Der Schock des Krieges und die Finanzstabilität

Im März 2022 ist die Welt vom Krieg erschüttert. Während Verlauf und Ausgang des Konflikts hinsichtlich Ausmaß, Dauer und Folgen ungewiss sind, sind die makroökonomischen Auswirkungen rund um den Globus schon nach wenigen Tagen beträchtlich.

Die Mitglieder der World Alliance fördern das Spektrum der auf ihren Märkten angebotenen Finanzdienstleistungen. Unabhängig von der Richtung der Märkte und der Volatilität ihrer Bewegungen besteht unsere Aufgabe in der World Alliance darin, mit allen Akteuren zusammenzuarbeiten, um „Finanzstabilität“ zu gewährleisten. Gemeinsam brauchen wir ein System, das kohärent bleibt und funktioniert. Zahlungen müssen geleistet, Kredite vergeben, Liquidität bereitgestellt und Risiken gesteuert werden – das sind die Hauptaufgaben der Unternehmen an Finanzplätzen.

Die Mitglieder der World Alliance täten gut daran, sich an der öffentlichen Kommunikation darüber zu beteiligen, wie die Institutionen in der Dringlichkeit dieses Umfelds arbeiten. Unsere ständige Aufgabe ist es, einander beim Aufbau solider und effizienter Finanzunternehmen für die Gesellschaft zu unterstützen.

Niemand kann die Folgewirkungen vorhersehen. Doch zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Meinungsbeitrags hält das globale Finanzsystem stand, auch wenn es sich in eine veränderte Form dehnt. Diese Nachricht ist es wert, verbreitet zu werden.

Dieser Meinungsbeitrag konzentriert sich auf die Arbeit der Zentralbanken. Sie haben häufig eine besondere Rolle in der makroökonomischen Überwachung, und nur sie haben die Befugnis, Fiatgeld zu schaffen.

Hintergrund zur Finanzstabilität

Viele für die makroökonomische Überwachung zuständige Zentralbanken betonen öffentlich die Bedeutung der Finanzstabilität als öffentliches Gut; in vielen Fällen ist sie Teil ihres Kernmandats. Unter ihnen war im vergangenen halben Jahrhundert die einflussreichste Verfechterin des Grundgedankens eines kohärenten, verlässlichen Finanzsystems die deutsche Zentralbank, die Deutsche Bundesbank. Angesichts der Größe der deutschen Wirtschaft und ihrer weltweiten Handelsbeziehungen, ihrer langen Erinnerung an die durch entwertete Währungen verursachte gesellschaftliche Zerstörung und des Erfolgs der verlässlichen D-Mark als Anker des nationalen Wohlstands nach dem Zweiten Weltkrieg hatten die deutschen Zentralbanker allen Grund, sich in globalen makroökonomischen und finanzpolitischen Debatten zu diesem Thema deutlich zu äußern.

Geld hat gesellschaftliche Tragweite, es ist eine souveräne Macht: Als die Berliner Mauer fiel und sich Ende 1989 und Anfang 1990 plötzlich die Möglichkeit der deutschen Wiedervereinigung ergab, umfassten die geopolitischen „Kosten“ für Deutschland schließlich auch den Verzicht auf die D-Mark zugunsten der Beteiligung an der Vorbereitung und Einführung der gemeinsamen Währung der EU, des Euro.

Die Schaffung des Euro in den 1990er-Jahren war wohl die beste öffentliche Lektion der jüngeren Zeit darüber, was Fiatgeld ist und wie es funktionieren sollte. Die junge Europäische Zentralbank musste bei null beginnen, um sich als funktionsfähige, unabhängige Zentralbank zu etablieren, die mit der Einführung eines neuen Geldes betraut war: Wenn die Mark im Namen eines historischen nationalen Ziels aufgegeben werden musste, musste sich ihre Nachfolgerin der noch größeren Aufgabe würdig erweisen, eine gemeinsame Währung vieler Nationen zu sein. Die meisten Beobachter würden zustimmen, dass die Deutsche Bundesbank das Mandat und die Regeln der EZB stärker beeinflusst hat als jede andere einzelne Quelle.

Definition der Finanzstabilität

Was ist mit dem Begriff im Zusammenhang mit der Deutschen Bundesbank gemeint – früher wie heute, angesichts ihrer Governance-Verantwortung und ihrer ordnungspolitischen Rolle in der EZB?

Nach dem Finanzstabilitätsgesetz ist die Bundesbank für die Überwachung der Stabilität des deutschen Finanzsystems zuständig. Dazu identifiziert und bewertet sie Risiken für die Finanzstabilität. Finanzstabilität ist ein Zustand, in dem das Finanzsystem seine Funktionen jederzeit erfüllen kann. In ihrem jährlichen Finanzstabilitätsbericht für Deutschland dokumentiert die Bundesbank relevante Entwicklungen sowie Schwachstellen im nationalen Finanzsystem und zeigt Risiken für dessen Stabilität auf.

