Конкурентоспособность ЕС в сфере финансовых услуг — важный вопрос для всех членов EU-RFC. Члены круглого стола приветствуют заявления органов ЕС о намерении быстро и всесторонне повысить конкурентоспособность. В противном случае существует риск, что ЕС ещё больше отстанет от своих глобальных конкурентов в ряде ключевых областей, таких как рынки капитала. Более конкурентоспособные финансовые рынки ЕС должны быть ориентированы на потребности ЕС и финансирование компаний и граждан ЕС.
Члены EU-RFC особо подчёркивают огромные потребности в финансировании, необходимом для решения экономических задач и осуществления экологического и цифрового переходов, а следовательно, необходимость ускорить создание реального Союза рынков капитала (CMU) при более сильной политической воле на уровне ЕС, а также необходимость объединить все государства — члены ЕС, включая небольшие страны Центральной и Восточной Европы, которые также имеют значительные потребности в финансировании.
В этом контексте члены EU-RFC видят свою особую роль в качестве посредников между финансовой отраслью и пользователями — компаниями и инвесторами (институциональными или розничными). Одной из ключевых задач должно стать содействие повышению финансовой культуры за счёт развития финансовой грамотности и устойчивости. – Среди прочего это означает, что следует подчёркивать риск упущенных возможностей, связанный с отказом от инвестиций, и создавать условия для мобилизации большего объёма инвестиций в повышение конкурентоспособности экономики ЕС, в том числе МСП.
В частности, EU-RFC намерен обратить внимание органов ЕС на следующие приоритеты:
1 — Необходимость надлежащим образом откалибровать нормативные акты ЕС и согласовать сроки их введения со стратегическими целями наращивания возможностей европейской системы финансирования в целом в то время, когда её необходимо вновь ускорить.
Действительно, потребность в новом капитале огромна. В обычных условиях банковская отрасль способна обеспечивать финансирование в объёме около 500 млрд евро в год. Согласно новой Стратегии устойчивого финансирования Европейской комиссии, новые условия предполагают мобилизацию 800 млрд евро пруденциального капитала плюс по 600 млрд евро ежегодно для финансирования экологического и цифрового переходов до 2050 года. Эти ресурсы должны предоставляться как банковским сектором, так и инвесторами через рынки капитала. Среди них особенно важна роль страховой отрасли — крупнейшего институционального инвестора в Европе. Такой разрыв в потребностях в капитале требует сильных политических амбиций и мобилизации участников рынка.
В этом контексте первостепенное значение имеет внедрение эффективных стимулов для формирования более широкой базы внутренних инвесторов, которая могла бы обеспечить дополнительный приток капитала в компании ЕС.
В частности, для ускорения гармонизации в ЕС и облегчения доступа к европейским рынкам EU-RFC рекомендует сосредоточиться на надлежащем применении действующих правил и норм вместо разработки новых законодательных инициатив, а также на дальнейшем сближении надзорных практик.
2 — Необходимость уточнить правила и организовать более последовательные действия в области устойчивых финансов на европейском уровне в поддержку экологического перехода.
Следующий состав Европейской комиссии станет последним перед достижением в 2030 году первых целей Европейского зелёного курса. EU-RFC подчёркивает, что эта цель — не спринт, а марафон, требующий долгосрочной перспективы.
Первоочередной задачей должно стать снижение административной нагрузки, уточнение и упрощение европейских правил, а также проверка того, как функционирует и насколько согласована триада «таксономия / директива SFDR / директива CSRD», путём проведения консультаций с участниками рынка. Необходима полная совместимость с глобальными стандартами ISSB для создания равных условий конкуренции на глобальном уровне. Не менее важно проанализировать последствия этих директив.
Вторым приоритетом является сосредоточение на планах перехода, поскольку именно компании являются ключевыми участниками движения «от коричневого к зелёному» по устойчивому и заслуживающему доверия пути. Поэтому необходимо точнее определить, как эти планы перехода должны организовываться и согласованно поддерживаться: цели, дорожные карты, графики, инвестиции, необходимые на каждом этапе плана. Это должно стать основой для того, чтобы банки и инвесторы (в акции или облигации) согласовывали решения о финансировании с этими измеримыми конкретными действиями в области устойчивого развития.
3 — Необходимость срочно перезапустить рынок секьюритизации в Европе, который играет ключевую роль, позволяя банкам финансировать экономику, распределяя риски с другими участниками рынка.
В 2008 году объём европейской секьюритизации составлял 85% от объёма секьюритизации в США, а сегодня — лишь 10%, хотя этот инструмент, переработанный таким образом, чтобы в значительной степени устранить проблемы морального риска, приведшие к финансовому кризису, может сыграть важную роль в преодолении инвестиционного разрыва. Секьюритизация является структурным инструментом, поскольку Европа отдаёт приоритет кредитному финансированию компаний в условиях более жёстких пруденциальных ограничений для банковских балансов. Поэтому для сохранения этой модели финансирования необходимо распределять балансовые риски с другими инвесторами. Если это окажется невозможным, разрыв между потребностями в финансировании и возможностями его предоставления не будет преодолён.
