Die Gründe für die Unabhängigkeit der Zentralbanken

Die Unabhängigkeit der Zentralbanken ist ein Eckpfeiler der Preis-, Finanz- und Wirtschaftsstabilität im Interesse der Bürgerinnen und Bürger, denen wir dienen. Es ist daher entscheidend, diese Unabhängigkeit unter voller Achtung der Rechtsstaatlichkeit und der demokratischen Rechenschaftspflicht zu bewahren.

In ihrer am 13. Januar 2026 veröffentlichten Solidaritätserklärung mit dem Federal Reserve System und seinem Vorsitzenden Jerome H. Powell erklärten die Präsidenten und Vorsitzenden der EZB, der Bank of England, der Sveriges Riksbank, der Danmarks Nationalbank, der Schweizerischen Nationalbank, der Norges Bank, der Central Bank of Iceland, der Reserve Bank of Australia, der Bank of Canada, der Bank of Korea, der Bank Indonesia, der Banco Central do Brasil, der South African Reserve Bank, der Bank of New Zealand und der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich: „Die Unabhängigkeit der Zentralbanken ist ein Eckpfeiler der Preis-, Finanz- und Wirtschaftsstabilität im Interesse der Bürgerinnen und Bürger, denen wir dienen. Es ist daher entscheidend, diese Unabhängigkeit unter voller Achtung der Rechtsstaatlichkeit und der demokratischen Rechenschaftspflicht zu bewahren.“ [1]

Einleitung

Angesichts der gesellschaftlichen und wirtschaftlichen Schocks der gegenwärtigen globalen Energie- und Rohstoffkrise beschäftigt mich die Möglichkeit, dass Regierungen politischen Druck auf unabhängige Zentralbanken ausüben: Für Politiker kann die Vorstellung allzu verlockend sein, dass das Drucken von mehr Geld eine schnelle Lösung sei. Ich habe diesen Meinungsbeitrag geschrieben, um mich selbst daran zu erinnern und zu ergründen, warum das Thema der Unabhängigkeit der Zentralbanken so zentral ist. Dieser Beitrag könnte den Mitgliedern der World Alliance als nützliche Erinnerung dienen, in ihren Jurisdiktionen wachsam zu bleiben.

Dieser Meinungsbeitrag stützt sich weitgehend auf eine Studie, die die Europäische Zentralbank Ende 2025 veröffentlicht hat.[2]

Ich habe die EZB gewählt, weil ihre Unabhängigkeit für die Diskussionen über ihre Gründung Anfang der 1990er-Jahre grundlegend war. Das Euro-Projekt umfasst heute 21 Länder (Bulgarien ist kürzlich beigetreten) – auf politischen Druck aus so unterschiedlichen Gesellschaften zu reagieren, wäre unmöglich; und schon durch ihre bloße Existenz, indem sie Zentralbankdienstleistungen für so viele Gesellschaften erbringt, muss sie in ihrem Auftrag der Geldwertstabilität schlicht erfolgreich sein, da andernfalls die Preisbildung für alles im gesamten Währungsgebiet gefährdet wäre.

Die Frage

In ihrem Buch über das Frankreich des 14. Jahrhunderts, A Distant Mirror: The Calamitous 14th Century, stellte die Historikerin Barbara Tuchman fest, dass jeder Fürst zu Beginn seiner Herrschaft Goldmünzen prägen konnte, um dann bei sinkenden Steuereinnahmen auf Silber, dann auf Kupfer oder Messing herabzustufen und schließlich bei nahezu wertlosem Zinn zu landen. Geld kann durch staatliches Handeln entwertet werden. Wenn sich diese finanziellen Bedingungen ändern, müssen die Bürger ihr wirtschaftliches Handeln vorsichtig anpassen. Die nominalen Preise bewegen sich unweigerlich nach oben.

Heute leben wir nicht mehr mit Münzen und nicht einmal mehr in großem Umfang mit Papiergeld. Uns fehlen diese greifbaren Beispiele für die Entwertung einer Währung. Wie viel einfacher ist es also, elektronisches Geld abzuwerten, das nicht einmal gedruckt werden muss?

Der Gedanke hinter der Unabhängigkeit ist, dass Zentralbanken, abgeschirmt von staatlicher Einflussnahme, sich voll und ganz der Erfüllung ihres Mandats widmen können, das in erster Linie darin besteht, langfristige Preisstabilität zu sichern, um allen Wirtschaftsakteuren Planung zu ermöglichen.

