أولويات مجلس الاستقرار المالي – فبراير 2023

مجلس الاستقرار المالي («FSB») هو الجهة الرقابية العليا في العالم المالي، والأمانة التي تخدم دول مجموعة الـ20 في الشؤون المالية. وفي 20 فبراير 2023، عرض كلاس نوت محاور تركيز المجلس مع بداية العام. وبحكم التعريف، فإن النظام المالي العالمي لا يكون مستقرًا أبدًا، واستجابةً لذلك يتعين على صانعي السياسات تكييف أولوياتهم بانتظام.

وكما تلاحظ رسالة السيد نوت، فعلى الرغم من تعرّض النظام المالي لعدة صدمات حادة في السنوات الأخيرة، فإن جوهره قد صمد إلى حد كبير أمام اختبارات ضغط واقعية هائلة في هذا العقد، بدعم محدود ومؤقت من الحكومات. وقد قطع تنفيذ أجندة الإصلاحات التي وضعتها السلطات بعد أزمة 2008 شوطًا طويلًا في تعزيز الصمود.

ويمكن أن تشكل المستويات المرتفعة القريبة من الأرقام القياسية لديون القطاعين العام والخاص، وارتفاع تكاليف خدمة الدين، والتقييمات المبالغ فيها للأصول في بعض الأسواق الرئيسية، تهديدات خطيرة للاستقرار المالي. ومع بداية عام 2023، يتطلب رصد مواطن الضعف الظرفية والهيكلية ومعالجتها يقظةً من الجهات الرقابية.

الوساطة المالية غير المصرفية

لا يزال القطاع غير المصرفي عرضة للمخاطر. فعلى سبيل المثال، في مطلع العام الماضي، وبعد الغزو الروسي لأوكرانيا، واجهت بعض شركات السلع الأساسية صعوبة في الحصول على ضمانات نقدية لتغطية الارتفاع الحاد في متطلبات الهامش، مما أدى إلى بعض التقلبات في السوق. ويأتي ذلك في أعقاب نوبات سابقة أدى فيها الطلب على السيولة في القطاع غير المصرفي إلى تضخيم صدمات السوق وامتدادها إلى الأسواق المالية الأوسع. وهذا ما يفسر استمرار مجلس الاستقرار المالي وأعضائه في اتخاذ خطوات لتعزيز صمود هذا القطاع.

وفي اجتماع فبراير 2023 لوزراء مالية ومحافظي البنوك المركزية في مجموعة الـ20، يقدم مجلس الاستقرار المالي تقريرًا حول جوانب الاستقرار المالي في أسواق السلع الأساسية. وقد حدد التقرير مواطن ضعف عديدة. فعلى خلاف هيكل كثير من الأسواق المالية الأخرى، يؤدي عدد صغير من شركات التداول غير المالية دورًا يفوق حجمها. وترتبط هذه الشركات غير المالية بالمشاركين الرئيسيين في الأسواق المالية من خلال أنشطتها في طيف من أسواق السلع المادية والمشتقات المالية.

وعادةً ما يعتمد متداولو السلع الأساسية على رافعة مالية مرتفعة ويعتمدون على البنوك في التمويل قصير الأجل. والأهم أن كثيرًا من مواطن الضعف وقنوات انتقال العدوى التي حددها التقرير، بما فيها الرافعة المالية وأثر طلبات تغطية الهامش الكبيرة والغموض، ليست حكرًا على أسواق السلع الأساسية، ويجري التصدي لها ضمن برنامج عمل مجلس الاستقرار المالي الرامي إلى تعزيز متانة الوساطة المالية غير المصرفية بأشكالها المتعددة.

ومن العناصر المهمة الأخرى في هذا البرنامج دراسة أشكال الرافعة المالية التي لا تظهر دائمًا في البيانات الرقابية والتنظيمية. فعلى سبيل المثال، يمكن استخدام المشتقات لاتخاذ مراكز بالرافعة المالية لا يسهل رصدها في مقاييس الميزانية العمومية المعتادة. ويمكن أن تتراكم الرافعة المالية في أجزاء من النظام المالي أقل خضوعًا للتنظيم، كما حدث في حادثة مكتب العائلة Archegos.

وقد شهدت بعض أنواع الصناديق المفتوحة فترات من الضغط، ومن الأمثلة على ذلك اضطرابات السوق في مارس 2020. ويواصل مجلس الاستقرار المالي عمله في مجال السياسات لمعالجة عدم تطابق السيولة في الصناديق المفتوحة. ويشمل العمل الإضافي في هذا المجال تنفيذ برنامج تجريبي لتحسين البيانات اللازمة لرصد الاستقرار المالي، والتنسيق مع IOSCO في وضع إرشادات تفصيلية بشأن أدوات إدارة السيولة.

