Prioridades del Financial Stability Board, febrero de 2023

El Financial Stability Board («FSB») es el máximo supervisor del mundo financiero y la secretaría de los países del G20 en asuntos financieros. El 20 de febrero de 2023, Klaas Knot expuso las prioridades del FSB para el comienzo del año. Por definición, el sistema financiero mundial nunca es estable y, en respuesta, los responsables políticos deben adaptar periódicamente sus prioridades.

Como observa la carta del Sr. Knot, a pesar de haber sufrido varias perturbaciones graves en los últimos años, el núcleo del sistema financiero ha resistido en gran medida enormes pruebas de resistencia reales en esta década, con un apoyo limitado y temporal de los gobiernos. La aplicación de la agenda de reformas de las autoridades posterior a la crisis de 2008 ha contribuido en gran medida a reforzar la resiliencia.

Unos niveles de deuda pública y privada cercanos a máximos históricos, el aumento del coste del servicio de la deuda y unas valoraciones de activos tensionadas en algunos mercados clave pueden suponer graves amenazas para la estabilidad financiera. Al comenzar 2023, el seguimiento y la corrección de las vulnerabilidades coyunturales y estructurales exigen la vigilancia de los supervisores.

Intermediación financiera no bancaria

El sector no bancario sigue siendo vulnerable. Por ejemplo, a principios del año pasado, tras la invasión de Ucrania por Rusia, algunas empresas de materias primas tuvieron dificultades para obtener garantías en efectivo con las que cubrir el repunte de los requisitos de márgenes, lo que provocó cierta volatilidad en los mercados. Esto se suma a episodios anteriores en los que la demanda de liquidez en el sector no bancario amplificó las perturbaciones del mercado y se propagó a los mercados financieros en general. Ello explica por qué el FSB y sus miembros siguen adoptando medidas para reforzar la resiliencia del sector.

En la reunión del FSB de febrero de 2023 con los ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20, el FSB presenta un informe sobre los aspectos de estabilidad financiera de los mercados de materias primas. En él se identifican numerosos puntos débiles. A diferencia de la estructura de muchos otros mercados financieros, un pequeño número de empresas comerciales no financieras desempeña un papel desproporcionado. Estas empresas no financieras están conectadas con los principales participantes del mercado financiero a través de sus actividades en diversos mercados físicos y de derivados financieros.

Los operadores de materias primas suelen estar muy apalancados y dependen de los bancos para su financiación a corto plazo. Es importante señalar que muchas de las vulnerabilidades y vías de contagio identificadas en el informe, como el apalancamiento, el impacto de las grandes peticiones de márgenes y la opacidad, no son exclusivas de los mercados de materias primas y se están abordando en el programa de trabajo del FSB para reforzar la solidez de la intermediación financiera no bancaria en sus múltiples formas.

Otro elemento importante de este programa es el estudio de formas de apalancamiento que no siempre se aprecian en los datos de supervisión y regulación. Por ejemplo, los derivados pueden utilizarse para tomar posiciones apalancadas que no son fáciles de detectar en las medidas habituales del balance. El apalancamiento puede acumularse en segmentos del sistema financiero menos regulados, como ocurrió en el incidente del family office Archegos.

Algunos tipos de fondos abiertos han atravesado periodos de tensión, como ocurrió en las turbulencias de los mercados de marzo de 2020. El FSB prosigue su labor normativa para abordar el desajuste de liquidez en los fondos abiertos. Otros trabajos en este ámbito incluyen la puesta en marcha de un programa piloto para mejorar los datos destinados al seguimiento de la estabilidad financiera y la coordinación con IOSCO para elaborar orientaciones detalladas sobre las herramientas de gestión de la liquidez.

El objetivo del FSB es mejorar la preparación de los participantes del mercado, en términos de liquidez, ante las peticiones de márgenes y garantías, que fueron factores importantes en las turbulencias de los mercados de marzo de 2020, así como identificar lagunas de datos en la información regulatoria.

Por último, junto con IOSCO, el FSB llevará a cabo una revisión inter pares de las medidas de reforma normativa de los fondos del mercado monetario, para hacer balance de los avances de los países miembros en la aplicación de reformas destinadas a que estos instrumentos sigan funcionando en condiciones de tensión.

Criptoactivos y finanzas descentralizadas

Los acontecimientos del último año, entre ellos el colapso de FTX, han puesto de manifiesto la volatilidad intrínseca y las vulnerabilidades estructurales de los criptoactivos. La quiebra de un intermediario clave del ecosistema de criptoactivos transmitió rápidamente los riesgos a otras partes de dicho ecosistema. Y, si los vínculos con las finanzas tradicionales aumentan, los riesgos de los mercados de criptoactivos podrían propagarse.

El G20 ha encomendado al FSB la coordinación de un marco regulatorio eficaz e integral para los criptoactivos en 2023. Las recomendaciones abarcarán la regulación, la supervisión y la vigilancia de los criptoactivos y sus mercados.

Este programa de trabajo del FSB abordará específicamente los acuerdos globales de stablecoins, cuyas características pueden agudizar las amenazas para la estabilidad financiera. Es necesario aclarar y reforzar los marcos de gobernanza, en particular en lo que respecta a los derechos de reembolso y a la necesidad de mantener mecanismos de estabilización eficaces. Es importante señalar que la labor del FSB concluye que muchas stablecoins existentes no cumplirían actualmente estas recomendaciones de alto nivel, ni tampoco las normas internacionales ni las orientaciones conjuntas complementarias y más detalladas facilitadas a las autoridades nacionales por el Committee on Payments and Market Infrastructures y por IOSCO.

