战争冲击与金融稳定

2022年3月，世界为战争所震惊。尽管冲突的进程和结果在范围、时间和后果上都尚不可知，但短短数日之内，其对全球的宏观经济影响已相当可观。

世界国际金融中心联盟的成员致力于推广各自市场所提供的各类金融服务。无论市场走向如何、波动多么剧烈，联盟的任务都是与所有参与方合作，确保“金融稳定”。我们共同需要的是体系保持协调一致并正常运转。支付必须完成，信贷必须分配，流动性必须提供，风险必须管理——这些是金融中心各类企业的首要任务。

联盟成员不妨积极参与公共沟通，说明各机构在当前紧迫环境下的运作情况。我们的长期任务是相互支持，为社会建设稳健而高效的金融业务。

没有人能够预见连锁反应。但截至本文撰写之时，全球金融体系依然稳固，尽管它正被拉伸成一种调整后的形态。这一消息值得广而告之。

本文聚焦于中央银行的工作。中央银行在宏观经济监督中往往发挥着特殊作用，并且唯有它们拥有创造法定货币的权力。

金融稳定的背景

许多负责宏观经济监督的中央银行公开强调金融稳定作为一项公共品的重要性；在许多情况下，这是其核心职责的一部分。在过去半个世纪里，这些央行中对“运营一个协调、可靠的金融体系”这一基本理念最具影响力的倡导者，是德国中央银行——德意志联邦银行。鉴于德国经济的规模及其全球商业联系、德国对货币贬值所造成社会破坏的长久记忆，以及可靠的德国马克在二战后作为国家繁荣之锚所取得的成功，德国央行人士完全有理由在全球宏观经济和金融政策辩论中就这一话题积极发声。

货币对社会影响深远，是一种主权权力：当柏林墙倒塌，德国统一的可能性在1989年末至1990年初骤然出现时，德国付出的地缘政治“代价”之一，便是最终放弃德国马克，转而参与欧盟共同货币——欧元——的筹备与发行。

20世纪90年代欧元的创立，或许是近年来关于法定货币是什么、应如何运作的最佳公共课。年轻的欧洲中央银行必须从零开始，确立自身作为一家负责发行新货币、切实可行且独立的中央银行的地位：如果说马克必须为一项具有历史意义的国家目标而放弃，那么其继任者就必须胜任作为多国共同货币这一更为艰巨的任务。大多数观察人士都会认同，在欧洲央行的职责和规则制定上，德意志联邦银行的影响超过任何其他单一来源。

金融稳定的定义

鉴于德意志联邦银行的治理职责及其在欧洲央行中的公共政策角色，在其过去和当下的语境中，这一术语究竟意味着什么？

根据《金融稳定法》，德意志联邦银行负责监测德国金融体系的稳定性。其方式是识别和评估金融稳定所面临的风险。金融稳定是指金融体系在任何时候都能够履行其职能的状态。在每年发布的德国《金融稳定报告》中，德意志联邦银行记录国家金融体系中的相关动态和脆弱环节，并指出其稳定性所面临的风险。

金融稳定的目标

金融体系的功能完好对实体经济至关重要；不可预见的事件可能危及金融体系的稳定。金融体系既不应引发、也不应过度放大整体经济活动的下行。因此，它需要具备足够的韧性——换言之，能够吸收损失，并最终减少传染效应或反馈效应。

监督意味着寻找风险：一个或多个市场参与者陷入困境，可能危及整个体系的运转。当陷入困境的参与者规模非常大，或与其他市场参与者联系密切时，便可能出现这种情况。相互关联可能成为不利动态在整个金融体系中传导的渠道。许多市场参与者之间存在直接合同关系或间接联系。如果大量市场参与者同时面临类似风险或彼此高度相关的风险，也可能产生系统性风险。

金融稳定的监测

全球性的金融稳定理事会（“FSB”）于2009年4月成立，作为金融稳定论坛（“FSF”）的继任机构。在2009年9月的匹兹堡峰会上，二十国集团（G20）国家元首和政府首脑批准了金融稳定理事会章程，其中规定了理事会的目标、职责和组织结构。此后，金融稳定理事会在协调和推动国际金融监管改革方面发挥了关键作用。

在随后四年中，金融稳定理事会职责的多个方面得到加强，包括其在标准制定方面的作用，以及推动成员落实二十国集团和金融稳定理事会所商定承诺和业务政策建议的作用。2013年1月28日，金融稳定理事会在瑞士巴塞尔注册成为一个非营利性协会。

思想框架至关重要：金融稳定理事会的前身金融稳定论坛，是七国集团（G7）财长和央行行长于1999年根据德意志联邦银行行长Hans Tietmeyer的建议创立的。其目标是建立新的架构，加强各国和国际监管机构以及国际金融机构之间的合作，从而促进全球金融体系的稳定。

金融稳定论坛的成员包括：

• 重要国际金融中心负责金融稳定的国家主管部门，即财政部、中央银行和监管机构；
• 致力于制定标准和良好实践准则的各行业国际监管者组织；负责监察国内和国际金融体系、监测并推动标准实施的国际金融机构；以及
• 关注市场基础设施及其运行的央行专家委员会。

2008年11月，全球金融危机爆发数月后，二十国集团领导人呼吁金融稳定论坛扩大成员范围，并增强其作为各国主管部门、标准制定机构和国际金融机构应对脆弱性之机制的有效性。

金融稳定已成为一项全球政策目标，并具备了一定的监督权力。

致联盟成员的呼吁

自2008—2009年全球金融危机以来，全球金融体系的“管道和线路”已得到大幅加强，这项工作仍在持续推进，并接受二十国集团各国政府或其指定机构正式、公开的审查。在新冠疫情最初几个月以及此次军事冲突最初几周所经历的异常波动中，该体系表现稳健。

战争是最可怕的冲击：作为各自城市金融中心的外交使者，联盟成员或许可以承担的一项职能，是与本国主管部门——尤其是负责金融稳定事务的部门——协调信息，并与公众进行沟通。信心是这个行业的关键资产，而它需要依靠清晰的信息来赢得和维系。