Prioridades globais do Investment Company Institute – abril de 2023

O Investment Company Institute (ICI) atua em todo o mundo como entidade setorial representativa dos fundos de investimento coletivo regulados.

Sua missão é fortalecer as bases do setor de gestão de ativos em benefício, em última instância, do investidor individual de longo prazo. Para isso, o ICI busca:

• construir bases sólidas para o setor, ajudando a fortalecer os marcos regulatórios e de políticas e incentivando boas práticas de governança, operacionais e fiduciárias.
• servir como ponto focal de colaboração entre os membros para enfrentar de forma proativa as questões estratégicas mais críticas do setor e para estabelecer padrões robustos que ajudem o setor a crescer de maneira sustentável.
• promover os interesses do investidor individual por meio da educação e da ampliação do acesso a fundos regulados e a outros produtos administrados profissionalmente que o ajudem a alcançar seus objetivos financeiros.

O trabalho de políticas públicas do ICI aqui destacado concentra-se em dois comentários publicados recentemente.

Trabalho sobre o clima

Entre os muitos documentos de política que o ICI redigiu nessa área, só há espaço neste artigo de opinião para citar um: a resposta do ICI à consulta do Tesouro australiano sobre o desenvolvimento de um marco de divulgação relacionado ao clima para o país. O ICI apresentou sua resposta em fevereiro de 2023. O mundo dos serviços financeiros está fazendo perguntas de todo tipo sobre a emergência climática, e é difícil, em termos de planejamento de negócios e de divulgação, encontrar respostas capazes de fornecer informações úteis que sejam confiáveis, consistentes e passíveis de análise além das fronteiras, em todo o mundo, sobre uma base comum. Essa é uma barreira muito alta, mas é uma exigência dos serviços financeiros.

O ICI apoiou a proposta do Tesouro australiano de aproveitar padrões globais de referência comuns, como os que estão sendo desenvolvidos pelo International Sustainability Standards Board (ISSB),2 em seu novo marco de divulgação financeira relacionada ao clima. Em consonância com sua resposta à consulta do ISSB de julho de 2022, essa abordagem deve permitir que jurisdições de todo o mundo construam sobre uma base comum, facilitando ao mesmo tempo as iniciativas locais. A adoção global do trabalho do ISSB facilitará as tarefas dos gestores de ativos em todos os lugares – eles competirão por desempenho com base nos mesmos critérios de divulgação.

O ICI destacou ao Tesouro australiano dois pontos que merecem atenção. Os desafios relacionados aos dados continuam sendo obstáculos significativos para determinar as emissões de gases de efeito estufa (GEE) de Escopo 3, com base na ciência atual. Considerando que persistem lacunas de dados e que a metodologia unificada de mensuração ainda não foi definida, o ICI considera melhor deixar esse elemento fora da divulgação por enquanto. O autor deste artigo de opinião aprovaria isso, desde que a lacuna de informação seja claramente indicada aos usuários dessas divulgações. Isso seria melhor do que publicar informações erradas, potencialmente enganosas de forma relevante, que não sejam estabelecidas com base em critérios geralmente aceitos.

Em segundo lugar, as autoridades precisam determinar níveis de divulgação do ISSB proporcionais ao porte da empresa ou do fundo. Um tamanho único não serve bem para todos. Um fundo de small caps pode ser especializado em empresas que, por sua vez, são especializadas em um setor que não gera grandes quantidades de gases de efeito estufa. Os setores de serviços tendem a gerar proporcionalmente menos gases de efeito estufa do que os fabricantes ou as empresas de transporte, para citar um exemplo. A questão da proporcionalidade é válida tanto para as empresas que compõem esse fundo pequeno quanto para o próprio fundo. Na visão deste autor, a divulgação deveria descrever essa circunstância e observar que o fundo (e os emissores dos títulos que o compõem) aguardam uma definição mais precisa quanto à extensão do que devem compartilhar com o mercado.

Investimento Estrangeiro Direto (“IED”)

Uma segunda área temática sobre a qual o ICI publicou recentemente um parecer foi o IED.3

Muitos países ao redor do mundo, incluindo os Estados Unidos, mantêm há muito tempo salvaguardas contra aquisições por investidores estrangeiros em setores estratégicos, como defesa, serviços de utilidade pública e transportes. No entanto, na visão dos autores do ICI, as barreiras que inibem o investimento estrangeiro com base na segurança nacional estão ficando mais altas em muitas jurisdições.