Ziele der Finanzstabilität

Die Funktionsfähigkeit des Finanzsystems ist für die Realwirtschaft von entscheidender Bedeutung; unvorhersehbare Ereignisse können die Stabilität des Finanzsystems gefährden. Das Finanzsystem sollte einen Rückgang der gesamtwirtschaftlichen Aktivität weder verursachen noch übermäßig verstärken. Es muss daher ausreichend widerstandsfähig sein – mit anderen Worten in der Lage, Verluste aufzufangen und letztlich Ansteckungs- oder Rückkopplungseffekte zu verringern.

Überwachung bedeutet, nach Risiken Ausschau zu halten: Die Notlage eines oder mehrerer Marktteilnehmer könnte das Funktionieren des gesamten Systems gefährden. Dies kann der Fall sein, wenn ein in Not geratener Akteur sehr groß oder eng mit anderen Marktteilnehmern verflochten ist. Vernetzung kann ein Kanal sein, über den sich negative Entwicklungen im gesamten Finanzsystem ausbreiten. Viele Marktteilnehmer sind miteinander verbunden, entweder durch eine direkte Vertragsbeziehung oder indirekt. Systemische Risiken können auch entstehen, wenn eine große Zahl von Marktteilnehmern gleichzeitig ähnlichen oder eng miteinander korrelierten Risiken ausgesetzt ist.

Überwachung der Finanzstabilität

Das weltweite Financial Stability Board („FSB“) wurde im April 2009 als Nachfolger des Financial Stability Forum („FSF“) gegründet. Auf ihrem Gipfel in Pittsburgh im September 2009 billigten die Staats- und Regierungschefs der G20-Länder die Charta des FSB, in der Ziele, Mandat und Organisationsstruktur des FSB festgelegt wurden. Seitdem hat das FSB eine Schlüsselrolle bei der Steuerung und Förderung der Reform der internationalen Finanzregulierung und -aufsicht übernommen.

In den folgenden vier Jahren wurden Elemente des FSB-Mandats gestärkt, darunter seine Rolle bei der Standardsetzung und bei der Förderung der Umsetzung vereinbarter Verpflichtungen der G20 und des FSB sowie geschäftspolitischer Empfehlungen durch die Mitglieder. Am 28. Januar 2013 wurde das FSB als gemeinnütziger Verein in Basel, Schweiz, gegründet.

Der gedankliche Rahmen ist wichtig: Die Vorgängerinstitution des FSB, das FSF, wurde 1999 von den Finanzministern und Zentralbankgouverneuren der G7 auf Empfehlung von Hans Tietmeyer, Präsident der Deutschen Bundesbank, gegründet. Ziel war es, neue Strukturen zur Verbesserung der Zusammenarbeit zwischen den verschiedenen nationalen und internationalen Aufsichtsgremien und internationalen Finanzinstitutionen zu schaffen, um die Stabilität des globalen Finanzsystems zu fördern.

Im FSF kamen folgende Mitglieder zusammen:

• nationale Behörden, die an bedeutenden internationalen Finanzplätzen für die Finanzstabilität zuständig sind, nämlich Finanzministerien, Zentralbanken und Aufsichtsbehörden;
• sektorspezifische internationale Gruppierungen von Regulierungs- und Aufsichtsbehörden, die Standards und Kodizes guter Praxis entwickeln; internationale Finanzinstitutionen, die mit der Überwachung nationaler und internationaler Finanzsysteme sowie mit der Beobachtung und Förderung der Umsetzung von Standards betraut sind; und
• Ausschüsse von Zentralbankexperten, die sich mit Marktinfrastruktur und Marktfunktion befassen.

Im November 2008, Monate nach Beginn der globalen Finanzkrise, forderten die Staats- und Regierungschefs der G20 das FSF auf, seinen Mitgliederkreis zu erweitern und seine Wirksamkeit als Mechanismus zu stärken, mit dem nationale Behörden, Standardsetzer und internationale Finanzinstitutionen Schwachstellen angehen.

Finanzstabilität war zu einem globalen politischen Ziel geworden, verbunden mit gewissen Aufsichtsbefugnissen.

Aufruf an die Mitglieder der World Alliance

Seit der globalen Finanzkrise von 2008–2009 wurde viel unternommen, um die „Leitungen und Verkabelung“ des weltweiten Finanzsystems zu stärken, und diese Arbeit dauert an und unterliegt förmlichen, veröffentlichten Überprüfungen durch die G20-Regierungen oder die von ihnen beauftragten Gremien. Das System hat sich während der außergewöhnlichen Volatilität in den ersten Monaten der Covid-Pandemie und in diesen ersten Wochen des militärischen Konflikts gut gehalten.

Krieg ist der schrecklichste Schock: Als Diplomaten für die Finanzplätze ihrer Städte können die Mitglieder der World Alliance vielleicht die Rolle übernehmen, Informationen mit ihren nationalen Behörden – insbesondere mit den für Fragen der Finanzstabilität zuständigen – abzustimmen und mit der Öffentlichkeit zu kommunizieren. Vertrauen ist in dieser Branche ein entscheidendes Gut, und es wird durch klare Informationen gewonnen und erhalten.