위험과 금융: 사회적 과제와 금융중개기관의 책임

단기적 사고방식에 젖은 우리는 사건을 눈앞의 일로만 받아들이며 과거를 잊고 미래를 소홀히 합니다.

우리 시대는 존재 자체를 뒤흔드는 충격을 일으킬 수 있는, 유례없이 가혹한 사건과 도전으로 특징지어집니다. 현재 진행 중인 세 가지 위기가 지구의 미래를 위협하고 있습니다. 거의 잊혀 가는 팬데믹, 충격의 국면을 지나 이제는 일상적인 위기로 자리 잡아 가는 러시아-우크라이나 전쟁, 그리고 예상되었으나 그 규모가 놀라운 인플레이션을 통한 마이너스 금리 시대의 종료가 그것입니다. 이 세 가지 위기는 환경 혁명과 디지털 혁명이라는 이중의 구조적 맥락 속에서 일어나고 있으며, 이 혁명은 우리의 생활 방식, 재화의 가치, 투자 구조에 전례 없는 영향을 미칠 것입니다. 앞에 놓인 위험은 헤아릴 수 없을 만큼 크며, 많은 전문가가 어떠한 해법을 권고해야 할지 갈피를 잡지 못하고 있습니다. 이론은 부재하고, 수단은 시행착오를 거치며 적응해 가고 있습니다. 정치적 전략을 넘어, 이러한 위기의 긍정적 결말은 금융중개기관(보험사, 은행, 자산운용사)의 손에 달려 있습니다. 실제로 이들의 본질적 사명은 최종 투자자, 특히 가계에 전가되는 위험 수준을 낮추도록 금융을 구조화하고, 이러한 도전에 대응하는 데 필요한 투자로 향하는 저축의 만기와 흐름을 최적화하는 데 있습니다.

이러한 상황에서 시민사회와 기업가는 그 어느 때보다도 분별력과 용기를 가지고 행동하여 잘못된 방향으로 나아가지 않도록 해야 합니다. 그러나 이것만으로는 충분하지 않습니다. 집단적인 위험 관리 전략이 필요합니다. 위험이란 곧 다음과 같은 질문을 의미합니다. 결국 누가 손실을 부담할 것인가?

가능한 세 가지 답:

• 국가의 위험 부담: 국가 예산이 금융 위험을 떠안는 방식으로, 이는 프랑스에서 이미 높은 수준인 재정적자의 확대를 의미합니다. 다만 이러한 선택지는 운영 경비를 과감하게 억제하고, 다년도 약정의 틀 안에서 투자 지출을 전략적이고 자산 관리적인 관점에서 운용함으로써 적자를 용기 있게 재구조화하는 일을 수반해야 하며, 여기에는 전문적인 통제와 의회 보고가 뒤따라야 합니다.
• 투자자, 결국 시민(저축자)의 위험 부담: 이는 오랫동안 기다려 온 시장 기반 경제 금융의 발전이자 유럽의 자본시장동맹(CMU) 프로젝트입니다. 필요한 금융의 성격과 그 위험 특성을 고려할 때 자금 조달원의 다변화가 필요하다는 점은 분명합니다. 이를 위해서는 단기부터 장기까지, 기관부터 개인까지 아우르는 완결된 생태계를 구축해야 하며, 이 생태계는 저축·투자 전략과 자금 수요의 약 50%를 차지하는 상당한 규모의 자본시장 간의 연계에 기반해야 합니다.
• 금융중개기관의 위험 부담: 물론 이들 주체는 단기와 장기, 예금과 대출 사이에서 은행이나 투자자의 대차대조표, 보험사의 대차대조표를 통해 중개 기능을 수행하는 만큼 그 책임을 다해야 합니다. 그러나 이는 EU의 건전성 전략과 맞닿아 있습니다. 따라서 사회적으로 볼 때, 시스템 리스크를 최소화하고 그에 따라 이들 기관의 파산 가능성을 최소화하는 것이 우리의 공동 이익이라는 점은 분명합니다. 이들 기관의 규모 또한 성공과 경쟁력의 요인이기 때문입니다.

이 방정식은 복잡합니다. 장기 투자와 위험 관리라는 이중 전략을 결합하여 이 세 가지 대응 사이에서 적절한 균형을 찾는 것이 관건입니다. 장기 투자는 외부효과의 측정을 통해 목표를 설정해야 하며, 공공기관은 기존 금융 모델로는 정량화하기 어려운 위험을 떠안아야 합니다. 중개기관과 관련해서는 위험 대비 "완충장치", 특히 건전성 자본을 최대한 조정해야 합니다. 규제는 진정한 전략적 비전 안에 통합되어야 합니다. 예를 들어 보험의 경우 Solvency 2는 자본 요건을 위험의 약 250% 수준으로 규정하고 있습니다. 160%가 최소 수준으로 간주됩니다. 문제는 바로 그 격차입니다. 집행위원회는 이 지침의 개정 조건을 분석하면서 이러한 측면을 고려하고 있는 것으로 보입니다. 이는 매우 중요하며 긍정적인 신호입니다. 바젤 III/IV의 유럽 내 이행에도 같은 원칙이 적용됩니다. EU는 분명 뒤처져 있지만, 그럼에도 서방 파트너들보다는 앞서 있습니다... 모범을 보입시다!

이를 위해서는 2017년 미국 재무부의 이니셔티브에서 영감을 얻는 것도 흥미로울 것입니다. 금융과 위험이라는 이중의 관점에서 우리의 금융 규제 체계를 전략적으로 검토하되, 각 분석 영역에서 높은 목표를 견지해야 합니다. 즉, 위험과 타협하지 않으면서 위기를 정면으로 극복하는 것입니다. 보호하고 책임지는 유럽을 향하여!

저자 Edouard-François de Lencquesaing(Confrontations Europe 재무담당 겸 금융 고문)의 허락을 받아 게재함.