ويهدف مجلس الاستقرار المالي إلى تعزيز جاهزية المشاركين في السوق من حيث السيولة لتلبية طلبات تغطية الهامش والضمانات، التي كانت عوامل مهمة في اضطرابات السوق في مارس 2020؛ وإلى تحديد فجوات البيانات في التقارير التنظيمية.

وأخيرًا، سيُجري مجلس الاستقرار المالي، بالاشتراك مع IOSCO، مراجعة نظراء لتدابير إصلاح السياسات الخاصة بصناديق الاستثمار المشتركة في سوق النقد، للوقوف على التقدم الذي أحرزته الدول الأعضاء في تنفيذ الإصلاحات الرامية إلى إبقاء هذه الأدوات عاملة في ظروف الضغط.

الأصول المشفرة والتمويل اللامركزي

سلّطت أحداث العام الماضي، ولا سيما انهيار FTX، الضوء على التقلب الكامن ومواطن الضعف الهيكلية في الأصول المشفرة. فقد أدى إخفاق وسيط رئيسي في منظومة الأصول المشفرة إلى انتقال المخاطر سريعًا إلى أجزاء أخرى من تلك المنظومة. وإذا ما تنامت الروابط مع التمويل التقليدي، فقد تمتد المخاطر الناشئة عن أسواق الأصول المشفرة إليه.

وقد كلّفت مجموعة الـ20 مجلس الاستقرار المالي بتنسيق وضع إطار تنظيمي فعال وشامل للأصول المشفرة في عام 2023. وستشمل التوصيات تنظيم الأصول المشفرة وأسواقها والإشراف والرقابة عليها.

وسيتضمن برنامج عمل مجلس الاستقرار المالي هذا استهداف ترتيبات العملات المستقرة العالمية، التي تتسم بخصائص قد تجعل التهديدات للاستقرار المالي أكثر حدة. وتحتاج أطر الحوكمة إلى توضيح وتعزيز، ولا سيما فيما يتعلق بحقوق الاسترداد وضرورة الحفاظ على آليات تثبيت فعالة. والأهم أن عمل مجلس الاستقرار المالي خلص إلى أن كثيرًا من العملات المستقرة القائمة لا تستوفي حاليًا هذه التوصيات رفيعة المستوى، ولا المعايير الدولية والإرشادات المشتركة التكميلية والأكثر تفصيلًا التي قدمتها لجنة المدفوعات والبنى التحتية للأسواق وIOSCO إلى السلطات الوطنية.

وتسعى هذه التوصيات مجتمعةً إلى تعزيز شمولية النهج التنظيمية والرقابية واتساقها على الصعيد الدولي، إدراكًا لأن كثيرًا من أنشطة الأصول المشفرة وأسواقها لا تمتثل حاليًا للوائح المعمول بها أو لا تخضع للتنظيم أصلًا.

ولن يكون نشر توصيات مجلس الاستقرار المالي سوى بداية المرحلة التالية من العمل في هذا المجال، إذ سيتعين على الهيئات واضعة المعايير استخلاص رؤاها الخاصة الأكثر تفصيلًا، وسيتعين على الولايات القضائية الأعضاء تنفيذ هذا الإطار العالمي. وسيواصل مجلس الاستقرار المالي تنسيق هذا العمل حسب الحاجة، وسيرصد التنفيذ مستقبلًا. وبمجرد استكمال ذلك، سيوفر التنظيم الملائم للأصول المشفرة، القائم على مبدأ «النشاط ذاته، المخاطر ذاتها، التنظيم ذاته»، بداية أساس متين لتسخير المنافع المحتملة المرتبطة بهذا الشكل من الابتكار المالي مع احتواء مخاطره.

وضمن منظومة الأصول المشفرة، برز ما يُسمى التمويل اللامركزي (DeFi) بوصفه قطاعًا سريع النمو. وقد أصدر مجلس الاستقرار المالي تقريرًا يشير إلى الحاجة إلى رصد استباقي، وسد فجوات البيانات، واستكشاف مدى الحاجة إلى تعزيز التوصيات الخاصة بالأصول المشفرة لتشمل مخاطر التمويل اللامركزي. وقد تكون هناك حاجة إلى توصيات إضافية في مجال السياسات.

ويواصل مجلس الاستقرار المالي تقييم انعكاسات الأصول المشفرة على الاستقرار المالي. ويعكف هذا العام على تحليل الوسطاء الكبار في مجال الأصول المشفرة الذين يقدمون طيفًا واسعًا من الخدمات لهذه المنظومة. كما سيُجري تحليلًا للاتجاه المتزايد نحو ترميز الأصول.

