Las razones de la independencia de los bancos centrales

La independencia de los bancos centrales es una piedra angular de la estabilidad de precios, financiera y económica en interés de los ciudadanos a los que servimos. Por ello, es fundamental preservar esa independencia, con pleno respeto del Estado de Derecho y de la rendición de cuentas democrática.

En su declaración de solidaridad con el Sistema de la Reserva Federal y su Presidente, Jerome H. Powell, publicada el 13 de enero de 2026, los gobernadores y presidentes del BCE, el Bank of England, el Sveriges Riksbank, el Danmarks Nationalbank, el Banco Nacional Suizo, el Norges Bank, el Central Bank of Iceland, el Reserve Bank of Australia, el Bank of Canada, el Bank of Korea, el Bank Indonesia, el Banco Central do Brasil, el South African Reserve Bank, el Bank of New Zealand y el Banco de Pagos Internacionales declararon: “La independencia de los bancos centrales es una piedra angular de la estabilidad de precios, financiera y económica en interés de los ciudadanos a los que servimos. Por ello, es fundamental preservar esa independencia, con pleno respeto del Estado de Derecho y de la rendición de cuentas democrática”. [1]

Introducción

En medio de las conmociones sociales y económicas de la actual crisis mundial de la energía y las materias primas, me ha preocupado la posibilidad de que los gobiernos ejerzan presiones políticas sobre los bancos centrales independientes: para los políticos puede resultar demasiado tentador creer que imprimir más dinero es una solución rápida. Escribí esta opinión para recordarme a mí mismo y analizar por qué esta cuestión de la independencia de los bancos centrales ha sido fundamental. Esta opinión puede servir como útil recordatorio a los miembros de la World Alliance para que se mantengan vigilantes en sus jurisdicciones.

Esta opinión se basa en gran medida en un estudio publicado por el Banco Central Europeo a finales de 2025.[2]

Elegí el BCE porque su independencia fue un elemento fundacional en los debates sobre su creación a principios de la década de 1990. El proyecto del euro abarca hoy 21 países (Bulgaria se ha incorporado recientemente); responder a las presiones políticas de sociedades tan diversas sería imposible; y, por su propia existencia, al prestar servicios de banco central a tantas sociedades, simplemente tiene que cumplir su misión de estabilidad monetaria, o la formación de precios de todo en toda la zona correría peligro.

La cuestión

En su libro sobre la Francia del siglo XIV, A Distant Mirror: The Calamitous 14th Century, la historiadora Barbara Tuchman observaba que cualquier príncipe podía acuñar monedas de oro al comienzo de su reinado y luego, en caso de caída de los ingresos fiscales, pasar a la plata, después al cobre o al latón y, finalmente, acabar con un estaño casi sin valor. El dinero puede depreciarse por la acción del Gobierno. A medida que cambian estas condiciones financieras, los ciudadanos deben ajustar con cautela sus decisiones económicas. Los precios en términos nominales suben invariablemente.

Hoy no vivimos con monedas, ni siquiera tanto con papel moneda. Echamos en falta estos ejemplos tangibles de envilecimiento de la moneda. ¿Cuánto más fácil resulta, entonces, devaluar el dinero electrónico, que ni siquiera necesita imprimirse?

La idea que subyace a la independencia es que los bancos centrales, protegidos de la injerencia gubernamental, pueden dedicarse plenamente a cumplir su mandato, que consiste principalmente en preservar la estabilidad de precios a largo plazo para que todos los agentes económicos puedan planificar.

Sobre la base de un estudio de 155 bancos centrales realizado por el BCE que abarca un periodo de 50 años, la investigación presentada en esta publicación del BCE demuestra que la independencia importa para la estabilidad de precios. Los bancos centrales independientes pueden aplicar políticas monetarias más creíbles y, por tanto, son más eficaces para mantener la inflación bajo control.

Lecciones de la década de 1970

A finales de la década de 1960, los gobiernos y los banqueros centrales creían que existía una relación de intercambio estable entre desempleo e inflación. Parecía que podía lograrse un mayor nivel de empleo a costa de una inflación solo algo más elevada, lo que daba a los gobiernos la justificación para exigir una política monetaria más laxa. Después llegaron dos acontecimientos macroeconómicos que cambiaron el pensamiento. A comienzos de la década de 1970, Washington desvinculó el dólar estadounidense del patrón oro, dejando de lado un ancla histórica de la política monetaria. Después, con las crisis del petróleo de la década de 1970, se produjeron a la vez una inflación elevada y un aumento del desempleo.

Según el estudio del BCE, como respuesta, la idea de la independencia de los bancos centrales empezó entonces a ganar terreno, respaldada por los resultados de la investigación:

En primer lugar, la independencia ofrece un antídoto contra el problema temporal. Los bancos centrales aplican políticas monetarias destinadas a mantener la estabilidad de precios en un horizonte relativamente largo. La inflación no responde de inmediato a los cambios en la orientación de la política monetaria, sino con desfases largos y variables. Pero cuando interviene la política y los gobiernos quieren aumentar sus posibilidades de reelección, pueden verse tentados a estimular la economía, incluso a costa de una mayor inflación con el tiempo.

En segundo lugar, como colectivo, los banqueros centrales tienden a ser “conservadores”, en el sentido de que prefieren combatir la inflación antes que reducir el desempleo. Esa es su responsabilidad primordial.