Os controles sobre o investimento estrangeiro direto começam a ser aplicados para além do contexto das aquisições de controle, muitas vezes acionados por níveis de investimento estrangeiro mais baixos do que antes — de 10 por cento ou até 1 por cento das ações de uma empresa. Muitos controles incluem penalidades significativas em caso de descumprimento. Além disso, em razão da crise da COVID-19, países como Alemanha, França e Espanha estenderam seus controles aos setores de saúde e biotecnologia.

Os governos ao redor do mundo têm um interesse legítimo em proteger a segurança nacional e a saúde pública de seus cidadãos. Mas as leis sobre investimento estrangeiro direto são frequentemente redigidas de forma tão ampla que os fundos regulados e seus gestores acabam sendo atingidos, mesmo quando os gestores de carteira não são investidores ativistas com a intenção de mudar a direção estratégica de uma empresa, nem pretendem assumir o controle de uma empresa. Seu trabalho é a gestão de fundos regulados, uma disciplina em si distinta. À medida que as economias evoluem juntamente com as questões estratégicas globais, é do interesse desses governos encontrar um melhor equilíbrio em suas regras, de modo a proteger a segurança nacional e, ao mesmo tempo, permitir investimentos benéficos que ajudem as empresas e os setores de seus países a crescer. Prever exclusões ou portos seguros para os fundos regulados globais e seus gestores ajudaria a alcançar esse objetivo.

O ICI ainda não publicou seu fact book de 2022. Em 2021, os fundos regulados oferecidos publicamente a investidores em jurisdições de todo o mundo administravam US$ 68,6 trilhões em ativos líquidos totais. Os investimentos estrangeiros representavam uma parcela significativa dos investimentos dos fundos regulados — estima-se que 22 por cento dos ativos sob gestão (AUM) das sociedades de investimento registradas nos EUA estejam investidos fora dos Estados Unidos, e que 70 por cento dos AUM dos UCITS estejam investidos fora da União Europeia. Os gestores de ativos desses fundos investem em nome de terceiros para cumprir os objetivos de investimento declarados de seus fundos - sem nenhuma intenção de controlar as empresas de suas carteiras ou de obter assentos em seus conselhos. Mais uma vez, a gestão de carteiras é uma disciplina distinta, regulada como tal e indicada no prospecto do fundo.

Com muita frequência, os governos não reconhecem que os fundos de investimento e seus gestores são diferentes dos acionistas patrocinados por Estados ou ativistas. Por exemplo, em janeiro de 2022, a Austrália implementou importantes reformas em seu marco de análise de investimentos estrangeiros, incluindo a introdução de novos poderes de segurança nacional que exigem a triagem de investimentos que possam suscitar preocupações de segurança nacional. O governo recebeu a autoridade para “convocar” para análise operações que não tenham sido notificadas de outra forma. Nos termos da lei, os investidores estrangeiros que desejam adquirir uma participação — normalmente de 10 por cento ou mais — em uma “empresa de segurança nacional” devem notificar o governo sobre seus planos e aguardar aprovação. O descumprimento acarreta custos elevados: penalidades criminais de até 10 anos de prisão e penalidades civis de até AUS$ 525.000.000.

Para ajudar a preservar e incentivar os investimentos estrangeiros que não ameaçam a segurança nacional, os países poderiam excluir determinados investidores — como os fundos regulados — ou conceder-lhes portos seguros, sujeitos ao cumprimento de certas condições. Alguns países já optaram por esse tipo de abordagem. Os controles sobre investimento estrangeiro direto recentemente implementados pelo Japão isentam determinadas instituições financeiras estrangeiras reguladas, incluindo empresas de gestão de ativos e sociedades de investimento registradas, desde que cumpram condições como não se tornarem conselheiros ou auditores da empresa-alvo.

Outros temas

O ICI também publica pesquisas e posicionamentos de política sobre tributação, regulação de fundos e questões de estrutura dos mercados de capitais, embora nada muito atual. As compilações estatísticas também são valiosas para todos os que atuam na gestão de investimentos.