzelne Transaktion sehr komplex und in einem Fachjargon verfasst sein, der sich dem Verständnis im Grunde entzieht. Was ergibt das alles zusammengenommen an einem beliebigen Tag?

Dieser Meinungsbeitrag soll den Mitgliedern der World Alliance und ihrem Publikum helfen, wieder mit beiden Beinen auf dem Boden zu stehen und sich auf das Wesentliche zu besinnen: Was liegt ganz am Grund dessen, was wir jeden Tag tun?

John Kenneth Galbraith lehrte fast ein halbes Jahrhundert lang Volkswirtschaftslehre in Harvard; seine Bücher und Lehrbücher wurden viel gelesen und waren in der Politik äußerst einflussreich, ebenso wie seine Vorlesungen. Aufgewachsen auf einer Farm in Ontario, Kanada, studierte er Agrarökonomie – ein Fachgebiet, das sein Denken prägte und gut zu seiner angeborenen Bescheidenheit passte. Galbraith ragte in seinem Berufsstand durch den Respekt heraus, den ihm seine Arbeit einbrachte, und buchstäblich auch durch seine Körpergröße von 206 cm (6 Fuß 9 Zoll).

Finanzdienstleistungen haben sich über die Jahrhunderte mit dem wirtschaftlichen und technologischen Wandel entwickelt. In der westlichen Welt machten die Florentiner der Renaissance ihr Vermögen größtenteils in Italien, während die Genuesen und Venezianer es im Handel mit dem Ausland erwarben. Die Bankiers Norditaliens mit Zentrum in Mailand, der Hauptstadt der Lombardei, waren so geschickt, dass eine Hauptstraße in der City of London in Anerkennung des Transfers von Krediten und Know-how tatsächlich Lombard Street heißt. Wie die Mitgliedschaft der World Alliance zeigt, sind Geografie und weltweite Interaktion fest in dieser Arbeit verankert, so weit voneinander entfernt sich das Leben in diesen Covid-Jahren auch abspielt.

Bekanntlich wurde in Japan der in Osaka festgesetzte Reispreis innerhalb weniger Stunden durch Rauchzeichen von Hügel zu Hügel über weite Teile des Archipels übermittelt. Ebenso berühmt ist, dass die Rothschilds über eine private Kurierflotte verfügten, die Informationen in der Geschwindigkeit von Pferden durch Europa trug – Jahrzehnte später wurde sie von der Firma Reuters überholt, als der Telegraf erfunden wurde; das Tempo nahm zu, und die Informationsverbreitung wurde weit breiter. Später ermöglichten Telefone Gespräche in beide Richtungen, und daraus entstanden die internetbasierten Informationssysteme, die wir seit den 1990er-Jahren nutzen. Um eine noch höhere Geschwindigkeit zu erreichen, wurden vor gut einem Jahrzehnt Mikrowellentürme zwischen den Märkten in New York und Chicago errichtet; IT-Systeme nahmen die Informationen auf, weil menschliche Köpfe es nicht konnten. Wie jede Geschichte der Finanzdienstleistungen zeigt, hat sich die Geschwindigkeit dessen, was geschaffen und an den Markt gebracht wird, ständig beschleunigt.

In den inzwischen fernen 1970er-Jahren wurden die ersten Finanzderivate an den Chicagoer Märkten erprobt, als der US-Dollar vom Goldpreis abgekoppelt wurde; die Instrumente selbst waren von den seit Langem etablierten Rohstoffmärkten übernommen. Ein Jahrzehnt später veröffentlichte die Bank for International Settlements mit ihrer maßgeblichen Stimme das grundlegende Werk darüber, was diese „New Financial Instruments“ waren. Obwohl die Herren Black und Scholes 1973 ihre mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Formel zur Bestimmung des Werts einer Option aufstellten, verfügten die meisten Teilnehmer an den Chicagoer Märkten in diesen frühen Jahren über kaum mehr als einen Taschenrechner, wenn überhaupt. Rückblickend gingen diese Pioniere, wenn der Wert jener Optionen nicht genauer bestimmt werden konnte, in der Tat ein beträchtliches Risiko ein. Vielleicht ist genau das die Definition von Pioniergeist. Bescheidenheit gebietet uns, daran zu erinnern, dass wir Marktteilnehmer gelegentlich mehr als nur ein wenig über das Ziel hinausgeschossen sind – von der niederländischen Tulpenmanie bis zum Platzen der Dotcom-Blase um die Jahrtausendwende und den vielen Krisen in den Jahrhunderten dazwischen und seither. Wie dieser kurze Rückblick zeigt, ist eine weitere Konstante bei Finanzdienstleistungen die zunehmende Komplexität.

Doch hier kommen die Schriften von Professor Galbraith gelegen: Zu seinem Werk gehört die einfache Beobachtung, dass im Grunde, verloren im Fachjargon und verschleiert durch Technik, die von uns gestalteten Transaktionen entweder die Übertragung einer Form von Eigentum oder von Schulden sind. Wenn ein Anleger einem Käufer eine Verkaufsoption verkauft, gibt es einen Käufer und einen Verkäufer eines Rechts. Wenn ein Anleger ein festverzinsliches Instrument kauft, ist der Emittent dieses Wertpapiers verpflichtet, die Zins- und Tilgungsbedingungen zu erfüllen. Dieser Rückblick zu Beginn eines neuen Kalenderjahres ist schlicht eine Erinnerung an diesen grundlegenden Punkt.

Erfindungsreichtum muss und soll unbedingt weitergehen, und zwar nicht nur, weil unsere Technologie es zulässt. Hoffentlich wird es Effizienzgewinne und eine sorgfältigere Kalibrierung von Risiken geben.

Und doch kann diese Branche mehr leisten: Auf der Makroebene kommt die gemeinsame Arbeit der World Alliance ins Spiel. Nur durch die Bewertung und Zusammenfassung der Breite der Finanzgeschäfte an jedem Finanzplatz – der Summe der unzähligen Transaktionen seiner vielfältigen Akteure, die entweder Eigentum oder Schulden darstellen – lässt sich allmählich das Gesamtbild erkennen. Diese Leistung der Finanzdienstleistungsbranche gemeinsam mit vielen Beteiligten sichtbar zu machen, ist einer der besten gesellschaftlichen Beiträge, die die Mitglieder der World Alliance leisten könnten.