是所有权还是债务？

“最伟大的经济智慧之一，就是知道自己不知道什么”：John Kenneth Galbraith

2022年伊始，我们需要一些新的思考。

我们金融服务业界理所当然地为我们向社会提供的产品和服务那难以估量的速度与多样性而自豪。这确实令人惊叹。但正是“难以估量”这个形容词，引出了我们究竟在做什么的问题。我们对自己所做的事情——我指的是所有这些合同安排的总和——了解得有多透彻？在21世纪20年代，一笔单独的交易可能极其复杂，并以基本上令人难以理解的行话写成。从总体上看，在任何一天，这一切加起来究竟意味着什么？

本文旨在帮助世界国际金融中心联盟的成员及其受众脚踏实地，重新找回对基本问题的认识：我们每天所做的事情，其最底层究竟是什么？

John Kenneth Galbraith在哈佛大学讲授经济学近半个世纪；他的著作和教科书广为流传，与他的讲座一样，对公共政策影响深远。他在加拿大安大略省的农场长大，接受过农业经济学训练，这一领域塑造了他的思维方式，也与他与生俱来的谦逊相得益彰。Galbraith在其专业领域中出类拔萃，既因其工作赢得的尊重，也——从字面意义上说——因其身高：206厘米（6英尺9英寸）。

几个世纪以来，金融服务随着经济和技术的变迁而不断演进。在西方世界，文艺复兴时期的佛罗伦萨人主要在意大利境内发家致富，而热那亚人和威尼斯人则通过海外贸易积累财富。以伦巴第首府米兰为中心，意大利北部的银行家们是如此精明，以至于为纪念信贷和专业知识的传播，伦敦金融城的一条主要街道确实被命名为伦巴第街。正如联盟的成员构成所表明的，这项工作内含着地理维度和全球互动，无论在新冠疫情这些年里人们的生活彼此相隔多远。

在日本，大阪确定的米价通过一座座山顶之间的烽烟，在数小时内传遍群岛大部分地区，此事广为人知。同样闻名的是，罗斯柴尔德家族拥有自己的私人信使队伍，以马匹的速度在欧洲各地传递信息；数十年后，随着电报的发明，路透社后来居上——此后速度不断加快，信息传播的范围也大为扩展。后来，电话使双向对话成为可能，进而发展为我们自20世纪90年代以来所采用的基于互联网的信息系统。为了追求更快的速度，就在十余年前，纽约和芝加哥市场之间建起了微波塔；信息由IT系统接收，因为人脑已无法胜任。正如任何一部金融服务史所表明的，所创造并推向市场之物的速度一直在不断加快。

在如今已显遥远的20世纪70年代，随着美元与黄金价格脱钩，首批金融衍生品在芝加哥市场上进行试验，这些工具本身改编自历史悠久的大宗商品市场。十年后，国际清算银行以其权威之声，出版了关于这些“新型金融工具”为何物的权威著作。尽管Black和Scholes两位先生在1973年就写出了确定期权价值、后来获得诺贝尔奖的方程式，但在最初那些年里，芝加哥市场的大多数参与者手头至多只有一台手持计算器。回顾往昔，如果那些期权的价值无法更精确地确定，那么这些先驱者确实承担了相当大的风险。或许这正是开拓精神的定义。谦逊促使我们回忆起，我们这些参与者有时确实有些过于忘乎所以——从荷兰郁金香狂热到世纪之交的互联网泡沫破裂，以及其间和此后几个世纪的诸多危机。正如这番简短回顾所表明的，金融服务的另一个不变之处是日益增长的复杂性。

而这正是Galbraith教授的著述派上用场之处：他的作品中包含这样一个简单的观察——归根结底，在行话的遮蔽和技术的混淆之下，我们所设计的交易，要么是某种形式所有权的转移，要么是债务的转移。当投资者向买方出售看跌期权时，存在一项权利的买方和卖方。当投资者购买固定收益工具时，该证券的发行人有义务履行付息和还本条款。在新的一年伊始作此回顾，只是为了提醒这一基本要点。

无论如何，创新必须也应当继续，而不仅仅因为我们的技术允许如此。希望效率能够提升，风险能够得到更审慎的校准。

然而，这个行业还可以做得更多：正是在宏观层面，联盟的集体工作才发挥作用。只有评估和汇总每个金融中心金融业务的广度——即其各类实体无数笔交易的总和，而这些交易要么是所有权，要么是债务——才能开始看到更全面的图景。与众多各方合作，让金融服务业的产出变得清晰可见，是联盟成员能够作出的最佳社会贡献之一。