الأولويات العالمية لـInvestment Company Institute – أبريل 2023

يعمل Investment Company Institute (ICI) في جميع أنحاء العالم بوصفه هيئة مهنية تمثل قطاع مخططات الاستثمار الجماعي الخاضعة للتنظيم.

وتتمثل مهمته في تعزيز أسس قطاع إدارة الأصول لتحقيق المنفعة النهائية للمستثمر الفرد على المدى الطويل. ويسعى إلى تحقيق ذلك من خلال:

• بناء أساس متين للقطاع من خلال المساعدة في تعزيز أطر السياسات والأطر التنظيمية، وتشجيع الممارسات السليمة في مجالات الحوكمة والتشغيل والأمانة.
• العمل بوصفه نقطة ارتكاز للتعاون بين الأعضاء في التصدي الاستباقي لأهم القضايا الاستراتيجية التي تواجه القطاع، وفي وضع معايير متينة تساعد القطاع على النمو بطريقة مستدامة.
• خدمة مصالح المستثمر الفرد من خلال التثقيف وتوسيع نطاق الوصول إلى الصناديق الخاضعة للتنظيم وغيرها من المنتجات المُدارة باحترافية التي تساعده على تحقيق أهدافه المالية.

يركز عمل ICI في مجال السياسات العامة الذي نسلط عليه الضوء هنا على تعليقين صدرا مؤخرًا.

العمل المناخي

من بين أوراق السياسات العديدة التي كتبها ICI في هذا المجال، لا يتسع مقال الرأي هذا إلا للاستشهاد بواحدة منها، وهي رد ICI على طلب وزارة الخزانة الأسترالية التعليق على وضع إطار لإعداد التقارير المتعلقة بالمناخ في البلاد. وقدّم ICI رده في فبراير 2023. ويطرح عالم الخدمات المالية أسئلة من كل نوع بشأن حالة الطوارئ المناخية، ومن الصعب، من حيث تخطيط الأعمال والإفصاح، إيجاد إجابات توفر معلومات مفيدة وموثوقة ومتسقة وقابلة للانتقال عبر الحدود لتحليلها في جميع أنحاء العالم على أساس مشترك. وهذا حاجز مرتفع جدًا، لكنه ما تتطلبه الخدمات المالية.

وأيّد ICI مقترح وزارة الخزانة الأسترالية الاستفادة من المعايير الأساسية العالمية المشتركة التي يعمل على وضعها المجلس الدولي لمعايير الاستدامة (ISSB)،2 في إطارها الجديد للإفصاح المالي المتعلق بالمناخ. وانسجامًا مع رده على مشاورة ISSB في يوليو 2022، فإن هذا النهج من شأنه أن يتيح للولايات القضائية في كل مكان البناء على أساس مشترك مع تيسير المبادرات المحلية. وسيُيسّر التبني العالمي لعمل ISSB مهام مديري الأصول في كل مكان – إذ سيتنافسون على الأداء على أساس الإفصاح ذاته.

وأشار ICI إلى نقطتين لوزارة الخزانة الأسترالية تلقيان صدى. فتحديات البيانات لا تزال تمثل عقبات كبيرة في تحديد انبعاثات غازات الدفيئة من النطاق 3، استنادًا إلى المعارف العلمية الحالية. ونظرًا لاستمرار فجوات البيانات وعدم الاتفاق بعدُ على منهجية موحدة للقياس، يرى ICI أنه من الأفضل استبعاد هذا العنصر من التقارير في الوقت الراهن. ويؤيد كاتب مقال الرأي هذا ذلك، شريطة أن يُشار بوضوح إلى فجوة المعلومات لمستخدمي هذه الإفصاحات. فذلك أفضل من نشر معلومات خاطئة، قد تكون مضللة جوهريًا، ولا تستند إلى أساس مقبول عمومًا.

ثانيًا، يتعين على السلطات تحديد مستويات إفصاحات ISSB بما يتناسب مع حجم الشركة أو الصندوق. فالمقاس الواحد لا يناسب الجميع. فقد يكون صندوق للشركات صغيرة القيمة السوقية متخصصًا في شركات هي نفسها متخصصة في قطاع لا يولّد كميات كبيرة من غازات الدفيئة. ومن المرجح أن تولّد قطاعات الخدمات، على سبيل المثال، كميات أقل نسبيًا من غازات الدفيئة مقارنة بشركات التصنيع أو النقل. ومسألة التناسب صحيحة بالنسبة للشركات المكوِّنة لمثل هذا الصندوق الصغير، وكذلك بالنسبة للصندوق نفسه. ومن وجهة نظر الكاتب، ينبغي أن يصف الإفصاح هذا الوضع، وأن يشير إلى أن الصندوق (والجهات المصدرة للأوراق المالية المكوِّنة له) ينتظر تعريفًا أكثر دقة لنطاق ما ينبغي أن يُطلع عليه السوق.

الاستثمار الأجنبي المباشر («FDI»)

ومن المجالات الأخرى التي نشر فيها ICI رأيًا مؤخرًا الاستثمار الأجنبي المباشر.3

لدى كثير من الدول حول العالم، ومنها الولايات المتحدة، ضمانات راسخة منذ أمد طويل ضد استحواذ المستثمرين الأجانب على شركات في القطاعات الاستراتيجية، مثل الدفاع والمرافق والنقل. غير أن الجدران التي تعوق الاستثمار الأجنبي بدواعي الأمن الوطني تزداد ارتفاعًا في كثير من الولايات القضائية، في نظر كتّاب ICI.

