Levar o sistema financeiro mundial para além da COVID - Relatório Intermediário do Financial Stability Board

Este artigo de opinião divide-se em duas partes. A primeira é um resumo das conclusões preliminares do Financial Stability Board, publicadas em julho de 2022, sobre como superar os efeitos persistentes da pandemia de Covid-19. A segunda é uma Declaração Conjunta feita pelos membros da World Alliance em maio de 2020 sobre como viam o trabalho a ser feito naqueles primeiros meses da pandemia. Os textos são surpreendentemente semelhantes em seus apelos à ação, bem como em sua tensão interna: uma política global coordenada e simultânea para levar o sistema financeiro mundial para além dos danos causados pela Covid é efetivamente limitada pelas circunstâncias muito diversas de cada jurisdição. Isso impõe às autoridades o imperativo de serem excepcionalmente claras em sua comunicação pública, a fim de limitar os danos aos demais à medida que cada uma avança em seu próprio caminho.

Pontos principais do Relatório Intermediário do Financial Stability Board

A recuperação dos diversos impactos econômicos da pandemia de COVID-19 tem sido diferente de uma jurisdição para outra. Em parte, isso se deve a diferentes fatores cíclicos e estruturais, incluindo as medidas sanitárias, e também à diferente duração das restrições relacionadas às políticas de saúde. Os mercados emergentes e os países em desenvolvimento tiveram uma capacidade muito mais limitada de oferecer apoio adicional por meio de políticas públicas, em particular sob a forma de estímulos fiscais, o que explica a recuperação mais fraca de muitos desses países em comparação com as nações mais ricas. Isso aumenta os riscos de sequelas significativas de longo prazo nessas sociedades mais pobres. As perturbações nas cadeias de suprimentos globais, juntamente com a recuperação da demanda global e, em alguns países, um maior estímulo à demanda, geraram pressões inflacionárias. Em resposta, as condições financeiras globais começaram a se tornar mais restritivas.

A invasão da Ucrânia pela Rússia agravou substancialmente esses desafios preexistentes, provocando um retrocesso no crescimento global, desencadeando uma inflação ainda mais elevada e aumentando a incerteza econômica. Os preços elevados das commodities aumentam os custos da indústria, e os altos preços dos alimentos e da energia pesam sobre a renda das famílias, especialmente nos países mais pobres.

As diversas causas dos efeitos persistentes da COVID-19 agravam os desafios enfrentados pelos formuladores de políticas para apoiar uma recuperação forte, equitativa e inclusiva. As vulnerabilidades decorrentes da crise da COVID-19 podem agora se materializar em um momento em que o espaço para políticas é limitado e as empresas e as famílias dispõem de reservas financeiras reduzidas. Uma recuperação global mais desigual aumenta o risco de efeitos de contágio negativos de uma jurisdição ou setor industrial para outro. Em conjunto, esses retrocessos tendem a dificultar ainda mais o crescimento futuro.

Um sistema financeiro global resiliente é necessário para enfrentar esses desafios. Ele:

• apoia o financiamento da economia por meio de uma oferta estável de crédito e de prêmios de risco baixos;
• assegura a transmissão eficaz das políticas monetária e fiscal, permitindo assim maiores eficiências;
• ajuda a amortecer possíveis efeitos de contágio externos e assegura que os mercados financeiros possam continuar a precificar ativos; e
• permite a cobertura de riscos, e a transparência de preços também reduz a incerteza.

A solução em termos de políticas requer políticas internas eficazes, a contenção dos efeitos de contágio transfronteiriços e o tratamento das questões de sobre-endividamento. A estreita cooperação e o intercâmbio de informações entre as autoridades tornam-se ainda mais essenciais para garantir respostas políticas adequadas e sob medida. As combinações de políticas devem evoluir de acordo com as circunstâncias econômicas, fornecendo as ferramentas e os incentivos certos conforme necessário, sem deixar de ser financeiramente sustentáveis. Estes últimos anos resultaram em um ambiente econômico e financeiro em rápida evolução, e por isso as autoridades devem avaliar continuamente os impactos, as interações e as contrapartidas das políticas que afetam o setor financeiro — incluindo testes de estresse para medir o efeito do aperto das condições financeiras sobre a qualidade do crédito. Além disso, uma melhor compreensão do acúmulo de alavancagem oculta nos mercados também deve orientar a tomada de decisões. As autoridades devem estar atentas a se, e como, as medidas de apoio devem ser reajustadas em termos de direcionamento. A comunicação das políticas pode se basear nas lições aprendidas durante a pandemia.

