O choque da guerra e a estabilidade financeira

Em março de 2022, o mundo está chocado com a guerra. Embora a condução e o desfecho do conflito sejam incertos quanto ao alcance, à duração e às consequências, em apenas alguns dias os impactos macroeconômicos em todo o mundo já são consideráveis.

Os membros da World Alliance promovem o leque de serviços financeiros oferecidos em seus mercados. Quaisquer que sejam as direções dos mercados e a volatilidade de seus movimentos, nossa tarefa na World Alliance é colaborar com todos os atores para assegurar a “estabilidade financeira”. Em comum, precisamos que o sistema permaneça coerente e em funcionamento. Os pagamentos devem ser efetuados, o crédito alocado, a liquidez fornecida e os riscos geridos – essas são as principais tarefas das empresas nos centros financeiros.

Os membros da World Alliance fariam bem em participar da comunicação pública sobre como as instituições estão operando na urgência deste contexto. Nossas tarefas permanentes são apoiar-nos mutuamente na construção de empresas financeiras sólidas e eficientes para a sociedade.

Ninguém pode prever os efeitos em cadeia. Mas, no momento em que este artigo é redigido, o sistema financeiro global está se mantendo, mesmo enquanto se adapta a uma forma modificada. Vale a pena divulgar essa notícia.

Este artigo de opinião concentra-se no trabalho dos bancos centrais. Eles costumam ter um papel particular na supervisão macroeconômica e são os únicos com o poder de criar moeda fiduciária.

Contexto da estabilidade financeira

Muitos bancos centrais responsáveis pela supervisão macroeconômica defendem publicamente a importância da estabilidade financeira como um bem público; em muitos casos, ela faz parte de seu mandato central. Entre eles, ao longo do último meio século, o defensor mais influente do conceito básico de operar um sistema financeiro coerente e confiável tem sido o banco central alemão, o Deutsche Bundesbank. Dado o tamanho da economia alemã e seus laços comerciais globais, sua longa memória da destruição social causada por moedas desvalorizadas e o sucesso do confiável marco alemão como âncora da prosperidade nacional após a Segunda Guerra Mundial, os banqueiros centrais alemães tinham todos os motivos para se manifestar sobre esse tema nos debates globais de política macroeconômica e financeira.

A moeda tem grandes consequências para a sociedade, é um poder soberano: quando o Muro de Berlim caiu e a possibilidade de reunificação nacional alemã surgiu de repente, no final de 1989 e início de 1990, o “custo” geopolítico para a Alemanha incluiu a eventual renúncia ao marco alemão em favor da participação na preparação e no lançamento da moeda comum da UE, o euro.

A criação do euro na década de 1990 foi, provavelmente, a melhor lição pública recente sobre o que é a moeda fiduciária e como ela deve funcionar. O jovem Banco Central Europeu teve de partir do zero para se estabelecer como um banco central viável e independente, encarregado de lançar uma nova moeda: se o marco tinha de ser abandonado em nome de um propósito nacional histórico, seu sucessor teria de estar à altura da tarefa ainda maior de ser uma moeda compartilhada por muitas nações. A maioria dos observadores concordaria que o Deutsche Bundesbank influenciou o mandato e as regras do BCE mais do que qualquer outra fonte individual de contribuição.

Definição de estabilidade financeira

O que se entende por esse termo no contexto do Deutsche Bundesbank, no passado e hoje, tendo em vista as suas responsabilidades de governança e o seu papel de política pública no BCE?

Nos termos da Lei de Estabilidade Financeira, o Bundesbank é responsável pelo monitoramento da estabilidade do sistema financeiro alemão. Ele o faz identificando e avaliando os riscos para a estabilidade financeira. A estabilidade financeira é um estado em que o sistema financeiro é capaz de cumprir as suas funções em todos os momentos. Em sua Financial Stability Review anual para a Alemanha, o Bundesbank documenta os desenvolvimentos relevantes, bem como as vulnerabilidades do sistema financeiro nacional, e destaca os riscos para a sua estabilidade.