Проведены обсуждения с Европейской комиссией, Европейским советом, а также с Европейским парламентом и европейскими надзорными органами по вопросам перекалибровки их пруденциальных требований к банкам, пересмотра Solvency 2 в целях облегчения инвестиций страховых компаний и пересмотра ESMA чрезмерно обременительных требований к отчётности.
EU-RFC подчёркивает необходимость безотлагательных действий по развитию механизмов секьюритизации на уровне Европейского союза.
4 — Необходимость пересмотра предложения Европейской комиссии по Стратегии розничных инвестиций (RIS).
Стратегия розничных инвестиций играет ключевую роль в мобилизации розничного сегмента для инвестиций на рынках капитала — как напрямую, так и через фонды-посредники. Это означает повышение уровня финансового образования и способности к контролируемому принятию рисков, а также формирование представления о том, что граждане несут ответственность и должны иметь право и возможность принимать самостоятельные решения на основе своих индивидуальных предпочтений. Кроме того, получив возможность принимать самостоятельные решения, розничные инвесторы должны иметь в своём распоряжении широкий спектр финансовых инструментов для реализации своих инвестиционных стратегий. Для этого важно открыть рынки корпоративных облигаций для розничных инвесторов и уменьшить регуляторные препятствия, такие как регламент PRIIPs, который относит многие простые корпоративные облигации к упакованным продуктам, тем самым значительно ограничивая возможности торговли ими для розничных инвесторов.
Полностью поддерживая требование о том, чтобы инвестиционные компании при оказании инвестиционных услуг точно информировали клиентов, обеспечивали прозрачность затрат и надлежащим образом управляли потенциальными конфликтами интересов, EU-RFC отмечает, что некоторые предложения Комиссии недостаточно учитывают различные бизнес-модели, существующие в Европейском союзе, и вряд ли приведут к повышению уровня защиты инвесторов.
Быстрые поправки к MiFID II (MiFID II Quick Fix), касающиеся разделения оплаты аналитических исследований, со всей очевидностью показали, что после коренной перестройки существующих бизнес-моделей их едва ли можно восстановить — в ущерб всем заинтересованным сторонам, включая розничных инвесторов и МСП.
Вместо этого мы выступаем за укрепление существующей правовой базы, а не за введение новых правил. В связи с этим важно, чтобы законодатели и надзорные органы по всему ЕС принимали меры единообразно и избегали «золотой отделки» (gold plating).
Очевидно, что эта стратегия должна также опираться на доступные аналитические исследования, особенно по МСП. Нынешний процесс финансирования таких исследований по-прежнему остаётся проблематичным, хотя недавние поправки к MIFIR, содержащиеся в Listing Act, по-видимому, движутся в правильном направлении, в частности допуская совместное предоставление аналитических и исполнительских услуг.
5 — Поддержка инноваций и цифровых финансов и удовлетворение связанных с ними потребностей в финансировании.
EU-RFC подчёркивает необходимость ускорения инноваций, но также признаёт наличие европейского регуляторного «цунами», затрагивающего все аспекты инноваций и новых цифровых финансов: MICA, PSD3/PSR, регламент FIDA, пилотный режим DLT или Закон об ИИ. Ещё раз отметим, что важно обеспечить максимальную согласованность и эффективность всех этих новых нормативных актов, чтобы они сопровождали, а не разрушали новые виды деятельности и цифровые инновации. Кроме того, регуляторы ЕС должны сохранять технологически нейтральный подход, руководствуясь принципом «тот же бизнес, те же риски, то же регулирование».
Ещё один вопрос связан с трудностями, с которыми сталкиваются европейские финтех-компании при доступе к венчурному капиталу в нынешних условиях, когда получить финансирование стало сложнее, особенно на этапе масштабирования. EU-RFC призывает все заинтересованные стороны совместно оценить передовые практики, которые можно использовать для обеспечения финансирования, необходимого для появления европейских «единорогов» завтрашнего дня.
6 — Повышение приоритетности вопросов конкурентоспособности на европейском уровне.
Наконец, EU-RFC полностью поддерживает рекомендации Европейского экономического и социального комитета о необходимости систематически проводить «проверку на конкурентоспособность» в рамках любого нового процесса разработки политики и законодательства ЕС, а также включить конкурентоспособность европейских участников рынка в мандат европейских регулирующих органов.
ЕС должен и впредь опираться на свои сильные стороны, которые заключаются в разнообразии его государств-членов. Гармонизация в масштабах всего ЕС часто оказывалась сложной и не всегда является правильным первым шагом. ЕС должен быть открыт для различных, конкурирующих подходов групп государств-членов к достижению общих целей.
EU-RFC также подчёркивает необходимость более активного диалога с бизнесом как на национальном уровне, так и на уровне ЕС. Круглый стол и его члены стремятся выполнять свою роль посредников в таком диалоге и ускорять обмен передовым опытом и развитие партнёрских связей между европейскими финансовыми центрами.