진행 중인 새로운 세계 질서로의 전환은 국제 통화 시스템을 재편하며 지정학적 긴장의 고조와 글로벌 금융 구조의 분절화를 초래하고 있습니다. 힘의 이동과 경쟁 블록의 등장에 따라 글로벌 금융 안정에 대한 위험이 커지고 있으며, 이는 향후 국제 경제 관계에 중대한 영향을 미칩니다. 이처럼 변화하는 지형은 기존 질서에 도전하고 국경 간 자금 흐름의 안정을 위협하고 있습니다.
1. 서론
부상하는 새로운 세계 질서는 국제 통화 시스템을 변화시키고 분절시키는 여러 강력하고 예기치 못한 영향을 받게 될 것입니다. 다자적 세계 경제는 다극적 권력 구조의 영향 아래 놓이게 되었으며, 이는 지정학적 긴장을 촉발하여 경제·금융 블록의 형성과 권력 지위 강화를 위한 경쟁으로 이어졌습니다. 금융 분절화는 국제 금융 및 통화 안정에 위험을 초래합니다.
세계와 인류의 발전은 기존 질서가 종말을 맞거나 근본적으로 변화하는 단계에 이르렀습니다. 이러한 역사적 변화는 글로벌 금융 시스템과 금융 관계에 영향을 미칩니다.
국제 금융 시스템의 분절화는 증권시장, 은행시장, 지급·신용 서비스 등 금융시장에 따라 여러 차원을 지닙니다. 분절화는 금융 규제 외에도 자연적 장벽, 시장의 힘, 제도적 환경의 차이 등 여러 이유로 발생할 수 있습니다. 분절화에 대한 분석은 시장 유동성을 포함한 금융서비스의 효율성에 미치는 영향, 투명성과 소비자 및 투자자 보호에 미치는 영향, 그리고 마지막으로 전반적인(글로벌) 금융 안정과의 관계를 포함해야 합니다. 실질적인 관점에서 분절화는 글로벌 차원에서뿐만 아니라 국가 및 지역 관할권의 틀 안에서도 파악하고 이해할 수 있습니다.
국제 통화 시스템에서 이러한 요소들이 나타나게 된 핵심 이유 중 하나는, 최근 꾸준히 확산되어 온 실질적 세계화의 과정을 탈세계화의 과정이 따라잡았기 때문입니다.
탈세계화를 촉발한 최근의 전개 양상을 나열하는 것만으로도 충분할 것입니다. 4차 산업혁명 시대에 그 필수적인 일부로서 새로운 디지털 세계가 등장했고, 인공지능과 로봇공학이 부상했으며, 코로나19 팬데믹이 발생하고, 지정학적 긴장이 고조되었으며, 에너지 위기와 전 세계적인 인플레이션 압력이 나타나고, 무역 전쟁이 벌어졌으며, 공급망이 교란되고, 러시아-우크라이나 전쟁이 발발했습니다. 이러한 과정들은 그 자체로 국제 경제·정치 관계에 변화를 가져왔지만, 여러 영향이 서로 연결되고 상호 강화되면서 지정학적 긴장이 없던 탈냉전기의 비교적 평온한 환경을 근본적으로 바꾸어 놓았습니다.
기존 세계 질서의 분절화에는 서로를 강화하고 특정한 경우에는 약화시키기도 하는 세 가지 요인이 있습니다. (i) 글로벌 정치 및 지정학적 권력 관계, (ii) 경제·무역 관계의 변화, (iii) 국제 통화 시스템 운영 여건의 변화와 자본의 자유로운 이동에 대한 제한입니다.
2. 변화하는 세계 질서의 역사적 뿌리
제2차 세계대전은 국제 권력 구조를 완전히 바꾸어 놓았습니다.
1944년 미국에서 브레턴우즈 협정이 체결되어 새로운 세계 경제 시스템의 토대를 마련할 수 있게 되었습니다. 국제부흥개발은행(1944년), 세계은행(1945년), 국제통화기금(1944년)이 창설되었습니다. 이는 국제 통화 시스템을 위한 규율된 틀이 확립되었음을 의미하며, 동시에 미국이 국제 경제 시스템에서 지배적인 패권국이 되었음을 의미했습니다. 미 달러화는 국제 무역의 지배적인 통화가 되었으며, 모든 통화의 환율은 달러화에 고정되고 달러화의 가치는 고정 비율로 금에 연동되었습니다.