Objetivos da estabilidade financeira

A viabilidade funcional do sistema financeiro é de importância vital para a economia real; eventos imprevisíveis podem pôr em risco a estabilidade do sistema financeiro. O sistema financeiro não deve causar nem amplificar excessivamente uma desaceleração da atividade econômica geral. Ele precisa, portanto, ser suficientemente resiliente – em outras palavras, capaz de absorver perdas e, em última análise, reduzir os efeitos de contágio ou de retroalimentação.

Supervisionar significa procurar riscos: as dificuldades de um ou mais participantes do mercado podem pôr em perigo o funcionamento de todo o sistema. Esse pode ser o caso quando um ator em dificuldades é muito grande ou está estreitamente interligado a outros participantes do mercado. A interconexão pode ser um canal pelo qual desenvolvimentos adversos são transmitidos a todo o sistema financeiro. Muitos participantes do mercado estão conectados entre si, seja por meio de uma relação contratual direta, seja indiretamente. Riscos sistêmicos também podem surgir se um grande número de participantes do mercado estiver exposto a riscos semelhantes, ou a riscos estreitamente correlacionados entre si, todos ao mesmo tempo.

Monitoramento da estabilidade financeira

O Financial Stability Board (“FSB”) mundial foi criado em abril de 2009 como sucessor do Financial Stability Forum (“FSF”). Na Cúpula de Pittsburgh, em setembro de 2009, os Chefes de Estado e de Governo dos países do G20 endossaram a Carta do FSB, que estabeleceu os objetivos, o mandato e a estrutura organizacional do FSB. Desde então, o FSB assumiu um papel fundamental na orquestração e na promoção da reforma da regulação e da supervisão financeiras internacionais.

Nos quatro anos seguintes, elementos do mandato do FSB foram reforçados, incluindo o seu papel na definição de normas e na promoção da implementação, pelos membros, dos compromissos acordados no G20 e no FSB e das recomendações de políticas empresariais. Em 28 de janeiro de 2013, o FSB foi constituído como associação sem fins lucrativos em Basileia, na Suíça.

O quadro de pensamento é importante: a instituição predecessora do FSB, o FSF, foi fundada em 1999 pelos Ministros das Finanças e Governadores dos Bancos Centrais do G7, seguindo recomendações de Hans Tietmeyer, Presidente do Deutsche Bundesbank. O objetivo era criar novas estruturas para reforçar a cooperação entre os diversos órgãos de supervisão nacionais e internacionais e as instituições financeiras internacionais, de modo a promover a estabilidade do sistema financeiro global.

O FSF reunia como membros:

• autoridades nacionais responsáveis pela estabilidade financeira em centros financeiros internacionais significativos, a saber, tesouros, bancos centrais e agências de supervisão;
• agrupamentos internacionais setoriais de reguladores e supervisores dedicados ao desenvolvimento de normas e códigos de boas práticas; instituições financeiras internacionais encarregadas da vigilância dos sistemas financeiros nacionais e internacionais e do monitoramento e fomento da implementação de normas; e
• comitês de especialistas de bancos centrais dedicados à infraestrutura e ao funcionamento dos mercados.

Em novembro de 2008, meses após o início da Crise Financeira Global, os Líderes do G20 pediram ao FSF que ampliasse o seu quadro de membros e reforçasse a sua eficácia como mecanismo para que as autoridades nacionais, os organismos de normatização e as instituições financeiras internacionais enfrentassem as vulnerabilidades.

A estabilidade financeira havia se tornado um objetivo de política global, com alguns poderes de supervisão.

Apelo aos membros da World Alliance

Desde a Crise Financeira Global de 2008-2009, muito foi feito para reforçar o “encanamento e a fiação” do sistema financeiro mundial, e esse é um trabalho em curso, sujeito a revisões formais e publicadas pelos governos do G20 ou pelos órgãos por eles designados. O sistema resistiu bem durante a volatilidade excepcional vivida nos primeiros meses da pandemia de Covid e nestas primeiras semanas de conflito militar.

A guerra é o choque mais terrível: como diplomatas dos centros financeiros de suas cidades, talvez um papel que os membros da World Alliance possam assumir seja a coordenação de informações com as suas autoridades nacionais, especialmente aquelas encarregadas das questões de estabilidade financeira, e a comunicação com o público. A confiança é um ativo essencial neste setor, e ela é conquistada e mantida por meio de informações claras.