لوكسمبورغ من أجل التمويل الأخضر

اضطلعت Luxembourg for Finance منذ زمن طويل بدور ريادي في تعزيز التمويل الأخضر، ولم يكن مهنيوها بحاجة إلى صيف 2026 ليتذكروا المهمة الملقاة على عاتقهم.

تلال خضراء بديعة، وحقول وغابات آسرة، وضفاف نهر وادعة؛ تلك هي الصور المألوفة عن دوقية لوكسمبورغ الكبرى في يوم صيفي جميل. غير أن صيف 2026 الحار والجاف جاء تذكيرًا قاسيًا بتغير مناخي حقيقي يجري أمام أعيننا. وعلى نحو يصعب تصديقه، أكدت الحرائق التي اندلعت في شمال فرنسا جنوبًا، وفي بلجيكا وألمانيا شمالًا، تسارع وتيرة
التغير.

اضطلعت Luxembourg for Finance منذ زمن طويل بدور ريادي في تعزيز التمويل الأخضر، ولم يكن مهنيوها بحاجة إلى صيف 2026 ليتذكروا المهمة الملقاة على عاتقهم. ويسلط مقال الرأي هذا الضوء على نطاق الخبرات المتاحة لدى الممولين في لوكسمبورغ، وعلى الدور العالمي الذي يؤدونه.

تمهيد

يفوق ناتج قطاع الخدمات المالية في لوكسمبورغ بكثير ما قد يتوقعه المرء من بلد صغير المساحة؛ بل إن القوى العاملة في هذا القطاع تجتذب آلاف المتنقلين يوميًا من ألمانيا وفرنسا وبلجيكا المجاورة. فالدوقية الكبرى مكان يعج بالنشاط عند ملتقى أربعة بلدان أوروبية، وقد شجع هذا الانفتاح متعدد الثقافات من لوكسمبورغ نحو الخارج مهنييها منذ زمن طويل على التفكير بأفق واسع يتجاوز الحدود. ويضيف وجود مقر محكمة العدل الأوروبية وبنك الاستثمار الأوروبي مزيدًا من التنوع إلى هذا المزيج من الأشخاص القادمين من آفاق متعددة، وينعكس هذا التفكير في الحوار اليومي. وتستكمل خدمات الشحن العالمية صورة بلد يتجاوز تأثيره حجمه، إذ تسهم تلك الأعمال في ربط أنحاء العالم بعضها ببعض عبر تدفق السلع المادية.

وتتكون التضاريس بالفعل من تلال متموجة خصبة وأودية نهرية. وقد استفادت، حتى وقت قريب على الأقل، من مناخ محيطي يتسم بمعدلات هطول مرتفعة، لا سيما في أواخر الصيف. فالصيف دافئ والشتاء بارد نسبيًا. وفي أحدث مؤشر للأداء البيئي [1]، احتلت لوكسمبورغ المرتبة الثانية من بين 180 بلدًا، كما تصنفها Mercer بانتظام ضمن أفضل عشرين مكانًا للعيش في العالم.

وتهدف الحكومة إلى تحقيق صافي انبعاثات صفري من غازات الدفيئة بحلول عام 2050؛ وفي مسيرتها نحو هذا الهدف، كانت الحكومة تقود زيادة متعددة السنوات بمقدار خمسة أضعاف في الزراعة العضوية. كما تتابع الحكومة صحة غاباتها وسلامتها.

الخدمات المالية الخضراء في لوكسمبورغ

لا يتناول هذا المقال برامج التمويل الأخضر الوطنية بحد ذاتها. فنظرًا إلى الدور المحوري للدوقية الكبرى في إدارة الأموال العامة للاتحاد الأوروبي، تحظى لوكسمبورغ باعتراف واسع بوصفها رائدة الاتحاد الأوروبي في هذا المجال، وواحدة من أكبر بضعة مراكز في العالم للتمويل الأخضر والمستدام. وقد استندت هذه الريادة إلى عمل الاتحاد الأوروبي الممتد لعقود في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG)، سواء في ممارسات صنع القرار أو في الإفصاح عن المعلومات.