Auf Grundlage einer von der EZB durchgeführten Studie zu 155 Zentralbanken über einen Zeitraum von 50 Jahren zeigt die in diesem EZB-Beitrag vorgestellte Forschung, dass Unabhängigkeit für die Preisstabilität von Bedeutung ist. Unabhängige Zentralbanken können eine glaubwürdigere Geldpolitik verfolgen und sind daher wirksamer darin, die Inflation unter Kontrolle zu halten.

Lehren aus den 1970er-Jahren

Ende der 1960er-Jahre glaubten Regierungen und Zentralbanker, es gebe einen stabilen Zielkonflikt zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation. Es schien, als ließe sich eine höhere Beschäftigung um den Preis einer nur etwas höheren Inflation erreichen; dies lieferte den Regierungen die Rechtfertigung, eine lockerere Geldpolitik zu fordern. Dann kamen zwei makroökonomische Ereignisse, die das Denken veränderten. Zu Beginn der 1970er-Jahre löste Washington den US-Dollar vom Goldstandard und gab damit einen Anker der historischen Geldpolitik auf. Dann traten mit den Ölkrisen der 1970er-Jahre hohe Inflation und steigende Arbeitslosigkeit gleichzeitig auf.

Laut der EZB-Studie begann daraufhin die Idee der Unabhängigkeit der Zentralbanken an Zugkraft zu gewinnen, gestützt durch Forschungsergebnisse:

Erstens bietet Unabhängigkeit ein Gegenmittel gegen das Zeitproblem. Zentralbanken setzen eine Geldpolitik um, die darauf abzielt, die Preisstabilität über einen relativ langen Zeithorizont zu sichern. Die Inflation reagiert auf Änderungen des geldpolitischen Kurses nicht unmittelbar, sondern mit langen und variablen Verzögerungen. Wenn sich jedoch die Politik einmischt und Regierungen ihre Chancen auf Wiederwahl verbessern wollen, könnten sie versucht sein, die Wirtschaft anzukurbeln, selbst um den Preis einer im Zeitverlauf höheren Inflation.

Zweitens neigen Zentralbanker als Gruppe dazu, „konservativ“ zu sein, in dem Sinne, dass sie lieber die Inflation bekämpfen als die Arbeitslosigkeit zu senken. Das ist ihre vorrangige Verantwortung.

Drittens zeigte die Forschung einen breiten Konsens darüber, dass Unabhängigkeit und Inflation insgesamt negativ korreliert sind. Mehr Unabhängigkeit der Zentralbank bei der Festlegung der Geldpolitik zeigt keine negativen Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum.

Die EZB-Studie fügte hinzu, dass einige Kritiker argumentiert haben, der positive Einfluss der Unabhängigkeit auf die Preisstabilität könne lediglich eine Korrelation statt einer Kausalität widerspiegeln. Andere exogene Faktoren wie die Great Moderation – die Phase geringer makroökonomischer Volatilität in den Vereinigten Staaten zwischen den 1980er-Jahren und der Finanzkrise 2007 – oder die Globalisierung könnten ebenfalls eine Rolle spielen. Beide trugen in einigen Ländern zu einer niedrigen und stabilen Inflation bei, unabhängig davon, ob deren Zentralbanken unabhängig waren oder nicht.

Institutionelle Reformen der Zentralbanken

Um zu überprüfen, ob und inwiefern die Unabhängigkeit einen bedeutenden neuen Kurs für die Zentralbanken markiert hat, verglichen die EZB-Forscher die wirtschaftlichen Bedingungen vor und nach der Erlangung der Unabhängigkeit. Die Analyse berücksichtigte auch den Einfluss anderer Faktoren.

Die Studie umfasste institutionelle Reformen der Zentralbanken in 155 Ländern während des letzten halben Jahrhunderts. Die Ergebnisse zeigen, dass Unabhängigkeit tatsächlich zur Preisstabilität beiträgt, weil unabhängige Zentralbanken glaubwürdiger sind. Insbesondere in Demokratien können unabhängige Zentralbanken einen „konservativeren“ Ansatz mit Blick auf das längerfristige Ziel verfolgen. Mit anderen Worten: Wenn es darum geht, die Preisstabilität zu wahren, müssen unabhängige Zentralbanken die Zinsen möglicherweise nicht so stark anheben, weil sie glaubwürdig sind. Die Möglichkeit, dieses Zinsinstrument zur Eindämmung der Inflation einzusetzen, steht stets im Hintergrund bereit, sollte sie benötigt werden.

Die empirische Studie der EZB stellte fest, dass eine Zentralbank, wenn die Regierung keinen Einfluss auf die Geldpolitik hat, eher der Preisstabilität Vorrang vor anderen, kurzfristigeren Zielen einräumt.

