风险与融资：社会挑战与金融中介机构的责任

我们的短期思维使我们只关注眼前发生的事件，遗忘过去，忽视未来。

我们所处的时代充斥着前所未有的剧烈事件与挑战，可能引发关乎生存的冲击。当前三大危机将地球的未来置于险境：几乎已被遗忘的新冠疫情；在一段震惊期之后正回归“常态化危机”的俄乌战争；以及通过通货膨胀退出负利率——这一结果虽在意料之中，但其规模令人吃惊。这三大危机发生在环境与数字双重革命的结构性背景之下，而这场双重革命将对我们的生活方式、商品价值和投资结构产生前所未有的影响。未来的风险难以估量，许多专家对于应当推荐何种解决方案也感到茫然。理论付之阙如，工具只能在反复试错中不断调整。在政治战略之外，化解这些危机的关键掌握在金融中介机构（保险公司、银行、资产管理公司）手中。事实上，它们的核心使命正是通过构建融资安排，降低最终投资者（特别是家庭）所承担的风险水平，并优化储蓄的期限和流向，将其引导至应对上述挑战所需的投资中。

在此背景下，公民社会和企业家必须比以往任何时候都更加审慎、更有勇气地行事，以避免任何方向性错误。但仅此还不够，我们需要一项集体风险管理战略。所谓风险，就是要回答：最终由谁来承担损失？

三种可能的答案：

• 由国家承担风险：由国家预算承担金融风险，这意味着公共赤字将进一步增加，而法国的公共赤字本已居高不下。不过，这一选择同时也要求对赤字进行大胆的结构调整：大力压缩运营支出，并在多年期承诺框架内对投资支出进行战略性和资产性管理，同时辅以专家监督和向议会提交的报告。
• 由投资者并最终由公民（储户）承担风险：这正是人们期待已久的经济市场化融资的发展，也是欧洲资本市场联盟（CMU）项目的目标。显而易见，所需融资的性质及其风险特征意味着融资来源必须多元化。这需要构建一个从短期到长期、从机构到个人的完整生态系统，其基础是储蓄/投资战略与一个规模可观的资本市场之间的衔接，资本市场约占融资需求的50%。
• 由金融中介机构承担风险：当然，这些机构在短期与长期之间、存款与贷款之间发挥中介作用，无论是通过银行或投资者的资产负债表，还是通过保险公司的资产负债表，都必须承担起自身的责任。但这触及欧盟的审慎监管战略。因此，对社会而言，我们的集体利益显然在于尽可能降低系统性风险，从而降低这些机构可能倒闭的风险，而这些机构的规模本身也是其成功和竞争力的因素之一。

这是一个复杂的方程式。关键在于将长期投资与风险管理这一双重战略结合起来，在上述三种应对方式之间找到恰当的平衡。长期投资必须通过对外部性的衡量来精准定位，公共机构则必须承担那些在传统金融模型中难以量化的风险。就中介机构而言，必须尽可能调整风险覆盖的“缓冲垫”，特别是审慎资本。监管必须融入真正的战略愿景之中。例如，在保险领域，《偿付能力II》将资本要求设定在风险的约250%，而160%被视为最低要求。两者之间的差距正是问题所在。在分析该指令的修订条款时，欧盟委员会似乎已将这一维度纳入考量。这一点至关重要，也是一个好兆头。巴塞尔协议III/IV在欧洲的转化实施同样如此。欧盟固然起步较晚，但仍领先于其西方伙伴……让我们树立榜样！

为此，借鉴美国财政部2017年的举措或许会颇有裨益：从融资和风险的双重视角对我们的金融监管体系进行战略审视，同时在每个分析领域都保持雄心——从高处走出危机，而不在风险问题上妥协。一个具有保护力且负责任的欧洲！

本文经作者、Confrontations Europe财务主管兼财务顾问Edouard-François de Lencquesaing授权转载。