واليوم، يمتد حجم العمليات المالية إلى تريليونات اليورو عبر صناديق الاستثمار، وإدراجات الديون الدولية، والبنية التحتية الداعمة للبيانات [2]. وقد بُنيت الخبرة اللازمة للعمل على هذا النطاق على مدى عقود، بدعم في كل مرحلة من فرق تقنية المعلومات المعنية، ومحامين ومحاسبين متخصصين. فقد أدرجت Bourse de Luxembourg أول سند باليورودولار في عام 1963، في دلالة على الروح الريادية التي ميزت هذا المركز المالي؛ غير أن الدافع الحقيقي لربط المصير الاقتصادي للبلاد بالخدمات المالية جاء في سبعينيات القرن الماضي، حين عانت صناعة الصلب في أوروبا القارية من أزمة. وكانت الصناعة الثقيلة إحدى ركائز اقتصاد لوكسمبورغ.

وقبل الخوض في الأرقام ومجالات الخبرة، كلمة عن Luxembourg Sustainable Finance Initiative.3 فقليل مما يخص هذا المركز المالي جاء مصادفة؛ إذ إن النجاح الحالي في العمل المتعلق بتغير المناخ ثمرة للتخطيط والتنسيق بين الأسواق. وقد أُنشئت هذه المبادرة في عام 2020 كيانًا مشتركًا بين القطاعين العام والخاص بتمويل عام. وكان الهدف تنسيق جهود التمويل المستدام بتوجيه من وزارة المالية، ووزارة البيئة والمناخ والتنوع البيولوجي، وLuxembourg for Finance، والمجلس الأعلى للتنمية المستدامة. وبعد ست سنوات، تعمقت الخبرة؛ وباتت المبادرة، بوصفها مركزًا للمعرفة، تقدم دورات متقدمة لأطراف تتجاوز بكثير نطاق البلدان الأربعة.

إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة

في عام 2026، يبلغ إجمالي أصول صناديق الاستثمار المستدام العامة والخاصة في لوكسمبورغ نحو 1.7 تريليون يورو [4]. ويمثل ذلك حصة ضخمة من السوق الأوروبية.

• صناديق الأسواق العامة: تحوز الصناديق العامة المستدامة (UCITS) التي تتبع استراتيجيات صريحة في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية، والمقيدة في الدوقية الكبرى، أصولًا بقيمة 815.4 مليار يورو، أي ما يمثل 31% من السوق الأوروبية بأكملها. ويندرج نحو 71.5% من أصول الصناديق العامة في لوكسمبورغ ضمن تصنيفات المادة 8 أو المادة 9 من لائحة الاتحاد الأوروبي للإفصاح عن التمويل المستدام. وقد دخلت هذه اللائحة حيز التنفيذ في مارس 2021 للحد من «الغسل الأخضر»، أي ادعاء جهات فاعلة بأنها أكثر مراعاة للبيئة مما هي عليه في الواقع. وتُلزم هذه اللائحة الشركات بالإفصاح عن معلومات واضحة بشأن كيفية تعاملها مع استراتيجيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية ومخاطرها.
• صناديق الأسواق الخاصة: بلغت قيمة الصناديق الخاصة المستدامة المقيدة في لوكسمبورغ، بما فيها صناديق الملكية الخاصة والعقارات والبنية التحتية، 855.6 مليار يورو، أي ما يعادل 77% من إجمالي أصول الأسواق الخاصة المستدامة في أوروبا.

أسواق رأس المال وإصدار السندات

تدير بورصة لوكسمبورغ منصة منفصلة عن سوقها الرئيسية لإدراجات الأسهم القيادية، هي Luxembourg Green Exchange (LGX). وقد أُطلقت في عام 2016 بوصفها أول سوق منظمة في العالم مخصصة بالكامل للأوراق المالية المستدامة [5].

