Prioritäten des Financial Stability Board, Februar 2023

Das Financial Stability Board („FSB“) ist die oberste Aufsichtsinstanz der Finanzwelt und das Sekretariat der G20-Staaten in Finanzfragen. Am 20. Februar 2023 legte Klaas Knot die Schwerpunkte des FSB zu Jahresbeginn dar. Das Finanzsystem der Welt ist naturgemäß nie stabil, weshalb die politischen Entscheidungsträger ihre Prioritäten regelmäßig anpassen müssen.

Wie Herr Knot in seinem Schreiben feststellt, hat der Kern des Finanzsystems trotz mehrerer schwerer Schocks in den letzten Jahren die enormen realen Stresstests dieses Jahrzehnts mit begrenzter und vorübergehender staatlicher Unterstützung weitgehend bewältigt. Die Umsetzung der Reformagenda, die die Behörden nach der Krise von 2008 beschlossen haben, hat wesentlich zur Stärkung der Widerstandsfähigkeit beigetragen.

Eine nahezu rekordhohe Verschuldung des öffentlichen und privaten Sektors, steigende Kosten für den Schuldendienst und überhöhte Vermögensbewertungen an einigen wichtigen Märkten können ernsthafte Bedrohungen für die Finanzstabilität darstellen. Zu Beginn des Jahres 2023 erfordern die Überwachung und Bewältigung konjunktureller und struktureller Schwachstellen die Wachsamkeit der Aufsicht.

Finanzintermediation außerhalb des Bankensektors

Der Nichtbankensektor bleibt anfällig. So hatten beispielsweise Anfang letzten Jahres, nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine, einige Rohstoffunternehmen Schwierigkeiten, Barsicherheiten zur Deckung der sprunghaft gestiegenen Einschussanforderungen zu beschaffen, was zu einer gewissen Marktvolatilität führte. Dies folgt auf frühere Episoden, in denen die Liquiditätsnachfrage im Nichtbankensektor Marktschocks verstärkte und auf die Finanzmärkte insgesamt übergriff. Dies erklärt, warum das FSB und seine Mitglieder weiterhin Schritte unternehmen, um die Widerstandsfähigkeit des Sektors zu stärken.

Beim Treffen der G20-Finanzminister und Zentralbankgouverneure im Februar 2023 legt das FSB einen Bericht über die Aspekte der Finanzstabilität an den Rohstoffmärkten vor. Darin wurden zahlreiche Schwachstellen ermittelt. Im Gegensatz zur Struktur vieler anderer Finanzmärkte spielt eine kleine Zahl nichtfinanzieller Handelsunternehmen eine übergroße Rolle. Diese nichtfinanziellen Unternehmen sind durch ihre Aktivitäten an einer Reihe von physischen und finanziellen Derivatemärkten mit zentralen Finanzmarktteilnehmern verbunden.

Rohstoffhändler sind in der Regel stark fremdfinanziert und auf kurzfristige Finanzierungen durch Banken angewiesen. Wichtig ist, dass viele der im Bericht ermittelten Schwachstellen und Ansteckungskanäle, darunter Hebelwirkung, die Auswirkungen hoher Nachschussforderungen und Intransparenz, nicht auf die Rohstoffmärkte beschränkt sind und im Arbeitsprogramm des FSB zur Stärkung der Robustheit der Finanzintermediation außerhalb des Bankensektors in ihren vielfältigen Formen angegangen werden.

Ein weiterer wichtiger Bestandteil dieses Programms ist die Untersuchung von Formen der Hebelwirkung, die in aufsichtlichen und regulatorischen Daten nicht immer erkennbar sind. So können Derivate genutzt werden, um gehebelte Positionen einzugehen, die in üblichen Bilanzkennzahlen nicht leicht zu erkennen sind. Hebelwirkung kann sich in weniger regulierten Bereichen des Finanzsystems aufbauen, wie es beim Vorfall um das Family Office Archegos geschah.

Einige Arten offener Fonds haben Phasen der Anspannung erlebt, wie etwa die Marktturbulenzen im März 2020 zeigen. Das FSB setzt seine politische Arbeit zur Behebung von Liquiditätsinkongruenzen bei offenen Fonds fort. Zu den weiteren Arbeiten in diesem Bereich gehören die Durchführung eines Pilotprogramms zur Verbesserung der Daten für die Überwachung der Finanzstabilität sowie die Abstimmung mit der IOSCO über die Entwicklung detaillierter Leitlinien zu Liquiditätsmanagementinstrumenten.