이후 1949년 워싱턴에서 미국이 주도하는 군사 동맹인 북대서양조약기구(NATO)가 창설되었으며, 서명 당시 12개국이었던 회원국은 현재 31개국에 이릅니다. 이 과정을 통해 미국은 패권적 세계 강국이 되었습니다. 세계 권력의 다른 한 축은 소련과, 소련이 점령한 동유럽 국가들로 이루어진 소비에트 블록이었습니다. 철의 장막의 형성이 보여 주듯이 두 블록 간의 대립은 모든 분야에서 점점 더 첨예해졌습니다. 냉전 시대가 시작되었고 양극적 세계 권력 체제가 확립되었습니다.
1975년 유럽안보협력회의(CSCE)에서 채택되고 35개국이 서명한 헬싱키 최종의정서는 냉전 종식의 길을 열었습니다. 그러나 냉전이 최종적으로 종식된 것은 두 독일이 통일되고 소련군이 바르샤바조약기구 국가들에서 철수한 1990~1991년이었습니다.
냉전 종식 이후의 시기는 글로벌 경제·무역 관계와 가치사슬이 형성되는 데 유리한 지정학적 여건을 조성했습니다. 국제 통화 시스템은 국제 금융기구의 규칙 및 규제 체계의 지원과 독립적인 중앙은행의 통화정책에 힘입어 안정적이었습니다. 동시에 미국과 소련으로 대표되는 이 양극적 세계 권력 체제는 일차적으로 군사적 세력 균형에 의해, 그리고 직접적으로는 양국의 경제·금융 시스템에 의해 규정되었으며, 이를 바꾸려는 여러 움직임과 노력이 있었습니다.
이 과정의 이면에서 시간이 흐르며 세 가지 요인이 지배적으로 부상하여 양극적 세계 질서의 단층선을 드러냈습니다. 이는 다층적인 국제 통화 시스템의 등장으로 이어졌으며, 그 토대는 새로운 삼극 세계 질서 속에서 변화하고 재편되고 있습니다. 오랫동안 미국의 글로벌 패권은 브레턴우즈 체제, [1] 국제통화기금(IMF), 그리고 달러 기반의 SDR 체제에 의해 뒷받침되었습니다. 세계 질서의 세 지배적 주체인 미국, 중국, 유럽연합 사이에는 치열한 경제·금융 경쟁이 벌어지고 있으며, 달러화의 패권적 역할이 축소되는 추세가 강해지고 있습니다.
두 번째이자 가장 중요한 사건은 유럽연합의 창설과 발전입니다. 지난 20년 동안 EU는 경제 강국으로 성장했습니다. 경제통화동맹의 발전은 성공적이었고, 유로존의 창설로 은행동맹의 수립이 가능해졌으며, 자본시장동맹도 상당히 발전했습니다. 경제·금융 측면에서 유럽연합은 세계 질서의 두 번째 축인 글로벌 지정학적 주체가 되었습니다.
이 과정의 다음 요소는 중국이 미국 및 EU와 나란히 글로벌 정치·경제 주체로 부상했다는 것입니다. 삼극 세계 질서가 확립되었고, 이는 주요 금융·무역 협정에 기반한 새로운 유형의 블록 형성으로 이어졌습니다. 앞으로는 중앙은행 디지털화폐(디지털 달러, 디지털 위안, 디지털 유로) 간의 경쟁이 새로운 힘으로 작용할 것이며, 이는 국제 통화정책과 금융 협력에 결정적인 역할을 할 것입니다.
브렉시트의 영향은 EU, 특히 유로 지역의 국제적 위상을 약화시키지 않았으며 오히려 강화했습니다. 브렉시트 이후의 상황에 대응하여 EU 당국뿐만 아니라 EU Roundtable of Financial Centers(World Alliance of International Financial Centers의 지역 지부)에 참여하는 EU 금융센터들도 EU 금융시장의 경쟁력 제고에 주력해 왔습니다.
2022년 이 삼극 질서는 러시아-우크라이나 전쟁이라는 예기치 못한 새로운 충격을 받았습니다. 국제 금융 협력과 예상되는 분절화의 전개 측면에서, 이 군사 분쟁은 현재로서는 가늠할 수 없는 장기적인 부정적 영향을 미칠 것입니다. 이 기간 동안 특히 유럽 내에서 여러 품목(에너지, 농산물, 첨단기술 제품)의 전통적인 무역 흐름이 사라지거나 급감했으며, 이는 금융 관계에도 파급 효과를 미쳤습니다. 금융 부문을 포함하여 전쟁으로 인해 부과된 강력한 제재 중 일부는 효과적이지만, 다른 일부는 제재를 부과한 측에도 영향을 미치고 있습니다.
