Этот материал состоит из двух частей. Первая — краткое изложение предварительных выводов Совета по финансовой стабильности, опубликованных в июле 2022 года, о том, как преодолеть затянувшиеся последствия пандемии Covid-19. Вторая — Совместная декларация, принятая членами Всемирного альянса в мае 2020 года, в которой изложено их видение работы, которую предстояло проделать в первые месяцы пандемии. Эти тексты поразительно схожи как в своих призывах к действию, так и во внутреннем противоречии: скоординированная, одновременная глобальная политика, призванная вывести мировую финансовую систему за пределы ущерба, причиненного Covid, фактически ограничивается сильно различающимися условиями в каждой юрисдикции. Поэтому перед органами власти стоит настоятельная задача — быть исключительно ясными в своих публичных коммуникациях, чтобы ограничить ущерб для других, пока каждый продвигается по собственному, индивидуальному пути.
Ключевые положения промежуточного доклада Совета по финансовой стабильности
Восстановление после разнообразных экономических последствий пандемии COVID-19 протекало в разных юрисдикциях по-разному. Отчасти это объясняется различными циклическими и структурными факторами, включая санитарные меры, а также разной продолжительностью ограничений, связанных с политикой в области здравоохранения. Страны с формирующимися рынками и развивающиеся страны обладали гораздо более ограниченными возможностями для оказания дополнительной поддержки, в частности в форме фискального стимулирования, и именно этим объясняется более слабое восстановление многих из этих стран по сравнению с более богатыми государствами. Это повышает риск значительных долгосрочных негативных последствий для более бедных обществ. Сбои в глобальных цепочках поставок на фоне восстановления мирового спроса, а в ряде стран — и более сильного стимулирования спроса, создали повышательное давление на инфляцию. В ответ на это глобальные финансовые условия начали ужесточаться.
Вторжение России в Украину существенно усугубило эти уже существовавшие проблемы, затормозив мировой экономический рост, спровоцировав еще более высокую инфляцию и усилив экономическую неопределенность. Высокие цены на сырьевые товары увеличивают издержки промышленности, а высокие цены на продовольствие и энергоносители ложатся бременем на доходы домохозяйств, особенно в более бедных странах.
Разнообразные причины затянувшихся последствий COVID-19 усложняют задачи, стоящие перед политиками в обеспечении сильного, справедливого и инклюзивного восстановления. Уязвимости, порожденные кризисом COVID-19, могут проявиться сейчас, когда пространство для маневра в экономической политике ограничено, а финансовые резервы компаний и домохозяйств сократились. Более неравномерное глобальное восстановление повышает риск негативных побочных эффектов, передающихся из одной юрисдикции или отрасли в другую. В совокупности эти неудачи, вероятно, будут и дальше сдерживать будущий рост.
Для решения этих проблем необходима устойчивая глобальная финансовая система. Она:
- поддерживает финансирование экономики за счет стабильного предложения кредитов и низких премий за риск;
- обеспечивает эффективную трансмиссию денежно-кредитной и фискальной политики и тем самым позволяет повысить эффективность;
- помогает смягчить возможные внешние побочные эффекты и гарантирует, что финансовые рынки смогут продолжать оценивать активы; и
- позволяет хеджировать риски, а ценовая прозрачность, кроме того, снижает неопределенность.
Меры политики требуют эффективных внутренних мер, сдерживания трансграничных побочных эффектов и решения проблем чрезмерной долговой нагрузки. Тесное сотрудничество и обмен информацией между органами власти становятся еще более важными для обеспечения надлежащих, адаптированных к конкретным условиям мер реагирования. Сочетание мер политики должно меняться вместе с экономическими условиями, предоставляя нужные инструменты и стимулы по мере необходимости и оставаясь при этом финансово устойчивым. Последние несколько лет привели к стремительно меняющейся экономической и финансовой среде, поэтому органы власти должны постоянно оценивать последствия, взаимодействие и компромиссы мер, затрагивающих финансовый сектор, — включая стресс-тесты для оценки влияния ужесточения финансовых условий на качество кредитов. Кроме того, при принятии решений следует учитывать более глубокое понимание накопления скрытого левериджа на рынках. Органы власти должны внимательно следить за тем, следует ли — и каким образом — скорректировать адресность мер поддержки. Коммуникация в отношении проводимой политики может опираться на уроки, извлеченные во время пандемии.