Ziel des FSB ist es, die Liquiditätsvorsorge der Marktteilnehmer für Einschuss- und Sicherheitenforderungen zu verbessern, die bei den Marktturbulenzen im März 2020 eine wichtige Rolle spielten, und Datenlücken im aufsichtlichen Meldewesen zu ermitteln.

Schließlich wird das FSB gemeinsam mit der IOSCO eine Peer Review der Reformmaßnahmen für Geldmarktfonds durchführen, um Bilanz über die Fortschritte der Mitgliedsländer bei der Umsetzung von Reformen zu ziehen, die sicherstellen sollen, dass diese Instrumente auch unter Stressbedingungen funktionieren.

Krypto-Assets und dezentralisierte Finanzen

Die Ereignisse des vergangenen Jahres, nicht zuletzt der Zusammenbruch von FTX, haben die inhärente Volatilität und die strukturellen Schwachstellen von Krypto-Assets deutlich gemacht. Das Scheitern eines wichtigen Intermediärs im Krypto-Asset-Ökosystem übertrug Risiken rasch auf andere Teile dieses Ökosystems. Und sollten die Verflechtungen mit dem traditionellen Finanzwesen zunehmen, könnten Risiken von den Krypto-Asset-Märkten übergreifen.

Die G20 haben das FSB beauftragt, im Jahr 2023 die Schaffung eines wirksamen und umfassenden Regulierungsrahmens für Krypto-Assets zu koordinieren. Die Empfehlungen werden die Regulierung, Beaufsichtigung und Überwachung von Krypto-Assets und -Märkten abdecken.

Dieses Arbeitsprogramm des FSB wird auch globale Stablecoin-Vereinbarungen ins Visier nehmen, deren Merkmale die Bedrohungen für die Finanzstabilität verschärfen können. Die Governance-Rahmen müssen präzisiert und gestärkt werden, insbesondere im Hinblick auf Rücknahmerechte und die Notwendigkeit, wirksame Stabilisierungsmechanismen aufrechtzuerhalten. Wichtig ist, dass die Arbeit des FSB zu dem Schluss kommt, dass viele bestehende Stablecoins diese übergeordneten Empfehlungen derzeit nicht erfüllen würden; ebenso wenig würden sie die internationalen Standards und die ergänzenden, detaillierteren gemeinsamen Leitlinien erfüllen, die das Committee on Payments and Market Infrastructures und die IOSCO den nationalen Behörden zur Verfügung gestellt haben.

Insgesamt sollen diese Empfehlungen die Vollständigkeit und internationale Einheitlichkeit der Regulierungs- und Aufsichtsansätze fördern, wobei anerkannt wird, dass viele Krypto-Asset-Aktivitäten und -Märkte derzeit die geltenden Vorschriften nicht einhalten oder unreguliert sind.

Die Veröffentlichung der Empfehlungen des FSB wird nur der Beginn der nächsten Arbeitsphase in diesem Bereich sein, da die Standardsetzer ihre eigenen, detaillierteren Positionen erarbeiten und die Mitgliedsjurisdiktionen diesen globalen Rahmen umsetzen müssen. Das FSB wird diese Arbeit bei Bedarf weiterhin koordinieren und künftig die Umsetzung überwachen. Sobald diese abgeschlossen ist, wird eine angemessene Regulierung von Krypto-Assets nach dem Grundsatz „gleiche Tätigkeit, gleiches Risiko, gleiche Regulierung“ den Grundstein für eine solide Basis legen, um potenzielle Vorteile dieser Form der Finanzinnovation zu nutzen und zugleich ihre Risiken einzudämmen.

Innerhalb des Krypto-Asset-Ökosystems hat sich das sogenannte dezentralisierte Finanzwesen (DeFi) zu einem schnell wachsenden Segment entwickelt. Das FSB hat einen Bericht veröffentlicht, der auf die Notwendigkeit einer proaktiven Überwachung, der Schließung von Datenlücken und der Prüfung hinweist, inwieweit die Empfehlungen zu Krypto-Assets erweitert werden müssen, um DeFi-Risiken abzudecken. Möglicherweise sind zusätzliche politische Empfehlungen erforderlich.

Das FSB bewertet weiterhin die Auswirkungen von Krypto-Assets auf die Finanzstabilität. In diesem Jahr analysiert es die großen Krypto-Asset-Intermediäre, die dem Ökosystem ein breites Spektrum an Dienstleistungen anbieten. Zudem wird es eine Analyse des zunehmenden Trends zur Tokenisierung von Vermögenswerten durchführen.