• حجم الإصدار: تعرض LGX أكثر من 2,400 سند أخضر واجتماعي ومستدام.
• الحضور العالمي: منذ إنشائها، بلغ إجمالي حجم إصدار هذه الأوراق المالية المعروضة أكثر من 1.3 تريليون يورو. ومنذ ذلك التاريخ، تعاملت هذه المنصة مع نحو نصف جميع السندات الخضراء من هذا النوع على مستوى العالم، واستضافت 41% من جميع السندات المستدامة الدولية المصدرة حديثًا.
• نشاط عام 2025: في عام واحد فقط، استقطبت بورصة لوكسمبورغ ومنصتها المتخصصة معًا إصدار 601 سند مستدام جديد وعرض أسعارها، جُمع من خلالها 233 مليار يورو.

الركائز الأساسية والابتكارات

بحرص وعناية، ومن أجل توسيع فرص الاستثمار، تجاوزت لوكسمبورغ السندات الخضراء «الأساسية» إلى أدوات متطورة للتمويل الانتقالي والتمويل المختلط:

• التمويل الانتقالي: أطلقت البورصة Transition Finance Gateway، التي توفر بيانات التحول المناخي لأكثر من 500 جهة مصدرة لأدوات دين الشركات، كي تسهم في تحسين الشفافية ومكافحة الغسل الأخضر.
• LGX DataHub: تستضيف قاعدة البيانات المركزية هذه بيانات منظمة لاحقة للإصدار عن أكثر من 25,000 سند مستدام صادرة عن أكثر من 4,200 جهة مصدرة حول العالم، بهدف أن توفر هذه الشفافية قدرًا كافيًا من المعلومات الموثوقة لتيسير قدر من التسعير في السوق الثانوية. وإن إمكانية قيام نشاط في السوق الثانوية قائم على البيانات تخفض تكلفة رأس المال عند الإصدار.
• التمويل الإسلامي الأخضر: نجحت لوكسمبورغ في المواءمة بين متطلبات التمويل المستدام والأطر المتوافقة مع أحكام الشريعة، لتصبح مركزًا رائدًا للصكوك الخضراء والمستدامة.
• التمويل الأصغر: تدير الدوقية الكبرى أكثر من 60% من مجموع الأصول العالمية المحتفظ بها في صناديق التمويل الأصغر المخصصة لتحول الطاقة.

الخلاصة

بالنظر إلى حجم إدارة الأصول المستدامة بأشكالها المتعددة ودرجة تركزها، تحتل لوكسمبورغ باستمرار مراتب متقدمة في الاتحاد الأوروبي وعلى الصعيد العالمي من حيث عمق منظومة التمويل الأخضر وجودتها في مؤشر Global Green Finance Index (GGFI) [6]. وختامًا، وبما يتجاوز بكثير أي تصنيف أو قياس من هذا القبيل، فإن المعلومات المتعلقة بالتمويل الأخضر حول العالم التي تعكسها المعاملات الجارية في لوكسمبورغ تعني أن القراء في كل مكان باتت لديهم سبل أكثر لقياس تكاليف تمويل تحول الطاقة بأشكاله المتعددة ومع هذا العدد الكبير من الجهات الفاعلة. وحين توضع هذه البيانات موضع الاستخدام، يمكن أن يفضي ذلك إلى تسعير أكثر كفاءة للجميع.

[1] https://epi.yale.edu/

[2] https://funds-europe.com/luxembourg-tops-europe-in-sustainable-fund-assets-report-shows/

[3] https://lsfi.lu/about-us-new/

[4] https://lsfi.lu/sustainable-finance-in-europe-and-luxembourg-2025-study/

[5] https://luxembourg.public.lu/en/invest/key-sectors/green-finance.html

[6] https://www.zyen.com/news/press-releases/press-release-global-green-finance-index/