تعزيز المدفوعات العابرة للحدود

من العوامل التي حفّزت تطور منظومة الأصول المشفرة عدم الرضا عن النظام القائم للمدفوعات العابرة للحدود. ففي عام 2020، أقرّ قادة مجموعة الـ20 خارطة الطريق لتعزيز المدفوعات العابرة للحدود، بهدف معالجة العقبات التي تواجهها هذه المدفوعات حاليًا، ومن ثم تحقيق خدمات عابرة للحدود أسرع وأقل تكلفة وأكثر شفافية وشمولًا.

وينصبّ هذا العمل الآن على التنفيذ: إذ يقدم مجلس الاستقرار المالي تقريرًا يتضمن الخطوات التالية بالتفصيل في إطار المرحلة المقبلة من خارطة الطريق: فالاتجاه محدد، والأهداف واضحة، ويجري تشكيل فريقي عمل جديدين لإشراك شركاء من القطاع الخاص.

الصمود السيبراني والتشغيلي

ازدادت الحوادث السيبرانية تواترًا وتطورًا، ومن المرجح أن تستمر في ذلك مع تزايد رقمنة النظام المالي. كما أن الترابط المتزايد في النظام المالي يزيد من احتمال أن يكون لحادث سيبراني في مؤسسة مالية واحدة، أو لحادث لدى أحد مزودي الخدمات الخارجيين التابعين لها، آثار تمتد عبر الحدود والقطاعات. ويؤكد كل ذلك أهمية مواصلة العمل على ضمانات قوية.

وفي أبريل، سيقدم مجلس الاستقرار المالي إلى مجموعة الـ20 تقريرًا منقحًا بشأن تحقيق مزيد من التقارب في الإبلاغ عن الحوادث السيبرانية، يتضمن ملاحظات الجمهور. فالمعلومات المتعلقة بالحوادث السيبرانية بالغة الأهمية للاستجابة والتعافي الفعالين، ومن ثم لتعزيز الاستقرار المالي. وتتضمن الوثيقة الاستشارية توصيات لمعالجة العوائق أمام التقارب، وتدفع قدمًا العمل على وضع مصطلحات مشتركة، وتقترح وضع صيغة موحدة للإبلاغ.

وسيقدم مجلس الاستقرار المالي هذا العام أيضًا وثيقة استشارية إلى مجموعة الـ20 تهدف إلى تعزيز قدرة المؤسسات المالية على إدارة مخاطر الأطراف الخارجية والإسناد الخارجي. وستتضمن التوقعات المتعلقة برقابة السلطات المالية على اعتماد المؤسسات المالية على مزودي الخدمات الحيوية، بما في ذلك شركات التكنولوجيا الكبرى وشركات التكنولوجيا المالية.

تغير المناخ

يظل تغير المناخ أولوية رئيسية للجهات التنظيمية والرقابية المالية، كما هو مبين في خارطة طريق مجلس الاستقرار المالي. ومن الأهداف المحورية الانتهاء من وضع المعايير العالمية للمجلس الدولي لمعايير الاستدامة («ISSB») الخاصة بالإفصاحات المناخية في التقارير المالية، في النصف الأول من هذا العام.

وسيوفر تطوير الإفصاحات المؤسسية المتعلقة بالمناخ فرصة فريدة لتجنب التجزؤ الضار، ولوضع معيار أساسي عالمي منذ البداية يُمكّن المستخدمين من مقارنة الانكشافات وتجميعها عبر الولايات القضائية. ولا تزال قابلية التشغيل البيني بين المعيار الأساسي العالمي المشترك والمتطلبات الوطنية والإقليمية الخاصة بكل ولاية قضائية أمرًا حاسمًا لتجنب التكاليف غير الضرورية. ويجري تنسيق الإفصاحات والتقارير المناخية مع ISSB وIOSCO.

ومن الأمور الحاسمة في مكافحة تغير المناخ اكتساب فهم أفضل لكيفية تأثير تغير المناخ على الاستقرار المالي، ولذا سيواصل مجلس الاستقرار المالي رصد مواطن الضعف المحتملة في هذا الصدد. ويشمل ذلك العمل الجاري، بالتنسيق مع شبكة تخضير النظام المالي، بشأن كيفية استخدام المعلومات الواردة في خطط التحول لإدارة المخاطر المرتبطة بالتحول التي تهدد الاستقرار المالي.

خلاصة

الاستقرار المالي لا غنى عنه لتحقيق نمو اقتصادي قوي ومستدام. وطبيعة النظام المالي، المترابط بعمق والمُعولم، تقتضي نهجًا متعدد الأطراف وعابرًا للقطاعات في السياسات. ومجلس الاستقرار المالي هو الجهة المسؤولة حصرًا عن التنسيق واتساق السياسات من ولاية قضائية إلى أخرى.