« Pour l’Europe, le moment d’agir, c’est maintenant. Premièrement, bâtir l’infrastructure numérique la plus innovante, au-delà des cloisonnements nationaux. Deuxièmement, orienter l’investissement privé vers le marché européen des capitaux afin de lui donner une véritable envergure. Troisièmement, réorienter l’ensemble du système financier vers l’allocation d’actifs à l’innovation et à la croissance. »
L’Europe se trouve à la croisée des chemins. Pourtant, nous risquons de gaspiller cet avantage par complaisance et par fragmentation. Le moment d’agir, c’est maintenant.
Pendant trop longtemps, l’Europe a négligé l’importance d’un marché des capitaux solide. Nous avons vu l’innovation, la croissance de rupture et l’ambition entrepreneuriale partir de l’autre côté de l’Atlantique et vers l’Asie. La raison n’est pas un manque de compétences : c’est un marché des capitaux trop petit et l’absence d’une infrastructure numérique véritablement européenne pour le soutenir.
Considérons les faits. Le marché des capitaux américain est environ trois fois plus grand que celui de l’Europe, pour une taille économique comparable. Pourquoi ? Parce que la participation privée au marché des capitaux américain est très importante. De nombreux citoyens américains sont investisseurs par le biais de retraites privées, de plans 401(k) et de divers autres dispositifs d’investissement. C’est un domaine dans lequel l’Europe accuse un retard. Trop peu d’Européens investissent sur le marché des capitaux, ce qui en réduit la taille par rapport aux États-Unis. Nous devons accroître la participation des investisseurs privés européens afin de fournir les capitaux nécessaires pour financer la croissance et l’innovation, et rendre notre économie plus grande et plus forte.
Mais l’enjeu de la participation n’est qu’une partie de l’histoire. Le marché européen des capitaux n’est pas véritablement un marché unique ; c’est un ensemble de nombreux marchés nationaux. Cette fragmentation est lourde et coûteuse. Les coûts de règlement post-négociation sont généralement bien plus élevés en Europe qu’aux États-Unis. Nous perdons en compétitivité par manque d’efficacité.
L’union des marchés des capitaux n’est plus théorique : elle est indispensable. Et elle doit aussi passer par la modernisation de l’infrastructure du marché européen des capitaux. Notre infrastructure est fragmentée en silos nationaux, ce qui est évidemment lourd et coûteux. Seule une action coordonnée permettra d’y remédier. La technologie blockchain change la donne : elle nous offre la possibilité de dépasser les silos d’infrastructures nationales qui se sont constitués au fil des décennies, grâce à la mise en place de plateformes numériques véritablement paneuropéennes.
Les capitaux vont là où les rendements sont attractifs et l’environnement favorable aux affaires. Quelque 40 licornes européennes se sont installées aux États-Unis en raison de conditions réglementaires plus favorables et d’un marché des capitaux plus solide. Lorsque les entreprises veulent lancer une introduction en bourse, elles se tournent vers un marché des capitaux solide, et le marché américain est actuellement plus solide que les différents marchés européens. Si nous voulons retenir l’innovation européenne et attirer les flux de capitaux, nous devons créer les conditions qui feront de l’Europe le choix naturel.
Cela vaut aussi pour des domaines émergents comme les actifs numériques et la finance tokenisée. Les cryptoactifs sont là pour durer. Les marchés de capitaux numériques, avec l’émission et le règlement sur la blockchain et le règlement en monnaie numérique au moyen de stablecoins et de monnaies numériques de banque centrale, constituent l’infrastructure de marché essentielle de demain. Or, 99 % des stablecoins dans le monde sont libellés en dollars américains. Alors que l’on parle de dédollarisation mondiale, dans le numérique et les stablecoins, c’est au contraire la dollarisation qui s’impose. L’Europe doit agir si elle ne veut pas subir cette évolution.
Les grands paris que nous devrions tous faire sont clairs : premièrement, bâtir l’infrastructure numérique la plus innovante, et le faire en tant qu’Européens, au-delà des cloisonnements nationaux. Deuxièmement, orienter l’investissement privé vers le marché européen des capitaux afin de lui donner une véritable envergure. Troisièmement, réorienter l’ensemble de notre système financier vers l’allocation d’actifs à l’innovation et à la croissance.
L’Europe a tout ce qu’il faut. Nous avons une culture de l’innovation, dont témoignent nos excellentes universités et nos start-up. Ce dont nous avons besoin, c’est de la volonté collective de la libérer, grâce à une infrastructure intégrée, à la clarté réglementaire et à un engagement à affronter la concurrence plutôt qu’à battre en retraite.
La prochaine ère de la finance mondiale appartiendra à ceux qui sauront évoluer. L’Europe doit choisir de montrer la voie.
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