Finanzas vinculadas a la sostenibilidad

Sean cuales sean los debates del momento entre los dirigentes políticos, el mundo está experimentando un rápido cambio climático. Ningún político puede detener su creciente impacto, aunque muchos opten por ignorarlo o minimizarlo.

Sean cuales sean los debates del momento entre los dirigentes políticos, el mundo está experimentando un rápido cambio climático. Su creciente impacto es algo que ningún político puede detener, aunque muchos de ellos puedan ignorarlo o minimizarlo durante años. Si existe un lado afortunado para los miembros de la World Alliance y los actores financieros de sus jurisdicciones, es la creatividad cada vez mayor a la hora de definir respuestas financieras que aporten capital para las transiciones urgentes que la sociedad necesita llevar a cabo.

En los negocios, como en la vida, los incentivos importan. Reducir las emisiones de carbono puede ser rentable.

Este artículo de opinión ofrece una mirada a los bonos y préstamos vinculados a la sostenibilidad, a partir del ejemplo de la compañía energética italiana Enel. Una compañía energética podría haber sido el último lugar donde buscar, lo que no hace sino subrayar la idea: en realidad, en 2025 todos los actores de la sociedad tienen un papel que desempeñar, incluidos los banqueros y los expertos en mercados de capitales, que pueden responder de forma positiva a la evolución de las posiciones de sus clientes corporativos.

El comienzo en 2019

Estos son los antecedentes: Enel S.p,A. se fundó en 1962 para crear una empresa unificada de generación, transporte y distribución de electricidad a escala nacional en Italia.

El primer bono vinculado a la sostenibilidad (SLB) del mundo lo emitió Enel en septiembre de 2019. Se trataba de un bono a cinco años por un importe de 1500 millones de USD. Lo fundamental era el objetivo: aumentar la cuota de generación de energía renovable hasta el 55 % del total de la oferta de Enel en 2021, un plazo muy breve. El folleto de emisión incluía una penalización por incumplimiento de este objetivo: si Enel no lo alcanzaba, el tipo de interés del bono aumentaría en 25 puntos básicos (0,25 %). La denominación del valor en dólares estadounidenses puso de manifiesto el interés mundial por este tipo de emisiones.

La innovación residía en lo siguiente. A diferencia de los bonos verdes, que financian proyectos ambientales concretos, los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB) permiten destinar los fondos a fines generales, pero imponen penalizaciones financieras si no se cumplen los objetivos de sostenibilidad. Este modelo incentivó a Enel a acelerar su transición hacia las energías renovables, lo que lo convirtió en un cambio radical en las finanzas sostenibles.

Los criterios de seguimiento

Enel asumió un considerable riesgo financiero con este compromiso. ¿Cómo debían establecerse y supervisarse las métricas del cambio en la producción de energía? En 2020, Enel publicó el primer Sustainability-Linked Financing Framework (SLFF) del mundo, que extendía el enfoque de financiación vinculada a la sostenibilidad a todos los instrumentos financieros del Grupo (bonos, préstamos, líneas de crédito, pagarés de empresa, garantías y derivados de tipos de interés y de divisas). Así se garantizó que los criterios de sostenibilidad quedaran integrados estructuralmente en todo el conjunto de herramientas financieras de la empresa. Para ello, se estableció un conjunto de KPI, objetivos y principios ambiciosos y transparentes que rigen el desarrollo de las finanzas sostenibles en todo el grupo.

La evolución del pensamiento corporativo

Durante el Capital Markets Day de Enel de 2021, el grupo anunció su compromiso de descarbonizar por completo la empresa en 2040, adelantando diez años el anterior objetivo público tanto para las emisiones directas como para las indirectas.

Además, en diciembre de 2022, el compromiso de Enel con la lucha contra el cambio climático alcanzó un hito histórico cuando su hoja de ruta integral de descarbonización fue certificada por la Science Based Targets initiative (SBTi)[1] como coherente con la limitación del calentamiento global a 1,5 ºC. La planificación empresarial de Enel quedó así alineada con el objetivo de temperatura más ambicioso del Acuerdo de París, adoptado en el marco de las Naciones Unidas en 2015. En concreto, el plan adoptado prevé que Enel alcance en 2040 el 100 % de su generación eléctrica libre de gases de efecto invernadero y que abandone también la venta de gas natural a clientes finales. Evidentemente, este trabajo y la evolución de estos objetivos corporativos confirman que tiene sentido empresarial que una compañía energética (¡incluso una compañía energética!) adopte y confirme periódicamente su papel de liderazgo en la transición hacia la descarbonización. Y, con la misma evidencia, tiene sentido para sus socios financieros y para los inversores que han adquirido estos instrumentos financieros.

En febrero de 2023, Enel actualizó una vez más su Sustainability-Linked Financing Framework e introdujo un conjunto totalmente nuevo de KPI vinculados a la taxonomía de la UE y a la reducción de las emisiones de alcance 3. Como parte de la actualización y de la innovación aportada al mercado, Enel añadió los siguientes KPI:

• Intensidad de las emisiones de gases de efecto invernadero de alcance 1 y 3 relacionadas con la energía integrada
• Emisiones absolutas de gases de efecto invernadero de alcance 3 relacionadas con el gas para clientes minoristas
• y la proporción de CAPEX alineada con la taxonomía de la UE

El progreso continúa

En 2024, un notable 84 % de la producción energética del grupo estuvo libre de gases de efecto invernadero. También el año pasado, Enel fue la primera empresa italiana en emitir un bono sénior vinculado a la sostenibilidad en dólares con intermediarios D&I[2] como codirectores.

Enel ha hecho honor a su misión corporativa declarada: “Construir el futuro a través de la energía sostenible. Nos comprometemos a configurar activamente un mañana mejor, mirando más allá del presente. Reducimos el impacto ambiental con soluciones energéticas limpias, innovadoras y responsables, garantizando un mundo mejor para las generaciones futuras.”

Los banqueros, los intermediarios y los inversores han hecho posible la progresión de Enel.

Para la World Alliance

En próximos artículos de opinión de la World Alliance, otros ejemplos pondrán de relieve la evolución de las respuestas de los servicios financieros que facilitan la transición climática de las empresas. A veces mostrarán casos con una trayectoria como la que tiene ya Enel; otras veces, simplemente nuevas ideas de financiación. Los proveedores de servicios financieros de Enel han respondido, al igual que la comunidad inversora: en las finanzas verdes queda un trabajo rentable y muy necesario por hacer.

[1] https://sciencebasedtargets.org/

[2] D&I es la abreviatura que designa a los intermediarios que promueven la diversidad y la inclusión en sus plantillas.