Глобальные приоритеты Investment Company Institute, апрель 2023 года

Investment Company Institute (ICI) работает по всему миру как отраслевое объединение регулируемых схем коллективных инвестиций.

Его миссия – укреплять основу отрасли управления активами в конечных интересах долгосрочного индивидуального инвестора. Он стремится достичь этого посредством:

• создания прочной основы для отрасли путем содействия укреплению политической и нормативной базы и поощрения надежных практик управления, операционной деятельности и фидуциарных практик;
• выполнения роли центра сотрудничества между членами в проактивном решении наиболее важных стратегических вопросов отрасли и в установлении надежных стандартов, помогающих отрасли развиваться устойчивым образом;
• продвижения интересов индивидуального инвестора посредством просвещения и расширения доступа к регулируемым фондам и другим профессионально управляемым продуктам, которые помогают инвесторам достигать их финансовых целей.

Рассматриваемая здесь работа ICI в области государственной политики сосредоточена на двух недавно опубликованных комментариях.

Работа в области климата

Из множества аналитических документов, подготовленных ICI в этой области, в данной статье есть место лишь для одного – ответа ICI на запрос Казначейства Австралии о представлении комментариев по разработке системы отчетности, связанной с климатом, для страны. ICI представил свой ответ в феврале 2023 года. Мир финансовых услуг задается самыми разными вопросами о климатическом кризисе, и с точки зрения бизнес-планирования и раскрытия информации трудно найти ответы, которые могли бы дать полезную информацию – надежную, последовательную и пригодную для трансграничного анализа по всему миру на общей основе. Это очень высокая планка, но именно ее требуют финансовые услуги.

ICI поддержал предложение Казначейства Австралии использовать в новой системе раскрытия финансовой информации, связанной с климатом, общие глобальные базовые стандарты, разрабатываемые International Sustainability Standards Board (ISSB),2. В соответствии с ответом ICI на консультацию ISSB в июле 2022 года такой подход должен позволить юрисдикциям во всем мире опираться на общую основу, одновременно содействуя местным инициативам. Глобальное принятие результатов работы ISSB облегчит задачи управляющих активами повсюду – они будут конкурировать за результативность на одинаковой основе раскрытия информации.

ICI обратил внимание Казначейства Австралии на два важных момента. Проблемы с данными остаются существенным препятствием для определения выбросов парниковых газов (ПГ) категории Scope 3 на основе современных научных знаний. Учитывая, что пробелы в данных сохраняются, а единая методология измерения еще не определена, ICI считает, что этот элемент лучше пока исключить из отчетности. Автор этой статьи одобрил бы такой подход при условии, что информационный пробел будет четко обозначен для пользователей раскрываемой информации. Это было бы лучше, чем публиковать неверную, потенциально существенно вводящую в заблуждение информацию, не основанную на общепринятых принципах.

Во-вторых, органы власти должны определить уровни раскрытия информации по ISSB, соразмерные масштабу компании или фонда. Единый подход подходит далеко не всем. Фонд компаний малой капитализации может специализироваться на компаниях, которые, в свою очередь, специализируются на отрасли, не производящей больших объемов парниковых газов. Например, сфера услуг, вероятно, производит пропорционально меньше парниковых газов, чем производственные или транспортные компании. Вопрос соразмерности актуален как для компаний, входящих в портфель такого небольшого фонда, так и для самого фонда. По мнению автора, раскрываемая информация должна описывать это обстоятельство и указывать, что фонд (и эмитенты входящих в него ценных бумаг) ожидает более точного определения объема информации, которую они должны предоставлять рынку.

Прямые иностранные инвестиции («ПИИ»)

Вторая тема, по которой ICI недавно опубликовал свое мнение, касалась ПИИ.3

Во многих странах мира, включая Соединенные Штаты, давно существуют меры защиты от поглощений иностранными инвесторами в стратегических секторах, таких как оборона, коммунальные услуги и транспорт. Однако, по мнению авторов ICI, барьеры, сдерживающие иностранные инвестиции по соображениям национальной безопасности, во многих юрисдикциях становятся все выше.