En tercer lugar, la investigación mostró un amplio consenso en que la independencia y la inflación están, en general, correlacionadas negativamente. Una mayor independencia de los bancos centrales en la formulación de las políticas no muestra efectos negativos sobre el crecimiento económico.

El estudio del BCE añadía que algunos críticos han argumentado que la influencia beneficiosa de la independencia sobre la estabilidad de precios puede reflejar simplemente una correlación y no una causalidad. Otros factores exógenos, como la Gran Moderación —el periodo de baja volatilidad macroeconómica en Estados Unidos entre la década de 1980 y la crisis financiera de 2007— o la globalización, también pueden entrar en juego. Ambos contribuyeron a una inflación baja y estable en algunos países, con independencia de que sus bancos centrales fueran o no independientes.

Reformas institucionales de los bancos centrales

Para confirmar si la independencia ha marcado una nueva trayectoria operativa significativa para los bancos centrales, y de qué manera, los investigadores del BCE compararon las condiciones económicas antes y después de la independencia. El análisis también tuvo en cuenta la influencia de otros factores.

El estudio abarcó las reformas institucionales de los bancos centrales en 155 países durante el último medio siglo. Los resultados muestran que la independencia contribuye efectivamente a la estabilidad de precios, porque los bancos centrales independientes son más creíbles. Especialmente en las democracias, los bancos centrales independientes pueden adoptar un enfoque más “conservador”, con la mirada puesta en el largo plazo. Dicho de otro modo, cuando aspiran a mantener la estabilidad de precios, los bancos centrales independientes pueden no necesitar subir tanto los tipos porque son creíbles. La posibilidad de utilizar esa herramienta de los tipos para frenar la inflación está siempre presente en segundo plano, por si fuera necesaria.

El estudio empírico del BCE señalaba que, si el Gobierno no tiene voz en la política monetaria, es más probable que el banco central dé prioridad a la estabilidad de precios frente a otros objetivos más a corto plazo.

Las diferencias en los contextos políticos e institucionales también importan. El análisis del BCE tuvo en cuenta la influencia de la política fiscal y de otros factores institucionales, como el sistema político y el régimen cambiario. La conclusión sobre estos elementos fue que las reformas institucionales de los bancos centrales que refuerzan su independencia tienen el mayor efecto en la contención de la inflación en los países democráticos, en los países con regímenes de tipo de cambio flexible y en los países sin objetivos formales de política monetaria.

El trabajo cuantitativo del BCE se basó en datos macroeconómicos anuales del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional. También utilizó un índice jurídico que mide el grado de independencia de los bancos centrales a lo largo del tiempo y entre países. Derivado de un análisis detallado de los estatutos de los bancos centrales basado en 42 criterios, el índice va de 0 (el nivel más bajo) a 1 (el más alto). Dadas estas definiciones comunes de los datos, estas fuentes de información son válidas para realizar comparaciones internacionales. Entre los criterios utilizados figuran, por ejemplo, la forma de nombramiento y cese de los miembros del consejo, los objetivos de política monetaria y su aplicación operativa, las limitaciones a la concesión de préstamos al Gobierno, la independencia financiera del banco central y los requisitos de información y divulgación.

Otras pruebas

Para comprobar si este planteamiento ha funcionado en la práctica, los investigadores del BCE examinaron los distintos grados de credibilidad de los bancos centrales, es decir, la medida en que un banco central es capaz de estabilizar la inflación en torno a su objetivo. Para establecer una métrica, el estudio examinó las desviaciones absolutas entre la inflación observada y los objetivos de inflación de cada país (tanto superar como no alcanzar un objetivo tiene efectos adversos sobre la credibilidad). Cuanto menores sean las desviaciones, más creíble es el banco central.

El BCE constató una correlación positiva entre independencia y credibilidad. Sin embargo, esta evidencia descriptiva no establece por sí misma una causalidad. Otros factores pueden explicar la relación. Para comprobar si existe una relación causal entre ambas variables, el BCE pudo mostrar el impacto de las reformas de los bancos centrales a lo largo del tiempo y su impacto acumulado en nuestras medidas de credibilidad de las políticas.

Los resultados muestran que la independencia es efectivamente causa de la credibilidad. Un aumento de 20 puntos básicos en el índice de independencia —el cambio histórico medio derivado de las reformas llevadas a cabo en todo el mundo entre 1990 y 2020— da lugar a un aumento persistente del 6 % de la credibilidad al cabo de diez años.

En resumen, la independencia refuerza la credibilidad de la política monetaria. De media, cuanto más independiente es un banco central, más se ajustan los resultados de inflación a su objetivo.

Conclusión

La experiencia de los últimos 50 años pone de relieve la importancia de salvaguardar la independencia de los bancos centrales como piedra angular de una política monetaria sólida, que ofrece importantes beneficios para la sociedad. La independencia es importante, pero ello no significa que deba concederse a los bancos centrales un poder ilimitado. Hacer que los bancos centrales rindan cuentas democráticamente de sus actuaciones refuerza su legitimidad y reduce la injerencia política.

La razón de ser del dinero es conservar el valor. La estabilidad le permite mantener su valor durante más tiempo. La independencia del banco central que gestiona esa moneda contribuye a garantizar que el valor del dinero se mantenga durante periodos más largos.

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.pr260113~ec4630b9fa.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog.20251223~aad70ce537.en.html