En conjunto, estas recomendaciones pretenden promover la exhaustividad y la coherencia internacional de los enfoques regulatorios y de supervisión, reconociendo que muchas actividades y mercados de criptoactivos no cumplen actualmente la normativa aplicable o no están regulados.

La publicación de las recomendaciones del FSB será solo el comienzo de la siguiente fase de trabajo en este ámbito, ya que los organismos normativos tendrán que elaborar sus propios puntos de vista más detallados y las jurisdicciones miembros tendrán que aplicar este marco global. El FSB seguirá coordinando esa labor, según sea necesario, y en adelante supervisará su aplicación. Una vez concluida, una regulación adecuada de los criptoactivos, basada en el principio de «misma actividad, mismo riesgo, misma regulación», sentará las bases sólidas para aprovechar los posibles beneficios asociados a esta forma de innovación financiera, conteniendo al mismo tiempo sus riesgos.

Dentro del ecosistema de criptoactivos, las llamadas finanzas descentralizadas (DeFi) se han convertido en un segmento de rápido crecimiento. El FSB ha publicado un informe que señala la necesidad de un seguimiento proactivo, de colmar las lagunas de datos y de estudiar en qué medida podría ser necesario reforzar las recomendaciones sobre criptoactivos para cubrir los riesgos de las DeFi. Podrían ser necesarias recomendaciones normativas adicionales.

El FSB sigue evaluando las implicaciones de los criptoactivos para la estabilidad financiera. Este año analiza los grandes intermediarios de criptoactivos que prestan una amplia gama de servicios al ecosistema. También analizará la creciente tendencia a la tokenización de activos.

Mejora de los pagos transfronterizos

Uno de los factores que han impulsado el desarrollo del ecosistema de criptoactivos es la insatisfacción con el sistema actual de pagos transfronterizos. En 2020, los líderes del G20 respaldaron la Hoja de ruta para mejorar los pagos transfronterizos, con el fin de eliminar las fricciones a las que se enfrentan actualmente estos pagos y lograr así servicios transfronterizos más rápidos, más baratos, más transparentes y más inclusivos.

Esta labor se centra ahora en la aplicación: el FSB presenta un informe con los próximos pasos detallados de la siguiente fase de la Hoja de ruta; la dirección está marcada, los objetivos son claros y se están creando dos nuevos grupos de trabajo para implicar a socios del sector privado.

Ciberresiliencia y resiliencia operativa

Los ciberincidentes han aumentado en frecuencia y sofisticación, y probablemente seguirán haciéndolo a medida que el sistema financiero se digitalice cada vez más. La creciente interconexión del sistema financiero también aumenta la probabilidad de que un ciberincidente en una entidad financiera, o un incidente en uno de sus proveedores de servicios externos, tenga efectos de contagio entre países y sectores. Todo ello subraya la importancia de seguir trabajando en salvaguardias sólidas.

En abril, el FSB presentará al G20 un informe revisado sobre el logro de una mayor convergencia en la notificación de ciberincidentes, que incorpora las observaciones del público. La información sobre los ciberincidentes es crucial para una respuesta y una recuperación eficaces y, por tanto, para promover la estabilidad financiera. El documento de consulta incluye recomendaciones para eliminar los obstáculos a la convergencia, avanza en el establecimiento de una terminología común y propone el desarrollo de un formato común de notificación.

Este año, el FSB presentará también al G20 un documento de consulta destinado a reforzar la capacidad de las entidades financieras para gestionar el riesgo de terceros y de externalización. Incluirá las expectativas sobre la supervisión, por parte de las autoridades financieras, de la dependencia de las entidades financieras respecto de proveedores de servicios críticos, incluidas las empresas Big Tech y FinTech.

Cambio climático

El cambio climático sigue siendo una prioridad clave para los reguladores y supervisores financieros, tal como se establece en la hoja de ruta del FSB. Un objetivo fundamental es la finalización, en el primer semestre de este año, de las normas globales del International Sustainability Standards Board («ISSB») sobre divulgación de información climática en la información financiera.

El desarrollo de la información corporativa relacionada con el clima brindará una oportunidad única para evitar una fragmentación perjudicial y crear desde el principio una norma mínima global que permita a los usuarios comparar y agregar exposiciones entre jurisdicciones. La interoperabilidad entre la base mínima global común y los requisitos nacionales y regionales específicos de cada jurisdicción sigue siendo crucial para evitar costes innecesarios. La divulgación y la información climáticas se están coordinando con el ISSB y con IOSCO.

En la lucha contra el cambio climático será crucial comprender mejor cómo puede afectar el cambio climático a la estabilidad financiera, por lo que el FSB seguirá vigilando las posibles vulnerabilidades a este respecto. Esto incluye la labor que se está llevando a cabo, en coordinación con la Network for Greening the Financial System, sobre cómo puede utilizarse la información contenida en los planes de transición para gestionar los riesgos para la estabilidad financiera relacionados con la transición.

Conclusión

La estabilidad financiera es indispensable para un crecimiento económico sólido y sostenible. La naturaleza profundamente interconectada y globalizada del sistema financiero exige un enfoque normativo multilateral e intersectorial. El FSB tiene la responsabilidad singular de la coordinación y de la coherencia normativa entre jurisdicciones.