Контроль за прямыми иностранными инвестициями начинает применяться и за пределами сделок по поглощению, нередко срабатывая при более низком, чем прежде, уровне иностранных инвестиций – 10 процентов или даже 1 процент акций компании. Многие механизмы контроля предусматривают значительные санкции за несоблюдение требований. Кроме того, в связи с кризисом COVID-19 такие страны, как Германия, Франция и Испания, распространили свой контроль на сектора здравоохранения и биотехнологий.

Правительства во всем мире имеют законный интерес в защите национальной безопасности и здоровья своих граждан. Однако законы о прямых иностранных инвестициях зачастую сформулированы настолько широко, что под их действие попадают регулируемые фонды и их управляющие, даже если портфельные управляющие не являются инвесторами-активистами, намеревающимися изменить стратегическое направление компании, и не намерены ее поглощать. Их работа – управление регулируемыми фондами, что само по себе является отдельной дисциплиной. По мере развития экономик и глобальных стратегических вопросов этим правительствам выгодно найти более взвешенный баланс в своих правилах, чтобы защищать национальную безопасность, сохраняя при этом возможность для полезных инвестиций, помогающих компаниям и отраслям их стран расти. Достижению этой цели способствовало бы предоставление глобальным регулируемым фондам и их управляющим исключений или режимов «безопасной гавани».

ICI еще не опубликовал свой статистический справочник за 2022 год. В 2021 году совокупные чистые активы регулируемых фондов, публично предлагаемых инвесторам в юрисдикциях по всему миру, составили 68,6 трлн долларов США. Значительную часть инвестиций регулируемых фондов составляли иностранные инвестиции: по оценкам, 22 процента активов под управлением (AUM) инвестиционных компаний, зарегистрированных в США, инвестированы за пределами Соединенных Штатов, и около 70 процентов AUM фондов UCITS инвестированы за пределами Европейского союза. Управляющие активами этих фондов инвестируют от имени других лиц для достижения заявленных инвестиционных целей своих фондов – без намерения контролировать портфельные компании или получать места в их советах директоров. Опять же, управление портфелем – это отдельная дисциплина, которая регулируется как таковая и отражается в проспекте фонда.

Слишком часто правительства не признают, что инвестиционные фонды и их управляющие отличаются от акционеров, поддерживаемых государством, или акционеров-активистов. Например, в январе 2022 года Австралия провела масштабные реформы своей системы проверки иностранных инвестиций, включая введение новых полномочий в области национальной безопасности, требующих проверки инвестиций, которые могут вызывать опасения с точки зрения национальной безопасности. Правительство получило право «истребовать» для проверки сделки, о которых иначе не было бы уведомления. Согласно закону, иностранные инвесторы, желающие приобрести долю – как правило, 10 процентов или более – в «бизнесе, имеющем значение для национальной безопасности», должны уведомить правительство о своих планах и ожидать одобрения. Несоблюдение требований влечет за собой тяжелые последствия: уголовные наказания вплоть до 10 лет лишения свободы и гражданско-правовые штрафы в размере до 525 000 000 австралийских долларов.

Чтобы сохранить и поощрять иностранные инвестиции, не угрожающие национальной безопасности, страны могли бы освобождать определенных инвесторов, таких как регулируемые фонды, от этих требований или предоставлять им режимы «безопасной гавани» при условии соблюдения определенных условий. Некоторые страны уже избрали такой подход. Недавно введенные в Японии меры контроля за прямыми иностранными инвестициями освобождают от требований определенные регулируемые иностранные финансовые учреждения, включая компании по управлению активами и зарегистрированные инвестиционные компании, при условии соблюдения ими таких условий, как отказ от вхождения в состав директоров или корпоративных аудиторов целевой компании.

Прочее

ICI также публикует исследования и заявления о позиции по вопросам налогообложения, регулирования фондов и структуры рынков капитала, хотя и не слишком актуальные. Статистические сборники также представляют ценность для всех, кто занимается управлением инвестициями.