A perspectiva de uma recuperação econômica global desigual pode aumentar o risco de efeitos de contágio negativos. As estratégias de saída das medidas de apoio extraordinárias precisam refletir as condições econômicas internas específicas e evitar reações excessivas dos mercados financeiros, o que pode muito bem limitar a margem de manobra das autoridades para conduzir uma saída sincronizada entre as jurisdições. Por exemplo, uma comunicação clara e coerente sobre as ações dos bancos centrais pode ajudar os participantes do mercado a compreender as motivações e os fatores das diferenças na normalização das políticas entre as jurisdições. Os efeitos de contágio transfronteiriços também podem ser reduzidos combatendo a pró-ciclicidade excessiva dos fluxos de capital.

Abordagens direcionadas e a retirada gradual das medidas relacionadas à COVID-19 podem ajudar a mitigar os efeitos adversos do endividamento elevado. Para esse fim, as autoridades de cada jurisdição devem estar atentas à coordenação da redução e da retirada gradual dessas medidas de apoio, prevendo simultaneamente mecanismos eficazes para lidar com o sobre-endividamento causado pelas medidas de apoio relacionadas à COVID-19, uma tarefa que se tornou ainda mais complexa com o aumento das tensões geopolíticas.

Quando encomendado, no final de 2021, o relatório solicitado pelos governos do G20 destinava-se a discutir políticas para o período posterior a um choque muito forte da COVID-19. Desde então, a situação econômica e dos mercados financeiros evoluiu consideravelmente. O relatório final será apresentado aos chefes de Estado e de Governo do G20 em Jacarta e descreverá como o FSB tratará essas questões daqui em diante.

A Declaração Conjunta da World Alliance de maio de 2020

“Os principais centros financeiros do mundo estão unidos e farão a sua parte para mitigar a crise atual e preparar a recuperação econômica. Os centros financeiros internacionais terão um papel vital para recolocar a economia mundial de pé, bem como para servir a economia real e a sociedade como um todo no período pós-crise.

As paralisações econômicas globais impostas pela pandemia exigiram intervenções sem precedentes, e o nosso setor tem sido vital no apoio a essas ações. Assim que o coronavírus for derrotado, precisaremos reativar a economia global como parte do processo de recuperação.

• No curto prazo, a resiliência é fundamental. Precisamos proteger e servir as partes mais vulneráveis das nossas economias.
• Os empreendedores e as start-ups são fontes essenciais de inovação. Precisamos apoiá-los nestes tempos difíceis com fundos de emergência.
• As PMEs são a espinha dorsal das nossas economias. Elas representam uma grande parte do emprego mundial, e precisamos apoiá-las. Elas precisam ter acesso a financiamento público e privado.

A população ativa em geral. Muitas pessoas perderam o emprego devido à crise atual, e outras trabalham apenas em tempo parcial, com salários mais baixos. O setor financeiro precisa apoiá-las para manter a coesão das nossas sociedades.

No médio prazo, os países precisam ampliar os investimentos e continuar a desenvolver infraestruturas digitais. Durante as fases de confinamento, constatamos a importância dos serviços digitais no setor financeiro e além dele.

Para contribuir para essas diferentes prioridades, criamos grupos de trabalho internacionais conjuntos para emitir novas recomendações.

Nossas autoridades começaram a tratar dessas questões em nível nacional, mas acreditamos firmemente que a cooperação internacional para uma resposta econômica global é fundamental. Precisamos apoiar diversas iniciativas, incluindo estímulos fiscais e monetários. Dessa forma, as ações de mitigação serão muito mais eficazes.

Os governos e os reguladores precisam continuar a coordenar sua resposta à pandemia. As empresas precisarão de espaço e de apoio regulatório para se concentrar em enfrentar os desafios que estão por vir. Os países devem evitar a tentação contraproducente do protecionismo e trabalhar juntos para abrir o comércio e o investimento de forma construtiva e sustentável para as nossas economias.

E, no longo prazo, é essencial que reconsideremos os nossos modelos econômicos e demos uma nova prioridade às perspectivas de longo prazo, aos modelos de negócios inovadores, às economias sustentáveis e às considerações ambientais e sociais.”