Verbesserung des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs

Ein Faktor, der die Entwicklung des Krypto-Asset-Ökosystems vorangetrieben hat, ist die Unzufriedenheit mit dem bestehenden System des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs. Im Jahr 2020 billigten die G20-Staats- und Regierungschefs den Fahrplan zur Verbesserung des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs, um die Reibungsverluste zu beseitigen, mit denen solche Zahlungen derzeit konfrontiert sind, und so schnellere, günstigere, transparentere und inklusivere grenzüberschreitende Dienstleistungen zu erreichen.

Diese Arbeit konzentriert sich nun auf die Umsetzung: Das FSB legt einen Bericht mit detaillierten nächsten Schritten für die nächste Phase des Fahrplans vor: Die Richtung ist vorgegeben, die Ziele sind klar, und es werden zwei neue Taskforces eingerichtet, um Partner aus dem Privatsektor einzubinden.

Cyber- und operative Resilienz

Cybervorfälle haben an Häufigkeit und Raffinesse zugenommen und werden dies voraussichtlich weiterhin tun, je stärker das Finanzsystem digitalisiert wird. Die zunehmende Vernetzung des Finanzsystems erhöht zudem die Wahrscheinlichkeit, dass ein Cybervorfall bei einem Finanzinstitut oder bei einem seiner externen Dienstleister grenz- und sektorübergreifende Übertragungseffekte hat. All dies unterstreicht, wie wichtig es ist, weiter an starken Schutzmechanismen zu arbeiten.

Im April wird das FSB den G20 einen überarbeiteten Bericht über die stärkere Annäherung bei der Meldung von Cybervorfällen vorlegen, der die Rückmeldungen aus der öffentlichen Konsultation berücksichtigt. Informationen über Cybervorfälle sind für eine wirksame Reaktion und Wiederherstellung und damit für die Förderung der Finanzstabilität von entscheidender Bedeutung. Das Konsultationsdokument enthält Empfehlungen zur Beseitigung von Hindernissen für eine Annäherung, treibt die Arbeit an einer gemeinsamen Terminologie voran und schlägt die Entwicklung eines gemeinsamen Meldeformats vor.

In diesem Jahr wird das FSB den G20 zudem ein Konsultationsdokument vorlegen, das darauf abzielt, die Fähigkeit von Finanzinstituten zur Steuerung von Drittanbieter- und Auslagerungsrisiken zu stärken. Dazu gehören Erwartungen an die Aufsicht der Finanzbehörden über die Abhängigkeit von Finanzinstituten von kritischen Dienstleistern, einschließlich Big-Tech- und FinTech-Unternehmen.

Klimawandel

Der Klimawandel bleibt, wie im Fahrplan des FSB dargelegt, eine zentrale Priorität für Finanzregulierer und Aufsichtsbehörden. Ein entscheidendes Ziel ist die Fertigstellung der globalen Standards des International Sustainability Standards Board („ISSB“) für Klimaangaben in der Finanzberichterstattung in der ersten Hälfte dieses Jahres.

Die Entwicklung klimabezogener Unternehmensangaben bietet eine einzigartige Gelegenheit, eine schädliche Fragmentierung zu vermeiden und von Anfang an einen globalen Basisstandard zu schaffen, der es den Nutzern ermöglicht, Risikopositionen über Jurisdiktionen hinweg zu vergleichen und zusammenzufassen. Die Interoperabilität zwischen dem gemeinsamen globalen Basisstandard und nationalen sowie regionalen jurisdiktionsspezifischen Anforderungen bleibt entscheidend, um unnötige Kosten zu vermeiden. Klimaangaben und -berichterstattung werden mit dem ISSB und der IOSCO abgestimmt.

Entscheidend im Kampf gegen den Klimawandel wird ein besseres Verständnis dafür sein, wie sich der Klimawandel auf die Finanzstabilität auswirken kann; daher wird das FSB mögliche Schwachstellen in dieser Hinsicht weiterhin beobachten. Dazu gehören Arbeiten, die in Abstimmung mit dem Network for Greening the Financial System durchgeführt werden und sich damit befassen, wie die Informationen in Transitionsplänen zur Steuerung übergangsbedingter Risiken für die Finanzstabilität genutzt werden können.

Fazit

Finanzstabilität ist für ein robustes und nachhaltiges Wirtschaftswachstum unverzichtbar. Aufgrund der tiefgreifenden Vernetzung und Globalisierung des Finanzsystems ist ein multilateraler, sektorübergreifender politischer Ansatz erforderlich. Das FSB trägt die einzigartige Verantwortung für die Koordinierung und die politische Kohärenz über die einzelnen Jurisdiktionen hinweg.