3. 새로운 세계 질서 속의 분절화
탈냉전기에 부상한 삼극 세계 질서 속에서 중국은 세계 2위의 GDP를 보유한 글로벌 강국이 되었습니다. 중국 경제정책의 핵심 목표는 지속 가능한 경제 성장을 보장하는 것이었습니다. 수립된 전략의 중요한 요소 중 하나는 집중적인 자본 유입의 결과로 수십 년에 걸쳐 축적된 상당한 산업 잉여 생산능력과 자본 보유고를 해외에서 활용해야 한다는 것이었습니다. 탈냉전기에 부상한 삼극 세계 질서 속에서 중국은 세계 2위의 GDP를 보유한 글로벌 강국이 되었습니다. 중국 경제정책의 핵심 목표는 지속 가능한 경제 성장을 보장하는 것이었습니다. 수립된 전략의 중요한 요소 중 하나는 집중적인 자본 유입의 결과로 수십 년에 걸쳐 축적된 상당한 산업 잉여 생산능력과 자본 보유고를 해외에서 활용해야 한다는 것이었습니다.
새로운 권력 구조 속 주체들 간 “관계”의 기반은 자국 블록의 금융 자율성과 안정을 확보하기 위한 경쟁입니다. 새로운 삼극 권력 구조의 주체들 사이에서 국제 금융 관계를 완전히 분리하는 것은 불가능합니다. 이들이 형성한 블록 간의 경쟁은 격화되고 있고 독립을 향한 움직임은 커지고 있는 반면, 미국은 달러화의 주도적 역할을 유지하고자 합니다. 이 모든 것이 경쟁 블록 간의 이른바 금융 전략적 분기와 금융 관계의 분절화로 이어지고 있습니다.
2020년에 서명된 자유무역협정인 역내포괄적경제동반자협정(RCEP)은 중국, 호주, 일본, 인도네시아, 한국을 포함한 15개국이 참여하는 협정으로, 이러한 전략, 즉 달러화로부터의 독립을 향한 움직임이자 분절화의 새로운 요소를 보여 주는 사례입니다.
지난 10년 동안 체결되어 개별적으로 또 함께 새로운 세계 질서의 형성 과정을 어떤 식으로든 강화하는 양자 또는 다자 간 경제·무역·금융 협정은 일일이 열거할 수 없을 만큼 많습니다. 이러한 협정들은 글로벌 금융시장에 큰 영향을 미치며 변동성 위험을 높이고 있으며, 이 협정에 가입한 회원국들이 기존 글로벌 금융 시스템, 특히 달러화에 대한 의존도를 줄이고자 한다는 신호를 보내고 있습니다.
정치·군사적 협정 외에도, 지난 10년 동안 금융 의존 관계의 형성은 세력 균형에 영향을 미치는 주요 요인이 되었습니다. 그 주된 수단은 협력 국가의 경제와 인프라 투자에 대한 (장기) 대출이며, 이와 함께 해당 자금 조달 및 대출 계약의 통화도 결정됩니다.
이러한 지역 및 양자 협정은 기존의 다자 시스템을 강화하지 못했습니다. 지난 10년이 끝나갈 무렵 세계는 이른바 “전략적 분열”로 알려진 삼극 블록으로 나뉘었습니다. 한쪽에는 미국, 다른 쪽에는 유럽연합, 그리고 세 번째 쪽에는 중국과 동남아시아 지역이 있습니다. 이러한 분열의 직접적인 결과는 기존 금융 시스템의 변형, 즉 “해체”입니다. 경쟁 블록들의 목표는 다양한 수단을 활용하여 자신의 권력과 영향력의 지위를 유지하고 강화하는 것입니다. 이를 뒷받침하는 전략에는 공격과 방어가 모두 포함됩니다.
지정학적 긴장은 여러 경로를 통해 직간접적으로 국제 통화 시스템의 분절화를 촉발하며, 이는 다시 시스템에 대한 위험을 증폭시킵니다. 지정학적 긴장은 자본 및 현금의 흐름을 제한하는 조치의 도입으로 이어져 국제 금융 관계에서 투자자들에게 예측 불가능성과 불확실성을 초래할 수 있습니다. 최근의 금융 제재, 자본 투자를 제한하는 규제, 국제적 자산 동결 등이 이러한 영향에 해당합니다. 이는 금융 분절화를 심화시키며, 은행의 수익성, 유동성 및 대출 역량에 부정적인 영향을 미칩니다. 부정적인 영향을 받는 국가들의 금융 충격에 대한 취약성도 커집니다.