Перспектива неравномерного восстановления мировой экономики может повысить риск негативных побочных эффектов. Стратегии выхода из чрезвычайных мер поддержки должны отражать конкретные внутренние экономические условия и не допускать чрезмерной реакции финансовых рынков, что вполне может ограничить возможности органов власти обеспечить синхронизированный выход в разных юрисдикциях. Например, четкие и последовательные сигналы о действиях центральных банков могут помочь участникам рынка понять мотивы и движущие силы различий в нормализации политики в разных юрисдикциях. Трансграничные побочные эффекты можно также уменьшить, устранив чрезмерную процикличность потоков капитала.
Адресные подходы и поэтапное сворачивание мер, принятых в связи с COVID-19, могут помочь смягчить негативные последствия высокой задолженности. С этой целью органы власти каждой юрисдикции должны уделять внимание координации сужения и поэтапного сворачивания этих мер поддержки, одновременно обеспечивая эффективные механизмы решения проблемы чрезмерной долговой нагрузки, возникшей в результате мер поддержки в период COVID-19, — задача, которая еще более усложнилась на фоне обострения геополитической напряженности.
Когда в конце 2021 года правительства G20 заказали этот доклад, предполагалось, что в нем будут рассмотрены меры политики после очень сильного шока, вызванного COVID-19. С тех пор экономическая ситуация и положение на финансовых рынках существенно изменились. Окончательный доклад будет представлен главам государств и правительств G20 в Джакарте; в нем будет изложено, как FSB намерен решать эти вопросы в дальнейшем.
Совместная декларация Всемирного альянса от мая 2020 года
«Ведущие финансовые центры мира выступают единым фронтом и внесут свой вклад в смягчение нынешнего кризиса и подготовку к восстановлению экономики. Международные финансовые центры будут играть жизненно важную роль в том, чтобы вновь поставить мировую экономику на ноги, а также в обслуживании реальной экономики и общества в целом в посткризисный период.
Остановка мировой экономики, вызванная пандемией, потребовала беспрецедентного вмешательства, и наша отрасль сыграла жизненно важную роль в поддержке этих действий. Как только коронавирус будет побежден, нам необходимо будет перезапустить мировую экономику в рамках процесса восстановления.
- В краткосрочной перспективе решающее значение имеет устойчивость. Мы должны защищать и обслуживать наиболее уязвимые части наших экономик.
- Предприниматели и стартапы — ключевые источники инноваций. В трудные времена мы должны поддерживать их с помощью чрезвычайных фондов.
- МСП — основа наших экономик. На них приходится значительная доля занятости в мире, и мы должны их поддерживать. Им необходим доступ как к государственному, так и к частному финансированию.
Работающее население в целом. Многие люди потеряли работу из-за нынешнего кризиса, а другие работают лишь неполный рабочий день с более низкой заработной платой. Финансовая отрасль должна поддерживать их, чтобы сохранить сплоченность наших обществ.
В среднесрочной перспективе странам необходимо наращивать инвестиции и продолжать развивать цифровую инфраструктуру. В периоды локдаунов мы убедились в важности цифровых услуг в финансовой сфере и за ее пределами.
Чтобы внести вклад в реализацию этих различных приоритетов, мы создали совместные международные рабочие группы для подготовки новых рекомендаций.
Наши органы власти начали решать эти вопросы на национальном уровне, однако мы твердо убеждены, что международное сотрудничество в рамках глобального экономического ответа имеет решающее значение. Мы должны поддерживать различные инициативы, включая фискальное и денежно-кредитное стимулирование. Таким образом меры по смягчению последствий будут гораздо эффективнее.
Правительствам и регуляторам необходимо и далее координировать свои меры реагирования на пандемию. Компаниям потребуются пространство для маневра и регуляторная поддержка, чтобы сосредоточиться на решении предстоящих задач. Страны должны избегать губительного соблазна протекционизма и сообща работать над тем, чтобы конструктивно и устойчиво открывать торговлю и инвестиции на благо наших экономик.
И в долгосрочной перспективе крайне важно пересмотреть наши экономические модели и отдать новый приоритет долгосрочным перспективам, инновационным бизнес-моделям, устойчивой экономике, а также экологическим и социальным аспектам».
Опубликованные здесь статьи отражают мнение их авторов, которое не обязательно совпадает с позицией Всемирного альянса.