As políticas monetária e fiscal estão desequilibradas

Em uma era em que o crescimento financeiro depende da emissão de dívida e do papel central dos bancos centrais, uma mudança de paradigma pode estar se aproximando, questionando a antiga dependência de impostos baixos e de resgates pelos bancos centrais. O esforço da OCDE por uma alíquota global do imposto sobre as empresas e a crescente frustração com os progressos sinalizam uma possível transferência da política tributária global para as Nações Unidas. À medida que economistas de destaque apontam o fracasso na reforma das políticas fiscais, o debate se intensifica, instando os líderes dos centros financeiros, em particular os membros da World Alliance, a reavaliar o equilíbrio entre os instrumentos monetários e fiscais na orientação da estabilidade e do crescimento econômicos.

Talvez seja hora de os líderes dos centros financeiros abordarem a questão das alíquotas tributárias, normalmente intocável e altamente política, em sua comunicação com os membros e com as autoridades governamentais.

Na maioria das jurisdições dos membros da World Alliance, os governos concederam independência aos bancos centrais para conduzir a política monetária, o que inclui a definição das principais taxas de juros de referência e a flexibilização ou o aperto do crédito por meio de suas operações no mercado monetário. As economias maiores também presenciaram compras maciças de dívida pública pelos bancos centrais, sob o termo inventado de “flexibilização quantitativa” – embora os mercados tenham sua própria maneira de reagir a essas referências em suas atividades de negociação. O que está acontecendo?

O paradigma de várias décadas para a estabilização econômica

Nas últimas quatro décadas, grande parte do crescimento econômico mundial foi impulsionada pela emissão de dívida, por governos e pelo setor privado. Fundamentalmente para este artigo de opinião, em tempos de crise, os olhares se voltavam para os banqueiros centrais em busca de ajuda na forma de resgates por meio de taxas de juros ultrabaixas. Muito menos foi proposto pelos governos em matéria tributária como parte de uma solução macroeconômica equilibrada.

Qualquer que fosse o governo, o paradigma predominante da economia de mercado – o caminho a seguir – era manter os impostos baixos e, na maioria dos centros financeiros, também altamente complexos. De fato, para empresas e para pessoas físicas, houve cortes de alíquotas com o objetivo de que as jurisdições atendessem às exigências de regimes tributários competitivos em todo o mundo.

Não está claro se a destruição de capital da Crise Financeira Global de 2008-2009 chegou a ser totalmente recuperada. Mais recentemente, com os custos historicamente maciços incorridos pelas respostas governamentais à Covid somando-se à crescente dívida pública, pode estar em curso uma mudança em direção a um uso mais equilibrado dos instrumentos monetários e fiscais para orientar os resultados macroeconômicos.

O paradigma está mudando? Há algo no ar? O que os membros da World Alliance devem fazer a respeito?

Os programas da OCDE

Há décadas, a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico trabalha em questões tributárias globais, e não apenas nas políticas tributárias de suas jurisdições-membro. Os impostos são, afinal, um bem público que os governos de todo o mundo arrecadam e depois alocam para atender às necessidades sociais. Esse dinheiro é um recurso para um país e a forma de cobrir os custos do governo; essa é a questão.

Historicamente, o primeiro objetivo da OCDE foi estabelecer um marco para tratados tributários internacionais no nível governamental, de modo a haver uma base mais comum para empresas internacionais de todos os tipos, incluindo as financeiras, que reduza os obstáculos ao crescimento dos negócios.[1] A dupla tributação precisa ser evitada, no mínimo. É extremamente difícil estabelecer regras comuns para a economia global, mas seu valor, em alto nível, é oferecer um vocabulário e uma direção comuns. Uma uniformidade exata é extraordinariamente difícil de alcançar, porque depende da redação da legislação nacional quando os princípios globais amplos são convertidos em lei. A OCDE atualiza regularmente seu marco à medida que as economias e o direito evoluem.

Desde a Crise Financeira Global e a mudança progressiva de tom nas políticas governamentais, e com o apoio do fortalecimento do Financial Stability Board como secretariado ativo para os governos do G20, a OCDE tem trabalhado para estabelecer uma alíquota mínima global do imposto sobre as empresas a fim de limitar a elisão fiscal por meio da transferência de lucros de uma jurisdição para outra. O grupo de trabalho permanente dedica-se ao Base Erosion and Profit Shifting Project, ou seja, a como manter uma base fiscal em cada país para sustentar as necessidades sociais. A conquista mais recente desse esforço contínuo ocorreu em julho de 2023, quando 140 governos no âmbito do Marco OCDE/G20 assinaram o Outcome Framework, que tem um foco específico nos efeitos da digitalização dos negócios sobre a arrecadação de impostos.