4. 글로벌 경제·금융 분절화의 위험과 리스크
최근 수년간 고조된 지정학적 긴장의 부정적 영향은 경제·금융 분절화의 과정을 촉발했으며, 국제 금융 안정을 위협할 수 있을 정도로 글로벌 금융시장의 바람직하지 않은 분절화를 초래했습니다. 지정학적 긴장으로 인한 불확실성은 국경 간 자본 이동의 여건을 저해합니다. 자본 흐름에 대한 부정적 영향은 해외 투자에 악영향을 미쳐 투자자와 투자 유치국 간에 긴장을 조성합니다. 국제 지급 시스템이 저해될 수도 있습니다. 안정이 흔들리면 은행의 자금 조달 비용은 상승하고 수익성은 하락하며, 은행은 대출을 줄이게 됩니다. 분절화 위험은 공급망 교란, 수입 제한 또는 제재로 인해 상당한 경제적 비용과 물가 상승으로 이어질 수 있습니다.
여러 경기 순환의 역사적 경험에 따르면, 위기나 긴장 이후에는 이중의 효과가 나타납니다. 한편으로는 통화 및 재정 정책이 점진적으로 완화되고 자본 이동과 레버리지가 확대됩니다. 다른 한편으로는 위기의 교훈이 보다 엄격한 금융 규제의 토대로 활용되어 국제 협력을 촉발합니다. 분절화는 글로벌 경제 안정과 지속 가능한 성장에 중요한 국제 통화 시스템의 안정에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
탈달러화 외에도 중앙은행 디지털화폐(CBDC)의 등장은 국제 통화 시스템의 변화에 특별한 도전 과제를 제기합니다.
CBDC를 국경 너머로 활용할 수 있다면 국제 무역과 금융 영향력, 나아가 글로벌 권력 경쟁을 강화하는 수단이 될 수 있다는 점이 단기간에 분명해졌습니다. 세계 경제의 세 주요 지정학적 주체는 모두 현재 디지털 달러, 디지털 유로, 디지털 위안이라는 자체 디지털화폐의 출시를 적극적으로 준비하고 있습니다. 이 분야의 선구자는 중국으로, 디지털 위안은 이미 실제로 시험 운용되고 있으며 국내 사용을 위한 규정도 마련되고 있습니다. 지정학적 긴장과 금융 분절화의 부정적 영향에 대한 노출을 줄이기 위해 EU는 디지털 유로 도입을 준비하는 것과 더불어 유럽 금융 통합을 강화할 필요가 있다고 보고 있습니다.
분절화는 보다 광범위한 공동의 경제정책 목표를 훼손할 수 있으며, 감독당국, 규제당국 및 금융기관은 지정학적 긴장의 고조에서 비롯되는 금융 안정 위험을 인식하고 이러한 위험을 식별, 계량, 관리 및 완화하는 데 전념해야 합니다. 여러 국제 금융기구는 부상하는 다극적 세계 질서 속에서 권력 주체들이 자국 및 지역의 이익을 우선시하려 하고 있지만, 지금이야말로 그 어느 때보다 글로벌 협력이 필요하다고 주장해 왔습니다. 지정학적 긴장이 고조됨에 따라 글로벌 금융안전망의 적정성을 확보해야 하며, 이를 위해서는 각국의 높은 수준의 외환보유액, 양자 및 지역 금융 협정의 발전, 그리고 국제 금융기구의 예방적 신용공여 한도 제공이 필요합니다.
5. 분절화와 중앙은행 디지털화폐
다극적 세계 질서에서 권력 블록 간 경쟁의 수단으로도 활용될 수 있는 국제 통화 시스템의 작동은 중앙은행 디지털화폐의 영향을 크게 받습니다.
중국은 중앙은행 디지털화폐의 조기 도입과 시범 운용에서 선두에 서 왔습니다. 지난 수십 년간 세계 경제와 세계 무역에서 지배적인 주체로 부상한 중국은 자국 통화인 위안화를 활용하여 국제 금융시장과 국제 무역 금융에서 영향력을 확보하고자 해 왔습니다. 이제 디지털 달러의 도입과 사용 준비는 불가피하며, 그 시행은 미국의 금융 시스템과 통화정책뿐만 아니라 글로벌 금융 흐름에도 상당한 영향을 미칠 것이 분명합니다.
디지털 유로 도입을 위한 준비도 진행되고 있습니다.
