推动全球金融体系走出新冠疫情影响——金融稳定理事会中期报告

本观点分为两部分。第一部分概述了金融稳定理事会于2022年7月发布的初步研究结果，探讨如何摆脱新冠疫情的持续影响。第二部分是世界国际金融中心联盟成员于2020年5月发表的联合声明，阐述了他们对疫情最初几个月所需开展工作的看法。两份文本在行动呼吁及其内在张力方面惊人地相似：要使全球金融体系摆脱新冠疫情造成的损害，需要协调一致、同步推进的全球政策，但各司法管辖区情况差异巨大，这在实际上限制了此类政策的实施。因此，各国当局在沿着各自量身定制的道路前进时，必须在公共沟通中做到格外清晰，以尽量减少对他方的损害。

金融稳定理事会中期报告要点

新冠疫情对经济造成的影响各不相同，各司法管辖区的复苏情况也存在差异。这在一定程度上源于不同的周期性和结构性因素（包括卫生措施），也源于与卫生政策相关的限制措施持续时间不同。新兴市场和发展中国家提供额外政策支持（特别是财政刺激）的能力要有限得多，这也解释了为何其中许多国家的复苏弱于较富裕国家。这增加了这些较贫困社会遭受严重长期“疤痕效应”的风险。全球供应链中断与全球需求复苏并存，加之部分国家加大需求刺激，推高了通胀压力。作为回应，全球金融条件开始收紧。

俄罗斯入侵乌克兰使这些既有挑战大幅加剧：全球增长受挫，通胀进一步攀升，经济不确定性加大。大宗商品价格高企推高了产业成本，高昂的食品和能源价格则拖累了家庭收入，在较贫困国家尤为明显。

新冠疫情持续影响的成因多种多样，加大了政策制定者支持强劲、公平和包容性复苏的难度。新冠危机所造成的脆弱性可能在政策空间有限、企业和家庭财务缓冲减少之际显现。全球复苏愈发不均衡，增加了负面溢出效应从一个司法管辖区或产业部门蔓延至另一个的风险。综合来看，这些挫折很可能进一步阻碍未来增长。

一个具有韧性的全球金融体系是应对这些挑战的必要条件。它能够：

• 通过稳定的信贷供给和较低的风险溢价支持经济融资；
• 确保货币政策和财政政策的有效传导，从而提高效率；
• 帮助缓冲可能的外部溢出效应，确保金融市场能够继续为资产定价；以及
• 使风险得以对冲，而价格透明度也降低了不确定性。

政策应对需要有效的国内政策，遏制跨境溢出效应，并解决债务积压问题。为确保采取恰当的、量身定制的政策应对，各当局之间的密切合作与信息交流变得更加关键。政策组合必须随经济形势演变，在保持财务可持续性的同时，根据需要提供合适的工具和激励措施。过去几年，经济和金融环境迅速演变，因此各当局必须持续评估影响金融部门的各项政策的效果、相互作用及权衡取舍，包括开展压力测试，以评估金融条件收紧对信贷质量的影响。此外，更好地了解市场中隐性杠杆的积累情况也应为决策提供依据。各当局必须保持警惕，判断是否以及如何调整支持措施的针对性。政策沟通可借鉴疫情期间积累的经验教训。

全球经济复苏不均衡的前景可能增加负面溢出效应的风险。退出非常规支持措施的策略需要反映国内具体经济状况，避免金融市场过度反应，而这很可能限制各当局在各司法管辖区之间实现同步退出的空间。例如，就央行行动进行清晰、一致的沟通，有助于市场参与者理解各司法管辖区政策正常化进程存在差异的动机和驱动因素。解决资本流动中过度的顺周期性问题，也可以减少跨境溢出效应。

采取有针对性的方法并逐步退出新冠疫情应对措施，有助于缓解高债务的不利影响。为此，各司法管辖区当局必须注意协调这些支持措施的收窄和逐步退出，同时提供有效机制，以处理新冠支持措施所造成的债务积压问题；而地缘政治紧张局势加剧，使这项任务变得更加复杂。

这份由二十国集团政府于2021年底委托编写的报告，原本旨在探讨新冠疫情巨大冲击之后的政策。自那时以来，经济和金融市场形势已发生相当大的变化。最终报告将提交给在雅加达举行会议的二十国集团国家元首和政府首脑，并将概述金融稳定理事会今后将如何应对这些问题。

世界国际金融中心联盟2020年5月联合声明

“全球主要金融中心团结一致，将为缓解当前危机、为经济复苏做好准备贡献自己的力量。国际金融中心将在推动全球经济重回正轨、以及在危机后时期服务实体经济和整个社会方面发挥至关重要的作用。

疫情所迫的全球经济停摆需要前所未有的干预措施，而我们的行业在支持这些行动方面发挥了至关重要的作用。一旦战胜新冠病毒，我们就需要在复苏进程中重启全球经济。

• 短期内，韧性至关重要。我们需要保护和服务经济中最脆弱的部分。
• 企业家和初创企业是创新的重要源泉。我们需要在困难时期通过紧急资金为其提供支持。
• 中小企业是我们经济的支柱。它们创造了全球很大一部分就业，我们需要为其提供支持。它们需要同时获得公共资金和私人资金。

广大劳动人口。许多人因当前危机失去了工作，另一些人只能从事兼职工作，工资较低。金融业需要为他们提供支持，以维系我们社会的团结。

从中期来看，各国需要扩大投资规模，并继续发展数字基础设施。在封锁期间，我们切身体会到了数字服务在金融及其他领域的重要性。

为助力实现上述各项优先事项，我们已成立联合国际工作组，以发布新的建议。

我们各国当局已开始在国内层面应对这些问题，但我们坚信，开展国际合作、形成全球经济应对至关重要。我们需要支持包括财政和货币刺激在内的各项举措。如此一来，缓解行动将更加有效。

各国政府和监管机构需要继续协调应对疫情。企业需要获得空间和监管支持，以便专注于应对未来的挑战。各国必须避免陷入保护主义这一适得其反的诱惑，携手合作，以建设性和可持续的方式为我们的经济开放贸易和投资。

从长远来看，我们必须重新审视我们的经济模式，重新重视长期视角、创新商业模式、可持续经济以及环境和社会因素。”