A frustração com os progressos no âmbito da OCDE levou a discussões avançadas no sistema das Nações Unidas para que este assuma a política tributária global. As questões tributárias estão, de fato, no ar.

A atual liderança de pensamento em tributação

As crises financeiras das últimas décadas abalaram o consenso predominante de combinar regimes de baixa tributação com resgates, pelos bancos centrais, dos grandes agentes financeiros em dificuldades, utilizando recursos públicos. Isso nunca foi, de fato, gratuito. Diante dos atuais níveis elevados de dívida pública e privada em quase toda parte, o paradigma de equilíbrio entre as políticas fiscal e monetária pode estar caminhando para uma mudança de meio século.

O professor de economia de Harvard Kenneth Rogoff publicou, em agosto de 2023, um breve ensaio intitulado “Fiscal Policy Should Return to Fundamentals”.[2] Vale uma breve citação:

“Antes da crise financeira global de 2008, o consenso era de que a política monetária deveria assumir a liderança no enfrentamento dos ciclos econômicos comuns. A política fiscal deveria desempenhar um papel de apoio, exceto em caso de guerras e catástrofes naturais, como pandemias. Quando ocorressem crises financeiras sistêmicas, pensava-se, a política monetária poderia responder imediatamente, mas a política fiscal deveria segui-la rapidamente e assumir a liderança ao longo do tempo.”

Ocorre que os governos não modificaram as políticas fiscais de modo a reequilibrar a estabilidade e o crescimento macroeconômicos por meio de um melhor uso desses dois instrumentos básicos.

Para uma visão a partir da UE, em novembro de 2023 Guido Alfani, professor de história econômica na Boconi University, em Milão, publicou um artigo de opinião no New York Times.[3] O título diz tudo: “What Happens When the Super Rich Are This Selfish? (It Isn’t Pretty.)” É verdade que tributar os pobres não gera tanta receita. Mais uma vez, citando o autor:

“Os ricos de hoje, cuja riqueza foi em grande parte preservada durante a Grande Recessão e a pandemia de Covid-19, opuseram-se a reformas destinadas a utilizar seus recursos para financiar políticas de mitigação [social] de todos os tipos. Trata-se de um desenvolvimento historicamente excepcional. Ajudar a pagar a conta das grandes crises foi, por muito tempo, a principal função social atribuída aos ricos pela cultura ocidental.”

E mais um trecho:

“Levantamentos recentes das reformas fiscais realizadas pelos países europeus na esteira da pandemia de Covid-19 mostram que os aumentos das alíquotas máximas do imposto de renda de pessoas físicas ou (onde existem) dos impostos sobre a riqueza foram raros e modestos. Nos Estados Unidos, as propostas do governo Biden para aumentar a tributação dos mais ricos, como o ‘imposto mínimo de renda para bilionários’, não conseguiram reunir apoio político suficiente. Isso é preocupante, porque os ricos deixaram de cumprir o papel social que lhes coube durante muitos séculos, o que torna sua posição na sociedade um tanto incerta.”

Esses dois economistas de destaque levantaram a questão e apontaram caminhos para soluções, juntamente com muitos outros.

Os membros da World Alliance e este debate

A razão de ser essencial de um centro financeiro é garantir a oferta de capital de investimento e sua aplicação para fins eficientes e rentáveis. O papel dos governos nesse processo é assegurar um ambiente estável no qual essas decisões de negócios possam ser tomadas.

Se o paradigma de meio século de recorrer principalmente à política monetária dos bancos centrais para assegurar tanto a recuperação das crises quanto o crescimento econômico de longo prazo está tendendo para um equilíbrio diferente entre os instrumentos monetários e fiscais, e se esse reequilíbrio faz sentido em suas jurisdições, então os líderes desta associação têm todos os motivos para se manifestar em seus debates nacionais. A mudança pode não fazer sentido em muitos centros financeiros – mas questionar o equilíbrio sempre faz.