중앙은행 디지털화폐의 등장과 도입 준비는 분절화의 결과는 아니지만, 분절화를 강화하거나 그 위험을 완화하는 데 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. CBDC가 도입된 직후, 국경 간 CBDC 사용에 합의한 중앙은행 그룹들이 금융 블록의 첫 징후로 나타났습니다.
이러한 전개는 분절된 국제 금융 환경, 디지털 시대, 그리고 경쟁 블록의 등장이 중앙은행들에 도전 과제를 제기하고 있으며, 중앙은행들이 통화 안정을 재검토하고 지급 시스템을 개혁하며 자체 디지털화폐를 발행할 것을 요구하고 있음을 확인시켜 줍니다. 또한 위험 완화를 위해서는 보다 강력한 국제 규제 정합성이 필요하다는 점도 확인시켜 줍니다.
CBDC의 국경 간, 국제적 등장은 글로벌 금융 시스템과 권력 관계에 분명히 영향을 미칠 것입니다.
첫 번째 시나리오는 달러화가 경쟁 통화보다 저렴하고 접근성이 높아 지배적 지위를 유지할 수 있다는 것입니다. 또 다른 시나리오는 경쟁국들이 자국을 중심으로 조직된 블록 내에서 자국의 중앙은행 디지털화폐를 사용함으로써 국제 통화 시스템이 분절되고, 미국이 글로벌 금융 지배력을 상실할 수 있다는 것입니다. 많은 국가들이 미국 또는 중국이 주도하는 블록에 합류하라는 압력을 받고 있으며, 이는 안보, 경제 성장 및 금융 안정을 위협합니다. 지정학적 긴장이 이미 존재하는 상황에서 이러한 일이 일어날 가능성은 극히 낮습니다.
6. 요약
오늘날의 주요 질문 중 하나는 전환기에 있는 새로운 세계 질서가 국제 통화 시스템에 어떠한 영향을 미치고, 그 분절화를 어떻게 심화시킬 것인가 하는 것입니다. 이는 일차적으로 글로벌 세력 균형을 바꾸려는 노력에 의해 추동되며, 강한 지정학적 긴장을 초래하고 있습니다.
권력 목표를 달성하기 위해 이전에는 글로벌 차원에서 작동하던 경제·무역 관계가 변화하고 있으며, 분절화가 발생하고 있습니다. 이 분절화는 국제 통화 시스템의 분절화에 의해 촉발된 것이 아니라 그 불가피한 결과입니다. 지정학적 상황과 세력 균형을 바꾸는 수단 가운데에는 군사·정치적 수단과 국지적 무력 충돌이 있으며, 이는 본 분석의 대상은 아니지만 국제 금융 분절화의 중요한 요인이라는 점을 인식해야 합니다.
새로운 다극 질서의 세 주요 주체는 미국, 동남아시아 지역과 함께하는 중국, 그리고 유럽연합입니다. 앞의 두 주체는 자신의 권력 지위를 방어할 뿐만 아니라 경제·금융·군사적 영향력을 강화하고자 합니다. 유럽연합의 일차적 목표는 연합 및 그 안의 유로 지역의 경제·통화 안정을 수호하고 지정학적 역할을 강화하는 것입니다.
빠르게 변화하고 예측할 수 없는 국제 정세는 국경 간 자본 흐름, 자본 배분 및 해외 투자에 부정적인 영향을 미칩니다. 이 모든 것은 은행의 수익성과 유동성을 약화시키고, 금융시장의 변동성을 높이며, 부정적 영향의 전이를 가속화하고, 통화 안정을 위협할 것입니다.
변화하는 세계 질서와 그에 수반되는 분절화의 결과는 예측할 수 없습니다. 경쟁 블록들은 국제 통화 시스템의 안정을 유지하고 국제 지급 시스템에 대한 예상 위험을 줄이는 데 이해관계를 갖겠지만, 이는 지정학적 긴장과 경쟁 블록들의 권력 야망으로 인해 저해되고 있습니다.
본 기고문은 Ádám Kerényi와 공동으로 작성되었습니다.
논문 전문은 헝가리 중앙은행의 정기간행물 Finance and Economic Review에서 확인하실 수 있습니다.
https://en-hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/fer-23-2-e1-muller-kerenyi.pdf
https://en-hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/fer-23-2.pdf
[1] 창설 80주년은 2024년 7월입니다.
여기에 게재된 글은 각 저자의 견해이며 반드시 World Alliance의 견해를 반영하는 것은 아닙니다.