وبدأت الضوابط المفروضة على الاستثمار الأجنبي المباشر تُطبَّق خارج سياق الاستحواذ، وكثيرًا ما تُفعَّل عند مستويات من الاستثمار الأجنبي أدنى مما كانت عليه في السابق—عند 10 في المائة أو حتى 1 في المائة من أسهم الشركة. وتتضمن ضوابط كثيرة عقوبات كبيرة على عدم الامتثال. وإضافة إلى ذلك، وبسبب أزمة كوفيد-19، وسّعت دول مثل ألمانيا وفرنسا وإسبانيا ضوابطها لتشمل قطاعي الرعاية الصحية والتكنولوجيا الحيوية.

وللحكومات في جميع أنحاء العالم مصلحة مشروعة في حماية الأمن الوطني والصحة العامة لمواطنيها. لكن قوانين الاستثمار الأجنبي المباشر كثيرًا ما تُصاغ صياغة فضفاضة إلى حد أن الصناديق الخاضعة للتنظيم ومديريها يقعون في نطاقها، حتى حين لا يكون مديرو المحافظ مستثمرين ناشطين يعتزمون تغيير التوجه الاستراتيجي لشركة ما، ولا يعتزمون الاستحواذ عليها. فعملهم هو إدارة الصناديق الخاضعة للتنظيم، وهي في حد ذاتها تخصص مختلف. ومع تطور الاقتصادات إلى جانب المسائل الاستراتيجية العالمية، فإن من مصلحة هذه الحكومات تحقيق توازن أفضل في قواعدها، بحيث تتمكن من حماية الأمن الوطني مع الاستمرار في السماح بالاستثمارات المفيدة التي تساعد شركات بلدانها وقطاعاتها على النمو. ومن شأن منح استثناءات أو ملاذات آمنة للصناديق العالمية الخاضعة للتنظيم ومديريها أن يساعد في تحقيق هذا الهدف.

ولم ينشر ICI بعدُ كتاب الحقائق الخاص به لعام 2022. وفي عام 2021، أدارت الصناديق الخاضعة للتنظيم والمطروحة للاكتتاب العام أمام المستثمرين في الولايات القضائية حول العالم ما مجموعه US$ 68.6 تريليون من صافي الأصول. وشكّلت الاستثمارات الأجنبية جزءًا كبيرًا من استثمارات الصناديق الخاضعة للتنظيم—إذ يُقدَّر أن 22 في المائة من الأصول المُدارة لشركات الاستثمار المسجلة في الولايات المتحدة مستثمرة خارج الولايات المتحدة، وأن 70 في المائة من الأصول المُدارة لصناديق UCITS مستثمرة خارج الاتحاد الأوروبي. ويستثمر مديرو أصول هذه الصناديق نيابة عن الآخرين لتحقيق الأهداف الاستثمارية المعلنة لصناديقهم - دون أي نية للسيطرة على الشركات المدرجة في محافظهم أو الحصول على مقاعد في مجالس إدارتها. ومرة أخرى، فإن إدارة المحافظ تخصص قائم بذاته، ويخضع للتنظيم بهذه الصفة، ويُنص عليه في نشرة إصدار الصندوق.

وكثيرًا ما لا تدرك الحكومات أن صناديق الاستثمار ومديريها يختلفون عن المساهمين المدعومين من الدول أو المساهمين الناشطين. فعلى سبيل المثال، نفّذت أستراليا في يناير 2022 إصلاحات كبرى على إطار مراجعة الاستثمار الأجنبي لديها، بما في ذلك استحداث صلاحيات جديدة تتعلق بالأمن الوطني تستلزم فحص الاستثمارات التي قد تثير مخاوف تتعلق بالأمن الوطني. ومُنحت الحكومة صلاحية «استدعاء» إجراءات لم يُبلَّغ عنها بخلاف ذلك لمراجعتها. وبموجب القانون، يتعين على المستثمرين الأجانب الراغبين في الاستحواذ على حصة—عادةً 10 في المائة أو أكثر—في «نشاط يتعلق بالأمن الوطني» إخطار الحكومة بخططهم وانتظار الموافقة. ويترتب على عدم الامتثال تكاليف باهظة: عقوبات جنائية تصل إلى السجن 10 سنوات، وعقوبات مدنية تصل إلى AUS$ 525,000,000.

وللمساعدة في الحفاظ على الاستثمارات الأجنبية التي لا تهدد الأمن الوطني وتشجيعها، يمكن للدول أن تستثني فئات معينة من المستثمرين—كالصناديق الخاضعة للتنظيم—أو أن تمنحها ملاذات آمنة، رهنًا بالامتثال لشروط معينة. وقد اختارت بعض الدول بالفعل هذا النوع من النهج. فضوابط الاستثمار الأجنبي المباشر التي طبّقتها اليابان مؤخرًا تُعفي مؤسسات مالية أجنبية معينة خاضعة للتنظيم، بما فيها شركات إدارة الأصول وشركات الاستثمار المسجلة، شريطة امتثالها لشروط مثل عدم تولي مناصب أعضاء مجلس الإدارة أو مراجعي الحسابات في الشركة المستهدفة.

أخرى

ينشر ICI أيضًا أبحاثًا وبيانات سياسات حول المسائل الضريبية وتنظيم الصناديق وهيكل أسواق رأس المال، وإن لم يكن أيٌّ منها حديثًا جدًا. كما أن مجموعات الإحصاءات التي يصدرها قيّمة لكل العاملين في مجال إدارة الاستثمار.