Auch Unterschiede im politischen und institutionellen Kontext spielen eine Rolle. Die EZB-Analyse berücksichtigte den Einfluss der Fiskalpolitik und anderer institutioneller Faktoren wie des politischen Systems und des Wechselkursregimes. Die Schlussfolgerung zu diesen Elementen lautete, dass institutionelle Reformen der Zentralbanken, die die Unabhängigkeit stärken, die größte inflationsbegrenzende Wirkung in demokratischen Ländern, in Ländern mit flexiblen Wechselkursregimen und in Ländern ohne formelle geldpolitische Zielvorgaben entfalten.

Die quantitative Arbeit der EZB stützte sich auf jährliche makroökonomische Daten der Weltbank und des Internationalen Währungsfonds. Zudem verwendete sie einen rechtlichen Index, der den Grad der Unabhängigkeit der Zentralbanken über die Zeit und zwischen Ländern misst. Abgeleitet aus einer detaillierten Analyse der Zentralbankstatuten anhand von 42 Kriterien reicht der Index von 0 (niedrigster Wert) bis 1 (höchster Wert). Angesichts dieser einheitlichen Datendefinitionen eignen sich diese Informationsquellen für internationale Vergleiche. Beispiele für die verwendeten Kriterien sind die Art der Ernennung und Abberufung von Vorstandsmitgliedern, die geldpolitischen Ziele und ihre operative Umsetzung, Beschränkungen der Kreditvergabe an den Staat, die finanzielle Unabhängigkeit der Zentralbank sowie Berichts- und Offenlegungspflichten.

Weitere Tests

Um zu prüfen, ob sich dieser Ansatz in der Praxis bewährt hat, untersuchten die EZB-Forscher die unterschiedlichen Grade der Glaubwürdigkeit von Zentralbanken, also das Ausmaß, in dem eine Zentralbank in der Lage ist, die Inflation um ihr geldpolitisches Ziel herum zu stabilisieren. Um eine Messgröße festzulegen, untersuchte die Studie für jedes Land die absoluten Abweichungen zwischen beobachteter Inflation und Inflationsziel (sowohl ein Über- als auch ein Unterschreiten des Ziels wirkt sich nachteilig auf die Glaubwürdigkeit aus). Je geringer die Abweichungen, desto glaubwürdiger die Zentralbank.

Die EZB stellte eine positive Korrelation zwischen Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit fest. Dieser deskriptive Befund belegt für sich genommen jedoch noch keine Kausalität. Andere Faktoren könnten den Zusammenhang erklären. Um zu prüfen, ob zwischen den beiden Variablen ein kausaler Zusammenhang besteht, konnte die EZB die Wirkung von Zentralbankreformen im Zeitverlauf und ihre kumulierte Wirkung auf die Messgrößen der geldpolitischen Glaubwürdigkeit aufzeigen.

Die Ergebnisse zeigen, dass Unabhängigkeit tatsächlich ursächlich für Glaubwürdigkeit ist. Ein Anstieg des Unabhängigkeitsindex um 20 Basispunkte – die durchschnittliche historische Veränderung infolge der weltweiten Reformen zwischen 1990 und 2020 – führt nach zehn Jahren zu einem dauerhaften Anstieg der Glaubwürdigkeit um 6 %.

Kurz gesagt: Unabhängigkeit stärkt die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik. Im Durchschnitt gilt: Je unabhängiger eine Zentralbank ist, desto besser stimmen die Inflationsergebnisse mit ihrem Ziel überein.

Fazit

Die Erfahrung der vergangenen 50 Jahre unterstreicht, wie wichtig es ist, die Unabhängigkeit der Zentralbanken als Eckpfeiler einer soliden Geldpolitik zu wahren, die der Gesellschaft erhebliche Vorteile bietet. Unabhängigkeit ist wichtig, bedeutet aber nicht, dass Zentralbanken unbegrenzte Macht erhalten sollten. Die demokratische Rechenschaftspflicht der Zentralbanken für ihr geldpolitisches Handeln stärkt die Legitimität und verringert politische Einflussnahme.

Der Zweck des Geldes besteht darin, Wert aufzubewahren. Stabilität ermöglicht es, diesen Wert länger zu erhalten. Die Unabhängigkeit der Zentralbank, die diese Währung verwaltet, trägt dazu bei, dass der Wert des Geldes über längere Zeiträume erhalten bleibt.

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.pr260113~ec4630b9fa.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog.20251223~aad70ce537.en.html